8月21日，新东方在线（01797.HK）发布了2020财年年度（2019年6月31日-2020年5月31日）业绩报告，新东方在线在2020财年实现营业收入10.8亿元，同比增长17.6%，归母净利润亏损7.42亿元，2019财年亏损3977万，亏损进一步扩大。
新东方在线2020财年的营业收入，在疫情的影响下，实现17.6%的增长，但是归母净利润的亏损却较2019财年增加了18倍，新东方在线何以增收不增利，巨额亏损背后的原因是什么？南财AI新闻实验室来为大家拆一拆。
K-12教育业务的收入占比持续上升
（注：全文关于时间的表达所对应的时间区间以2020年为例，2020H对应 2019-6-01至2019-11-30 ，2020Y对应 2019-6-31至2020-5-31，以此类推。）
先来看新东方在线的业务构成，新东方在线的业务分为四块，即大学教育、K12教育、学前教育以及机构客户。其中大学教育在2020财年实现收入6.4亿元，同比增长1.64%，占总营收的59%，是最主要的收入来源，但从占比来看，大学教育的收入占比逐渐降低，学前教育和机构客户表现则中规中矩，变化并不明显。而K12教育业务的占比逐渐上升，这与新东方在线在K12业务的扩张战略有关。
K12教育是针对小学、初中及高中学生的线上教育服务。从上图可以看到，K12教育在2020财年实现收入2.95亿元，同比增长85.4%，是成长最快的业务模块，占比从2018财年的13.5%上升到2020年财年的27.3%，K12教育是新东方斥资重点扩张的业务，并在2019年8月16日收购了东方优播，东方优播自此成为新东方重要的K12课程在线直播平台，截至2020年5月31日，东方优播已进入中国24个省的172个城市
新东方在线的扩张确实带来付费人数的增长，从上图可以看到，总付费人数在2020财年达到285.2万人，同比增长30.7%，其中K12教育的付费人数为185.6万人，占比65%，同比大幅增长224.5%，主要是由于东方优播课程拓展及强化了K12课程客户的获取，同时课程产品及服务不断提升。K12教育付费人数的增长对总付费人数的增长拉动贡献非常明显，但是部分被其他业务付费人数的下降抵消。
大学教育的付费人数同比下降27.1%至94.2万人，公司解释付费人数下降的原因是2020财年对若干产品的调整和提升以及2020财年下半年部分国内和国外考试延后或取消所致。
学前教育的付费人数同比下降82.8%至5.4万人，公司解释主要是由于多纳学英语应用程序的优化及提升，每名付费学生的平均支出增加以及多纳在线课堂的直播英语课程终止所致。
获客成本上升，亏损进一步扩大
在新东方在线积极的扩张下，K12教育业务的收入和付费人数都实现了大幅增长，同时，费用的增长也没有落下。新东方在线2020财年的销售费用为8.72亿元，同比增长了96.5%，主要是新东方继续斥资推广课程设置（尤其是COVID-19期间对大学及K-12分部的免费课程），导致营销开支及员工成本，特别是线上媒体推广相关的开支大幅增加。
研发费用同比增长115.1%至3.17亿元，主要是新东方在线的扩张战略需增聘合资格的研发人员、技术人员及工程师。行政开支同比增长78.7%至1.85亿元，也是因为需要更多的合格行政人员来支持新东方在线的扩张，导致员工成本及股份酬金支出的增加。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
三项费用的增加，直接导致新东方在线2020财年的期间费用飙升至13.74亿元，较2019财年增加了6.8亿元，同比增长97.8%，而2020财年的总营收也才10.8亿元，期间费用率也持续上升，达到127.18%。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
费用的增长，一方面使得新东方在线的人均获客成本大增，在2020财年，新东方在线的人均获客成本为305.9元，较2019财年的203.73元同比增长了50.1%。
费用的增长另一方面也是侵蚀公司利润，使得新东方在线的净亏损进一步扩大。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
新东方在线的归母净利润由2019财年开始由盈转亏，并且亏损持续扩大，于2020财年达到7.42亿元，较2019的3977万元，亏损增加了7亿元，同比增长了1765.7%。而2020财年的费用也增加了6.8亿元，与亏损的增加相对应。
展望未来，新东方在线表示，K-12教育业务分部仍将作为公司的战略重点及长期增长动力。
声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
（作者：黄涛 编辑：张星）