农夫山泉启动上市预路演，包装饮用水贡献近6成营收，近三年综合毛利率超过50%

8月17日，有消息称，农夫山泉今天启动上市预路演，8月24日开始招股，并将于9月4日正式在港交所主板挂牌上市。

对于此消息，农夫山泉方面对媒体回应称，不予置评。

早在今年3月17日，证监会官网显示，证监会国际部正式接收了农夫山泉股份有限公司提交的《股份有限公司境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》材料。

4月29日，农夫山泉向港交所递交了IPO申请文件。7月31日，证监会核准农夫山泉发行13.8亿股境外上市外资股，每股面值人民币0.1元，全部为普通股。8月16日，农夫山泉已通过港交所聆讯，在港交所披露了聆讯后的招股书，中金公司和摩根士丹利担任农夫山泉上市的联席保荐人。

据了解，农夫山泉募资规模预计为10亿美元。

市场分析指出，综合募资规模、港股软饮料行业平均25至30倍的市盈率、以及农夫山泉的龙头地位，其IPO市值或将达到1500亿港元至1800亿港元。

10年漫漫上市路

作为国内饮料行业的龙头企业，农夫山泉总部位于浙江杭州，前身是新安江养生堂饮用水有限公司，由钟睒睒创立于1996年，1997年，以浙江千岛湖为水源的第一款“农夫山泉”包装饮用水产品面市。2001年其改制为股份有限公司，从饮用水起家，产品拓展至茶饮料、功能饮料、果汁饮料及咖啡、植物酸奶产品等多品类。招股书披露，实际控股人为钟睒睒，持股比例87.4472%。

值得一提的是，早在2008年3月20日，浙江证监局官网显示，中信证券与农夫山泉签署《首次公开发行股票合作框架协议》，并于当年5月22日签署《首次公开发行股票辅导工作协议》，随后开始了长达10年的上市辅导之路。

不过2019年1月12日，浙江证监局官网披露了《中信证券股份有限公司关于终止农夫山泉股份有限公司辅导的报告》，其中提到，经过双方友好协商一致，农夫山泉于2018年12月29日终止了上市辅导。

2019年11月，有消息传出，农夫山泉计划在香港进行10亿美元IPO，但未获公司回应。

据浙商杂志发布的“2018浙商全国500强榜单”，2017年，农夫山泉实现营收162.5亿元。2014年-2016年，分别为90.9亿元、126亿元、150亿元。

8月16日披露的招股书显示，2017年-2019年，农夫山泉的营收（收益）分别为174.91亿元、204.75亿元、240.21亿元，复合年增长率为17.2%。最近三年净利润分别为33.86亿元、36.12亿元和49.54亿元，年复合增长率为21.0%。

此外，2020年5月31日止五个月，农夫山泉实现收益86.64亿元。

包装饮用水贡献近6成营收

招股书显示，除了起家的“包装饮用水”，农夫山泉在茶饮料领域，推出了自2010 年至2019 年的十年中上市首12 个月零售额最高的中国饮料新品“茶π”；也推出了传统的中国茶“东方树叶”系列产品；功能饮料产品包括“尖叫”及“力量帝维他命水”；果汁产品覆盖了低浓度果汁“水溶C100”、中浓度果汁“农夫果园”及非浓缩还原的高品质纯果汁，包括“农夫山泉”NFC果汁系列及“17.5˚”果汁系列。

值得一提的是，2012年至2019年间，农夫山泉连续八年保持中国包装饮用水市场占有率第一。

从收入贡献占比来看，2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月，包装饮用水在其总收益中占比分别为57.9%、57.5%、59.7%、56.5%及61.9%，贡献近6成收入。

此外，国盛证券研报指出，农夫山泉在功能饮料、茶饮料及果汁饮料均有布局，市场份额均位列第三位。

招股书显示，2017年、2018年及2019年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月，茶饮料产品在总收益中的占比分别为14.8%、14.8%、13.1%、14.9% 及13.5%；同期，功能饮料产品在总收益中的占比分别为16.8%、16.2%、15.7%、18.5% 及12.5%；而果汁饮料产品在总收益中的占比分别为8.4%、9.1%、9.6%、8.8% 及8.7%。

而在渠道方面，农夫山泉在招股书中称，建立了深度下沉的全国性销售网路，能够覆盖全国各省市及县级行政区域。通过传统渠道、现代渠道、餐饮渠道、电商渠道以及其他渠道（如以自动贩卖机渠道为代表的新零售渠道）销售产品。

农夫山泉称，主要采用一级经销模式，于2017年、2018 年及2019 年以及截至2019年及2020年5月31日止五个月，通过经销商分销的收益占总收益的95.0%、94.6%、94.2%、95.1%及93.6%。截至2020年5月31日，农夫山泉通过4454名经销商覆盖了全国243万个以上的终端零售网点。

此外，截至2020年5 月31 日，农夫山泉拥有247名直营客户。直营客户主要包括全国或区域性的超市、连锁便利店、电商平台、餐厅、航空公司以及集团客户等。

近三年综合毛利率超过50%

一年实现近50亿元的净利润，农夫山泉是如何做到的？

从招股书可以看到，农夫山泉的毛利率均远高于行业平均水平。

2017-2019年，农夫山泉的综合毛利率一直稳定在50%以上，可谓相当赚钱。

其中，2019年，农夫山泉综合毛利率高达55.4%，这主要得益于占比最大的饮用水产品60.2%的毛利率，相当于每卖一瓶饮用水能挣6毛钱。

2019年，农夫山泉的其余品类如茶饮料、功能饮料和果汁饮料毛利率分别为59.7%、50.9%和34.7%。

尽管业绩可观，农夫山泉并非没有危机意识。

如招股书的风险因素中，农夫山泉提到，“COVID-19疫情对其第三方物流供应商造成影响。于2020年4月底，农夫山泉的第三方物流供应商均已复工。截至2020 年5 月31日止五个月的收益及净利润较2019年同期分别减少12.6%和18.2%。”

此外，农夫山泉目前从天然水源地取水，来自该等水源地优质稳定的水源供应保障了业务的正常开展。农夫山泉也表示，如果水源收到污染或供应无法满足业务需求，经营业绩及前景或受到重大不利影响。

就在8月11日，农夫山泉和拼多多宣布达成战略合作，农夫山泉在拼多多开设官方旗舰店。

当天上线的农夫山泉官方旗舰店也创下了拼多多新开店铺的最高销售纪录。上线首日，旗舰店实现单店成交额280万元，农夫山泉NFC果汁系列产品销量突破33000件。其间，旗舰店还开设了包含产品推荐、工厂探访、观众互动等环节的专场直播，配合“1元秒杀”“免费抽奖”等优惠活动，吸引观看人数超过40万人。

(作者：朱艺艺 编辑：朱益民）