随着中报披露接近尾声，白酒行业的业绩风险逐渐释放，资金在“双节”前对白酒行业的期待又开始重新出现。截至8月28日晚，四家上市的安徽酒企全部披露了2020年半年报，“喜忧参半”一词或可用来形容这四家酒企的业绩。
8月28日晚，古井贡酒（000596.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、金种子酒（600199.SH）同时披露了半年报。其中，古井贡酒实现营业收入55.20亿元，同比下降7.82%；迎驾贡酒实现营业收入13.68亿元，同比下降27.32%；金种子酒实现营业收入4.10亿元，同比下降19.09%。
在此前一天披露2020年半年报的口子窖（603589.SH）实现营业收入15.70亿元，同比下降35.12%。
2020年上半年度，由于新冠肺炎疫情的影响，白酒终端消费市场受到相应冲击，经销商面临去库存压力较大，同时疫情加速了白酒行业分化，市场份额逐渐向头部企业靠拢，安徽四家上市酒企也呈现出三家赚钱一家亏损的局面。
古井贡酒是安徽酒企的龙头企业，华创证券的研究报告指出，古井贡酒在安徽省内的份额上已经形成了对竞品的绝对优势，其品牌影响力与在消费群体中的号召力进入良性循环强者恒强。“无论在品牌还是渠道端，均已拉开与竞品的巨大差距，安徽省内迎来全新竞争格局。”
这一点从古井贡酒的半年报中可以得到体现，其2020年上半年实现“归属于上市公司股东的净利润”10.25亿元，同比下降17.89%。但是，其“经营活动产生的现金流量净额”为23.42亿元，同比增长124.78%，这是四家上市的安徽酒企中唯一获得正向经营性现金流净额的公司。
迎驾贡酒2020年上半年的“归属于上市公司股东的净利润”为3.33亿元，同比下降25.14%，但是其同期的“经营活动产生的现金流量净额”为-4.47亿元，而2019年上半年这一数字为-1.76亿元。
对于净利润的减少，迎驾贡酒的解释是“主要系受疫情影响收入下降所致”，但是其对“经营活动产生的现金流量净额”减少的解释差强人意，仅以“主要系经营活动现金流入减少所致”草草定论。
此前一天披露半年报的口子窖在2020年上半年实现“归属于上市公司股东的净利润”4.86亿元，同比下降45.65%。但是，口子窖没有解释净利润同比下降的原因，仅解释了营收下降的原因，即“本期公司高档产品销量、收入减少所致。”
值得注意的是，口子窖2020年上半年的“经营活动产生的现金流量净额”为-3.88亿元，而2019同期这一数字为1.96亿元，同比下降了297.27%。
对此，口子窖的解释是“主要系本期销售商品收到的现金减少，且上年实现的税金于本期缴纳所致。”
“销量较上年同期减少。”对于2020年上半年营收的下降，金种子酒仅用一句话解释了原因。实际上，在四家上市的安徽酒企中，唯独金种子酒是亏损的。
金种子酒2020年半年报显示，报告期内，公司实现“归属于上市公司股东的净利润”-0.54亿元，而2019年上半年这一数字是-0.32亿元。如果扣除非经常性损益，金种子酒上半年的净利润为-0.65亿元。
与此同时，金种子酒的“经营活动产生的现金流量净额”为-1.24亿元，其解释的理由是“报告期购买材料支出和上缴税费较上年同期减少。”
金种子酒2020年一季报营业收入为1.94亿元，净利润为-0.26亿元。结合其半年报观察，21世纪经济报道记者注意到，金种子酒的二季度营业收入为2.16亿元，净利润为-0.28亿元，这意味着其二季度营收增加了，但亏损却扩大了，这不是一个好的信号。
从安徽四家上市酒企的半年报业绩来看，基本上印证了市场对疫情影响的预期，或许也暗示出报表端最坏时点终将过去。
分析人士认为，对于整个白酒行业来说，以国庆节、中秋节为代表的“双节”消费期是重要考察白酒企业的关键时间点。提前旺季备货在财报中已经有反应，但带来的应收账款问题又不容小觑。
就存货数据而言，今年1-6月，古井贡酒是29.21亿元，2019年底这一数字为30.15亿元。
此前市场对古井贡酒的库存有一定担忧，华创证券研究报告认为，由于节前渠道打款积极，又受疫情影响，库存水平确比往年略高10%左右，”但公司四月前已停止打款并出台促销措施帮助渠道消化库存，同时加强了渠道管控，将业务员的考核细化到终端单店，同时将库存指标也纳入到了考核指标之内，目前春节前打款积压在渠道的库存已经消化了70%以上。”
口子窖上半年存货为25.38亿元，较2019年末的23.32亿元增长约2亿元；迎驾贡酒上半年存货为27.57亿元，较2019年末的26.98亿元略有减少；金种子酒上半年存货为8.97亿元，较2019年末的8.38亿元略有增长。
由此看出，2020年上半年，四家安徽上市酒企中，古井贡酒与迎驾贡酒的存货较去年底略有减少，而口子窖与金种子酒的存货则略有增长。
在应收账款方面，2020年上半年，古井贡酒为0.45亿元，较2019年末的0.41亿元略有增长；口子窖为0.03亿元，较2019年末0.04亿元略有减少；迎驾贡酒为0.38亿元，较2019年末0.48亿元略有减少。
对于营收几十亿元的上述三家企业来说，应收账款可以忽略不计，由此可见上述三家企业控制下游渠道的回款能力很强。
但是，金种子酒今年上半年应收账款为1.14亿元，较2019年末的0.58亿元增长了0.56亿元。要知道，金种子酒上半年的营收不过4.10亿元。
从“预收款项”方面来看，由于会计政策调整，部分公司将该会计科目记录在“合同负债”科目。
2020年上半年，古井贡酒的合同负债为7.27亿元，较2019年末5.30亿元增长近2亿元。
迎驾贡酒2020年上半年的“预收款项”记在“合同负债”与“其他流动负债”两个会计科目下，分别是3.60亿元和0.47亿元，合计约4.07亿元，较2019年末的4.06亿元变化不大。金种子酒2020年上半年的“合同负债”为0.96亿元，较2019年末1.12亿元略有下降。
口子窖的“预收款项”科目没有变更为“合同负债”，其2020年上半年的“预收款项”是4.33亿元，较2019年末的8亿元下降近4亿元。
由此可以看出，古井贡酒在下游渠道保持了较强的话语权。
但是，有一点显得莫名其妙，古井贡酒2020年上半年货币资金为74.18亿元，却突然增加了一笔0.5亿元的短期借款，有那么多钱为何要借一笔五千万元的短期借款，其合理性与必要性又是什么呢？古井贡酒没有在半年报中给予解释。
天风证券研究报告指出，白酒“厂商精细化管理渠道仍在控量，‘双节’货尚未大量放出，估计将在9月初投放市场。”
因此，在中秋国庆“双节”旺季刺激下，白酒行业新一轮补库将显著贡献下半年业绩增长，对于四家安徽上市酒企来说，能否在今年实现业绩同比增长，关键就看“双节”一战。
(作者：韩迅 编辑：朱益民）