政策转向以稳为主，关注行业和公司的成长机会
截止2020年9月2日，上证指数上涨了11.63%，创业板指数上涨了54.15%。今年疫情以来，随着货币政策的放松，市场在短期受到疫情的影响一次性下跌之后，迅速了进入了震荡上涨的行情。这轮行情的上涨，和全球面对疫情的情况下，各国央行放松货币政策，引导利率下行以及加大财政投入，支持实体经济有着密不可分的关系。但是展望未来，我们认为需要更多关注政策的边际变化，以及这种变化对市场的影响。
8月17日国常会表示要保持流动性合理充裕但不搞大水漫灌，而是有效发挥结构性直达货币政策工具精准滴灌作用，确保新增融资重点流向实体经济特别是小微企业。未来货币全面宽松概率低，货币政策更倾向于精细化、结构性操作。同时国常会也指出要深化市场报价利率改革，引导贷款利率继续下行，这意味着货币政策不会大幅收紧。总结一句话，货币政策未来不会像疫情刚开始的时候那么宽松了，会更加的灵活适度，边际上相比之前是偏紧的。在这种预期的影响下，债券市场十年期的国债利率逐步提升到了3%的水平，股票市场也一改七月初成交量超过万亿的规模，进入了调整阶段。
那么后续市场还有机会吗？
我们认为，从政策、流动性、企业盈利三个维度看，市场依然存在结构性的机会，后续更多关注的是，行业和公司的确定性的业绩增长带来的机会。
从政策角度看，全球疫情依然在持续，政策偏紧的概率不高，各国央行依然在全力减轻疫情对实体经济的冲击。8月27日，美联储公布新版《关于长期目标和货币政策战略的声明》，下修了长期利率预期，更加重视失业率，美联储将采取适当的货币政策使通胀在之后的一段时间内略高于2%。这意味着，美国在未来相当一段时间内，会维持低利率政策，其他国家的货币政策也会与之相似，这就为全球各类资产提供了一个宽松的货币环境。
从流动性的角度，虽然考虑到货币政策虽然边际上有收紧，但是我们应该更多关注的是股票市场的流动性。从股票市场的新增资金来说，海外资金总体上研究分析，主要还是净买入。随着全球流动性宽松，以及A股相对更有吸引力的估值水平，未来海外资金边际上依然是正贡献的概率较大。国内来分析，新基金地发行依然如火如荼，百亿级基金依然可见，说明市场热情没有消退，入市资金依然活跃。
从企业盈利角度，在经历了一季度的疫情之后，很多上市公司二季度随着国内经济重新开放，企业营收和净利润开始回归正常。从细分领域来看，中报盈利增速最高的是依旧是必需消费品板块，2020 年中报盈利增速达到32%，能源板块盈利增速-82%，依旧垫底。环比变化来看，除金融板块盈利走弱外，其余大类行业业绩增速均出现了不同程度改善。其中，环比改善幅度在30%以上的行业包括信息技术、公用事业、电信服务、工业、能源，尤其是信息技术板块环比改善幅度超过50%，远高于其他领域。总结中报的情况，消费、科技、医药行业业绩增速较高，确定性也较强。
综上，我们认为，市场流动性过剩带来的提估值的机会慢慢过去，未来市场会更加注重上市公司的收入、利润增速，更注重市场中的结构性机会。
（作者：德邦基金 ）
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