首先要说一下，这是一道（高科技领域）极度政治不正确的算术题，至少在目前的狂热市场氛围里。但还是值得理性探讨。
9月1日，电动车神股特斯拉再再再度大涨12.57%，报收498.32美元，特斯拉的市值超过了4643亿美元（约合31606亿元人民币）。
当然，498.32美元是拆股后的价格，上周五，特斯拉报收2213.4美元，收盘后，按1：5的比例拆股，拆分后变成了442.68美元。
从2019年6月最低点177美元计算，14个月内特斯拉的股价飙升了1400%！
按2019年特斯拉3580万美元盈利计算，其市盈率高达12932倍！即便按2020年末预期盈利计算，其动态市盈率依然达到1262倍。
也就是说，现在买入，持有1262年才能回本！
这不是投资了，这是赌博。
当然了，有不少投资人坚持，特斯拉的投资是价值投资，不是赌博。最典型的是美国的投资机构Ark Invest，2020年初，该公司将特斯拉2024年的目标价上调至7000美元。而且，此次拆股后，该公司仍然认为，特斯拉目标价不变。
简而言之，这是死多头。需要说明的是，Ark Invest持仓里面，特斯拉占比最高。该公司在去年到现在这一轮的暴涨中，获利丰厚，所以这一立场可以理解。
从空头的角度讲，这一目标价或许更有说服力。毕竟，无数空头的尸体已经被一根根大绿线钉在了屏幕上。
当然，虽然特斯拉春风得意，股价一往无前，但主流谨慎的看法依然是，其股价正进入“泡沫区”。支撑其股价的已经不再是理性的估值，而是非理性的市场情绪和巨量低成本资金。
这也是当下美国股市科技股的现实。
以特斯拉为首，今年以来美股科技标兵FAANG（Facebook（FB）、苹果（AAPL）、亚马逊（AMZN）、奈飞（NFLX）和谷歌（GOOGL））股价都是一路大涨。
其中，苹果、亚马逊、Facebook、Netflix的股价都涨了一倍以上，谷歌也涨了60%以上。亚马逊和Netflix的动态市盈率分别达到了131和87的高位。其他几家的动态市盈率虽然低于40倍，但也达到了几年来的高点。
这种涨势是否可以持续？
从估值角度看，特斯拉、亚马逊这些的升幅已经透支了中长期的价值。无论这么股票有多么靓丽的高科技外衣，总归是要有一个价值中枢的，目前的股价毫无疑问已经严重偏离了这一基准。
另一方面，从市场情绪和资金供给的角度看，这些股票的短期涨势动力仍然存在。
美联储自疫情开始的无条件大放水是促成3月份以后美国科技股大牛市的直接原因，全球市场上大量低成本资金涌入美国需求安全资产。在这种情况下，什么最安全？自然是苹果、谷歌、Facebook为首的科技巨头，特斯拉只是恰恰踩在了这轮风口上的一个幸运儿。
这跟A股的局势何其相似。资金对相对安全资产的追逐都陷入了疯狂境地。
贵州茅台的股价从3月到如今接近翻倍，总市值达到2.26万亿，如果忽略美元和人民币汇率的话，你可以将茅台等同于中国的苹果。
我们没有谷歌，但还有生产酱油的海天味业(SH:603288)，自3月份至今，该股上涨接近3倍，市值超过6000亿，静态市盈率达到114倍；
我们没有奈飞，但有有5000亿市值的恒瑞医药(SH:600276)。喝酒吃药，跟全身上下武装高科技也只是一个迭代的差距而已。
高科技我们也有，比如，5000亿市值的中芯国际(SH:688981)和宁德时代(SZ:300750)，还有上市达到千亿市值的寒武纪(SH:688256)和疫苗股康希诺 (SH:688185)。
当然，你会抱怨，这些股票，要么市盈率过百倍，要么是亏损连连，盈利遥遥无期。要说没有泡沫，除非说给鬼听。
但是，我就问你，在安全的底线下，泡沫不泡沫很重要吗？
至少，在当下，这是市场上大资金能找到的相对安全的资产，这是市场资金驱动逻辑，跟投资标的的价值已经基本脱节。这也是封闭市场的好处，垄断式溢价成为一种常态，估值合理才是反常现象。
如果中美市场做一下对比，那就更有趣一些。相对疯狂的特斯拉也好，不那么疯狂的亚马逊、苹果、谷歌也好，其30-100倍左右的市盈率突然变得有点顺眼和合理了。毕竟，美股大部分科技股还是有业绩支撑的。
当然，最关键的是，上面这些你都买不了。你能买到的都很贵，这是不同估值逻辑的硬道理。
说到最后，特斯拉的泡沫何时会碎呢？答案是：不知道。
我只知道，在泡沫溢出阶段，对早期投资人来说，是利润最丰厚的阶段；但对贸然进入的新投资人来说，往往意味着噩梦，因为你并不知道，音乐何时停止。
国内曾以投资茅台出名的某私募基金负责人，现在仍在不负责任地鼓吹特斯拉为价值投资。往好里说，这是一种自吹自擂；往坏里说，这是一种很恶劣的欺骗行为。
对特斯拉中长期的价值，仍然要回归其基本面。
截至2020年二季度，特斯拉已经实现了连续四个季度净利润为正，这是让市场感到乐观的主要原因之一。但是，如果追溯盈利根源，你会发现，特斯拉盈利并不是依靠销售电动车的主业，而是依靠销售碳排放积分的副业。
为什么这么说呢，根据美国汽车领域的碳排放积分制度，传统汽车厂商销售燃油汽车，要被扣除积分；销售环保的电动汽车等新能源车辆，则可以赚到积分。
特斯拉依靠销售电动车积累了大量积分，而传统车商则欠下大量碳排放积分，如果不能补上缺口，会被政府施以巨额罚款。
所以，特斯拉就把自己积累的看似无用的积分卖给传统汽车厂家。2020年二季度，特斯拉总营收60亿美元，其中7%即4.28亿美元来自于碳排放积分销售。碳排放积分销售额大约为特斯拉当季1.04亿美元净利润的4倍。
2019年二季度至2019年四季度，特斯拉碳排放积分的销售额均超过1亿美元；2020年前两个季度，特斯拉碳排放积分的销售额分别为3.54亿美元和4.28亿美元。特斯拉发布的预测显示，2020年，碳排放积分的收入将超过10亿美元。
因此，乐观的看，特斯拉的电动车业务成本即使继续亏损，依靠碳排放积分也能保持盈利。
唯一的问题是，碳排放积分的生意是否可以持续？目前看，短期内这一生意模式可以继续为特斯拉贡献不菲的利润。但是，随着传统汽车大厂选择生产更多的电动车，特斯拉的碳排放积分销售收入将会下降。
所以，碳积分销售是短期交易，中长期看，特斯拉仍需要依靠电动车业务提高产销量、降低成本实现盈利，来支撑其接近5000亿美元的市值。
（作者：开甲财经 ）
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