天润的空气悬架业务进展迅速，已有部分零部件供货。公司的空气悬架业务已开发并且发货了部分结构件，包括悬架系统上的平衡梁和支架。整体空悬系统正在开发中，预计8月底后生产出样件，交付客户进行相关测试。预计年内能实现部分结构件的交付和少量系统的交付。
危化品运输车安装空气悬架已有强制性规定。从今年1月1日开始，总质量大于或等于12000kg的危险货物运输货车的后轴，所有危险货物运输半挂车，以及三轴栏板式、仓栅式半挂车应装备空气悬架，这是首个实施的空气悬架强制安装的规定。我们认为，卡车安装空气悬架政策与国六实施政策类似，首先是危化品运输车安装，之后有望逐步推广到更多的车型。
空悬业务有望再造一个“天润”。对天润来说，新产品对应的单车价值比曲轴连杆提升了6倍多：
（1）短期来看，空悬业务能够实现高速增长，我们预计空悬业务20年-22年将贡献0.4亿元、3亿元和8亿元的营收。
（2）长期来看，我们预计2025年时，重卡行业空气悬架渗透率有望在政策法规的推动下达到70%，重卡空气悬架市场在2025年有望达到200亿的市场规模。假设天润市占率达到25%，则公司重卡空气悬架业务能达到50亿元的营收规模。
重卡行业持续高景气，利好公司传统业务。7月重卡销量13.9万辆，同比增长83%，增速创今年以来的新高，1-7月累计销量95万辆，同比增长30%。今年Q1、Q2相对表现更好的是以半挂牵引车为主的物流重卡，工程重卡旺季后移，我们预计Q3和Q4的工程重卡的需求会继续向好。对明年，我们认为国三重卡存量依然超过100万辆，行业销量仍有望维持高景气度。
投资建议
重卡行业继续保持高景气，天润空悬业务进展超预期，我们上调20年-22年的归母净利润预测至4.2亿元、5.0亿元和6.1亿元（此前预期分别为4.1亿元、4.7亿元和5.4亿元），对应PE分别为18倍、15倍和12倍。给予公司21年21倍目标PE，对应目标价维持9.43元，维持“买入”评级。
风险提示
宏观经济不及预期，连杆业务发展不及预期，空气悬架政策推进不及预期，技术风险
财务预测摘要
盈利预测
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《天润工业：空悬业务进展超预期，看好新产品落地兑现》
对外发布时间：2020年08月13日
报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001
文康，SAC执业证书编号：S1110519040002
天风证券汽车行业团队
邓 学
天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。
娄周鑫 · 173-2113-8343
天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。
文 康 · 188-0197-0629
天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。
陈 嫣 · 136-6179-8000
天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。
胡 婷 · 133-8220-4679
天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。
陆嘉敏 · 138-1690-0611
天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
（作者：学学看汽车 ）
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