8月28日，永辉超市（601933.SH）发布2020年半年报，半年报显示，公司上半年实现营业收入505亿元，同比增长22.68%，实现归母净利润18.5亿元，同比增长35.36%。整体看，这是一份不错的成绩单，但是将各项业务指标拆出来看，我们的结论又会是什么？南财AI新闻实验室为大家拆一拆。
生鲜及加工业务高增长，存货大幅下降
永辉超市的收入主要来自生鲜及加工和食品用品两块业务，两块业务收入规模基本相当，合计占到公司总收入的90%以上。我们看看在疫情这个大背景下，公司的分业务板块表现以及应收和存货情况。
从上图可以看到，上半年受益于疫情，公司的生鲜及加工业务出现了超出公司过去平均水平的增长，同比增速跃升到27.51%。
公司的食品用品业务收入表现没有那么靓眼，但是今年上半年也能保持在过往的平均水平。
超市是利润率非常低、依靠销售规模盈利的行业，毛利率即便只是一个百分点的变动对公司净利润就会有很显著影响。从上图可以看到，公司的生鲜及加工业务的毛利率达到了14.95%，比去年同去提升了接近一个百分点；上半年食品用品业务毛利率为19.22%，比去年同期提升额0.66个百分点。
从上面数据看，上半年永辉超市两大块业务都是疫情中的赢家，其中生鲜及加工业务受益更为明显。
数据来源：公司财报，飞笛科技整理
无论是收入增长还是毛利率提升，都指向公司经营情况向好，如果再有存货的减少来印证，则更加有说服力。
从上表可以看到，公司一季度存货环比下降幅度非常大，对应的是疫情期间供给端运输不畅和需求端居民的囤积需求。二季度，公司存货也还在环比下降。从财报公布的细分项目来看，公司的存货绝大部分都是库存商品，上半年库存商品比去年底减少了43亿。
二季度收入增长明显放缓，新开店目标只完成24%
虽然永辉超市上半年整体业绩表现不错，但是按季度分解后，我们可以看到，公司上半年业绩整体表现好是因为一季度业绩超预期，二季度的收入增速已经回落到12.24%，利润增速已经回落到16.55%，跟一季度相比，回落明显。从公司过往的收入增速看，12.24%的增速也是一个比较低的水平。
但二季度收入的回落是否跟一季度居民囤积透支了需求有关，还有待从公司后续的季报中寻找答案。
超强的扩张能力是永辉超市的核心竞争力，也是公司收入增长的来源。去年年报中，公司定下了今年新开130家超市门店的目标。但是今年一季度，公司新开了16家门店，二季度新开了15家门店，合计只有31家门店，只完成全年目标的24%。从公司过去开店的节奏看，公司开店的速度是比较均衡的，2019年，公司目标开店150家，上半年新开门店就有84家，超过目标开店数的50%，占到全年实际新开店的41%。由此可见，今年上半年公司的开店进度明显不及预期。
2019年年报公司定下的经营计划中，除了新开门店这一硬指标外，还设定了线上百亿销售规模的目标，在中报中，公司对此也有披露，上半年公司线上销售额为45.61亿元，完成了目标的45.61%，线上收入占到主营收入比9.71%，如果运营得当，线上的销售增长是会加速的，因此上半年45.61%的完成度已经相当不错。
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(作者：黄涛 编辑：林虹）