拆财报丨营收新高亏损更快，破局难！B站变现方式仍然依赖游戏和直播
在竞争如此激烈的宏观环境下，如果B站的业务变现能力得不到进一步的开发，公司的盈利情况很难破局。
8月26日美股盘后，哔哩哔哩（BILI.US）发布了2020年上半年的财务业绩报告。报告显示，哔哩哔哩二季度的营业收入为26.18亿元，较2019年同期的15.38亿元同比增长70%，超出公司一季度给出的业绩指引25亿元人民币-25.5亿元人民币之间，调整后的净亏损为4.76亿元，2019年同期亏损2.56亿，亏损进一步扩大。
在一季度，流量黑马哔哩哔哩在互联网红利见顶的大环境下，仍然实现月活和付费用户的高增长，这其中也有疫情的助力，居家令期间，用户使用手机的时长增加。随着疫情好转，B站的用户能否继续此前的高增长？主动破圈后，被B站寄以厚望的电商业务发展如何？变现模式是否还是依赖传统业务？南财AI新闻实验室拆财报课题组来为大家拆解。
三大用户指标环比均现下滑
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
活跃用户数量、付费用户数量和付费率是观察互联网公司惯用的用户指标。
上图是B站八个季度的月活量和环比增速，B站2020年二季度的月活量（MAU）为1.716亿，同比增长55%，但是环比却小幅下降0.5%，这与一季度环比增长32%相差太远，B站并未维持此前的高增速，这是剔除疫情非常规因素影响的结果，反而更能反映B站用户真实的增长水平。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
用户数量下降了，相应的，B站的平均月付费用户数（MPU）也出现回落。在二季度，B站的付费用户数为1290万，一季度为1340万，环比下滑了3.9%。付费率等于付费用户数除以月活量，付费用户数的下滑幅度大于月活量，所以B站二季度的付费率也出现了下滑，从一季度的7.8%下滑至二季度的7.5%。
二季度，B站的用户指标，月活跃用户（MAU）、平均月付费用户数（MPU）和付费率均是八个季度以来，环比首次出现下滑。
关注了B站的用户指标之后，我们来看看B站的流量变现能力如何，也就是拆解B站各个板块的业务收入情况。
游戏和直播仍是主要的变现手段，电商业务成长性堪忧
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
B站的业务分为四块，游戏业务，直播及增值业务，广告收入和电商及其他业务。其中，游戏是B站的传统业务，也是主要的收入来源。随着B站变现内容的不断丰富，传统的游戏业务的收入占比不断下降，在一季度，受疫情影响，游戏的占比重回50%，但二季度又开始回落至48%；直播是受短视频冲击且竞争激烈的一块业务，一季度以前占比持续上升，二季度小幅回落至32%；公司的电商业务的占比还是没有明显增长，广告业务回升至13%。
总体来看，B站的变现方式还是依赖游戏和直播。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
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再来看看B站四大业务的成长性如何？上图是四大块业务的环比增速和同比增速，从环比来看，环比表现比较好的是广告和电商收入，环比增长63%和25%，但是由于这两块业务在一季度都出现了下滑，基数较小，所以二季度的环比增速增幅相对较大。游戏和直播业务的环比增速放缓。
从同比来看，传统的游戏业务继续以较低水平的增速增长，表现比较稳定，直播业务和广告收入的增速保持在较高水平，电商业务的增速则持续萎缩，下降至58%，与2019年703%的同比增速相比，下降非常明显，这块业务的成长性堪忧。
成本持续攀升，亏损扩大
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
再看一下成本端，B站的成本仍然在不断攀升，二季度的营业成本为20.14亿，同比增长57%，其中最主要的是收入分成费，高达10.27亿元，占比51%，同比增长79%。
B站二季度的营收为26.18亿，也就是说毛利仅有6.04亿，同时，营业费用也高达12.14亿，高额的成本和费用使得B站的亏损进一步扩大，二季度经调整后的净亏损为4.76亿元。因此，在竞争如此激烈的宏观环境下，如果B站的业务变现能力得不到进一步的开发，公司的盈利情况很难破局。
展望未来，公司预计2020年第三季度，营业收入在30.5亿元至31亿元人民币之间。
声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议
(作者：黄涛 编辑：林虹）