下周一，创业板改革并试点注册制下首批企业即将正式上市交易，市场各界均对此高度关注。8月22日，中国上市公司论坛主席、浙江财经大学中国金融研究院院长、锦天城律师事务所高级合伙人章晓洪向21世纪经济报道记者解读了创业板注册制将给国内资本市场生态及创新创业企业带来的影响。
在章晓洪看来，中国证券市场不进行注册制改革是没有希望的，“注册制改革是我们唯一一条道路，否则中小企业融资难融资贵问题会长期存在。上市公司由于壳价值太大致使个别管理层可能会有强大的利润造假动力。把注册制这条路打通了之后，二级市场以后就会两极分化。优秀的公司会越来越优秀，而有些企业则逐渐将被二级市场淘汰。从资源配置来讲，中国资本市场慢慢就会走上正常、良性的轨道。这将使中国资本市场更加接轨国际化的资本市场，这是我们应该期待的。”
当天，章晓洪还在“2020中国上市公司论坛”上发布了《2020中国上市公司综合竞争力排名评价报告》，其所在课题组预测：“中长期最大的投资机会还是在A股，但注册制改革的深入，会引起未来几年A股估值体系的重新调整。”
注册制重构A股估值体系
随着创业板改革并试点注册制稳步推行，市场开始愈发关注注册制将给A股市场带来的变化。
此前，证监会新闻发言人在答记者问时曾指出，下一步证监会将及时总结评估科创板、创业板试点经验，统筹研究制定其他板块推行注册制的方案，做好全市场注册制改革的准备，分阶段稳步实现注册制改革目标。
在章晓洪看来，注册制在A股的大幅铺开，将有望引导A股市场走上良性定价体系轨道，改变部分投资者“炒壳”等非理性的投资行为，“壳资源”价值也将被逐步压缩。
“原来由于IPO排队时间长，导致了一个业绩很差甚至没有业务的上市公司壳价值最高时可能能达到40个亿甚至60个亿，一家亏损企业还能卖60个亿估值不一定很合理。但现在我们做的一些项目里面，壳股价值已经降到了25-30亿左右，这是这次注册制改革引发的一个变化。如今明年Ipo上市的速度会更加快，那么壳价值可能还会下降，这将带动二级市场的PE慢慢向理性的方向来发展。”章晓洪表示。
关于估值修正的时间，章晓洪预测在未来两至四年。完成这一阶段后未来的中国股市会有保持大约20年或更长远的稳定发展时间，“有投资价值的企业以后融资不愁，交易量也会很大。而没有投资的价值的企业慢慢可能被边缘化，甚至退市，这将给创新创业企业创造一个非常公平的投资环境。”
根据公开资料显示，截至8月20日晚，创业板注册制下已受理365家IPO申请，广泛分布于52个行业，其中189家新申报企业涉及40个行业，包括新闻出版、批发零售等新模式、新业态企业，既有战略新兴产业、高新技术，也有传统产业与新技术、新业态、新模式深度融合的企业。
随着注册制在存量市场拉开序幕，章晓洪预测今年上市公司数量或将再创新高，而这一屡创新高的上市节奏有望持续三年左右。
“今年创新高，明年可能又是历史上新的新高。我认为这个新高态势可能要持续三年左右。因为中国中小企业太多了，四千万家中小企业很多都面临融资难融资贵的问题。现在要做的事就是给所有企业平等的机会，以后只要符合条件都可以上市。至于以后的股票价格，那是市场的事情。”章晓洪说道。
企业应根据自身特质选择市场
随着创业板注册制改革深入，A股市场包容性也越来越强，在这一背景下，企业应该如何选择接轨资本市场的地点就成为了各方关注的话题。
在章晓洪看来，企业应该审慎判断自己的需求，选择相应的上市地点，“每个企业到底选择美股、港股上市，还是内地资本市场，应该根据企业实际发展情况。我个人理解A股注册制改革，是要把国内资本市场的规则与国际趋同，与美国、英国、中国香港等资本市场站在同一起跑线上，供更多的中国企业做一个平等、透明、高效的选择。”
“真的优秀企业，不管在A股上市、港股还是美股上市，理论上都会有良好的表现，比如阿里巴巴、腾讯等，企业要选择适合自己的市场，没必要盲目的跟风。现在讲内循环或者国际国内双循环，那么针对内销企业，我认为可以更多的考虑A股市场，因为现在A股市场排队时间短，融资效率高，可以重点考虑。”章晓洪说道。
而针对获得大量海外资金投资，或者国际化程度较高的企业，他则建议可考虑在海外上市，“国际化虽然暂时由于贸易摩擦，出现了一些插曲，但这个插曲不会是永恒的主题，国际化是挡不住的潮流。企业主要客户在海外，那么海外上市也是一个非常好的选择，可以增强海外投资者、消费者更大的信任度，融资也有更大的包容度。”
在章晓洪看来，海外国际资本市场对中国经济发展也曾立下了汗马功劳，所有企业都放在A股上市，仅靠国内的资金效果是很有限的。
（作者：杨坪 编辑：巫燕玲）