上证年内能否能站上3500点？有“牛市旗手”之称的券商能否再次吹响号角？市场继续“喝酒吃药”？北向资金风格突变？下半年的机会在哪里？
近期，21世纪经济报道记者带着上述颇受市场关注的问题与头部外资资管公司基金经理进行了深度对话。此次对话的嘉宾为富达国际中国区股票投资主管、基金经理周文群，富达国际是首家获得境内私募证券投资基金牌照的外资独资资管公司，目前已发行4只私募产品。此外，在今年5月下旬，富达国际正式向证监会提交了外商独资公募基金牌照申请。
《21世纪》：A股在7月初大涨过后，进入了一个较为震荡的局面，热度似乎还在，但看不清热点为何，对于眼下的行情你有何看法？
周文群：其实从7月份开始，市场已经呈现出一定的风格切换迹象，这也是一个全球现象，我们看到美国市场在过去的一个多月以来，道琼斯500指数跑赢了纳斯达克指数。背后有比较明显的基本面的原因。
除了率先走出疫情的中国外，海外很多经济体二季度以来都显现出了一定的复苏迹象，复工复产也在陆陆续续地开展。另一方面，近期全球新冠疫苗的进展较多，这大大提升了疫苗有望年内出炉的预期。这些都支持市场的风格转换，大家对于基本面相关的股票有了更多的信心。但需要指出的是，要注意经济复苏的持续性，这可能很大程度上决定了风格转换的持续性。
就长期而言，我们仍然比较看好科技、医药这些有长期逻辑的板块。
《21世纪》：就短期而言，科技、医药这些在上半年领跑的板块近期都陷入了持续调整，怎么理解这种现象？
周文群：医药和科技是上半年股市的领头羊，有明显的基本面支持。尤其是那些受益于疫情的医药股，包括疫苗、设备，甚至像血制品，或者是像口罩、手套之类的，在上半年我们看到相关公司的业绩增速是非常高的，所以它有了基本面的支持，再加上估值的重估，在两者的相互之下，就产生了所谓的戴维斯双击效应。
整体的医药板块中，不乏炒作的因素存在。另外随着疫情渐渐走入下半场，纯靠疫情来带动业绩提升的情形，可能不太能持续。那么随着业绩预期的下行，可能估值也会随之下滑，就会形成一个反向的双击效应。在我看来，目前的调整是很有必要的。
不过，就长期而言，我们仍然看好医药板块，比如疫苗。在今年，其实很多疫苗公司上半年的表现都比较好，但并不是因为他们有新冠疫苗或者是其他呼吸道病毒疫苗，可能是大家整体对疫苗的认知度、接受度都提升了很多。 中国目前的疫苗市场是500多亿规模，跟我们的医药市场比起来其实很小，这次疫情也是一次提升疫苗认知度的契机。
对科技股我也持有类似的看法，靠科技来提升整体经济的效率，这个主题是不会变的，相关股票在短期消化高估值后，长期的成长性也是比较确定，相信之后还会有比较好的表现。不过，尽管很多国内的科技公司都有一个国产替代逻辑的支撑，但短期来看，这个板块确实比较纠结，因为估值真的很高了，在估值上我们会比较谨慎。
《21世纪》：7月初大盘在有“牛市旗手”券商的领衔下大涨。后经过一段时间调整，到了8月中，券商、保险和银行的金融板块再次拉涨指数，大金融板块下半年是否还有机会？
周文群：大金融板块近期的上涨叫补涨，最大的原因是市场对于宏观基本面改善的预期，金融板块对此往往是最敏感的。
就短期而言，我们认为金融板块的主要机会是券商，一个是市场成交量增长对券商的业绩带来很大的提升；另一点是中国资本市场近期推出的重大改革对券商的估值将带来提升，去年的科创板的推出是一个比较重要的里程碑，最近创业板第一批注册制公司落地。这对于券商来说都是大利好，在注册制之下，券商的能力差异就会得到很大的体现，而不只是牌照的红利了。券商行情整体来说持续性会更强一些，但可能就会是一些脉动式的表现，尤其是在A股处于波动比较大的环境中，券商板块的波动也会较大，但整体应该还会向上的。
对于金融板块的其他子板块包括银行和保险，我们的看法相对谨慎一些，因为就今年整体的宏观情况而言，虽然有一些恢复，但下半年其实不确定性还是较大；保险的话，由于货币政策的关系，整体收益率还是比较低。因此两者的基本面还是较弱，更多可能是跟涨的情形。
《21世纪》：北向资金在A股的存在感似乎越来越高，北向资金一向被看作是“聪明钱”、市场风向标，但7月以来，北向资金波动性大增，出现了“大进大出”的现象，对此你有何观察？
周文群：可能过去几年以来，大家对于北向资金贴了一些标签，比如认为其具备长期投资或者价值投资的特征。其实随着越来越多资金流入A股，那么资金的类型也会越来越多，有长期的也有短期的，有各种对冲基金，有不同类型的操作方法，有成长的、价值的，也有量化的。随着不同类型的资金进入市场，它的特性可能也会慢慢淡化。
可能有时一个月或一周甚至一天，它的变化都是反向的，短期来说并不能给我们特别多的信息。但是长期的趋势很明显，外资流入每年都在增加，只需看清长期趋势即可。
《21世纪》：大家都很关心的一个问题，就是牛市还在吗？沪指年内还有望冲击3500点吗？
周文群：就下半年而言，我觉得可能会出现一定的高位盘整态势。从经济恢复角度而言，中国在二季度出现了明显反弹，但其实7月份以来反弹的动能也有一些下降。二季度的反弹领头羊是固定资产，但在整体货币政策相对宽松但不是特别宽松的环境中，其可持续性可能不会特别强。就内需而言，下半年的表现料比较平稳。外需方面要看海外复苏的情况，还有中美关系的变数，可以确定的是整体还在复苏的道路上。整体态势可能不如二季度那么强，反映到股市上的表现，我认为可能就是高位盘整的阶段。
另一方面，整体资金面是比较宽松的，无论是外资，还是本身市场的扩容，比如最近看到的爆款基金的发行，或者是监管部门强调的长期资金的入市，以及万亿级别的理财产品，在理财净值化之后，其实急需投资的出口。综合而言，对股市来说都会有增量资金的支持，整体来说在点数上我还是比较乐观的，还是有机会创新高的。
从外资的配置及国内资本市场开放来看，牛市还是会持续的，当然短期的波动可能无法避免，可能在3400点上有很多人在“站岗”，这会带来一些资金面的波动，但不改长期看好的趋势。
就板块而言，首先还是比较看好大消费板块，消费虽然今年的基本面没有特别好，但是我们看到在很多的板块都出现了强者恒强的这么一个局面。其实也比较好理解，因为在二季度复产的情况下，龙头企业的复工复产情况良好，我相信大消费板块的龙头企业的投资价值依旧成立。
另一点是往年中国消费者海外消费的回流，去年中国人在海外的消费达到了2万亿的级别，就算不是全部，只是一部分回到国内消费，我相信在下半年随着中国疫情慢慢的淡化，可能国内本土的消费还是会有一定的支持。
另外还看好高端制造板块，在二季度看到，其实有很多的中国制造类企业在出口方面都取得了一个比较大的进展，对于一些企业来说成功进入了原本比较难进的供应链，另有些企业借疫情扩大了自己的份额。从国内二季度的经济运行情况来看，也看到了在自动化方面的投资出现了较大增长，因此短期、中长期，我们整体看多高端制造这个板块。
顺周期板块和宏观环境的紧密度很高，在对下半年经济恢复的预期下，整体货币较为宽松，对通胀也有一定的预期，我们看到一些周期品开始涨价，顺周期板块短期的补涨是有一定道理的。但长期而言，中国经济仍处于从以前以基建投资为主向到以消费和服务为主的转型中，顺周期板块有一定的阶段性的投资机会。另一个观察是顺周期板块的集中度越发明显，呈现出了明显的强者恒强趋势。我们看的比较多的是建材板块，其份额集中度提升的趋势特别明显，我们认为其中的龙头企业是有长期投资机会的。
(作者：姚瑶 编辑：和佳）