深度│成也疫情败也疫情！A股期中考透视医药大变局，给了股民什么重要启示？

中报产业观察之医药

对医药行业来说，今年的疫情是一条“明线”，而贯穿医药行业发展的主线“医保控费”、“降药价”始终没有变过。从中报看，很多药企品种销量趋势显示，这条主线的影响越来越深刻，主打产品被纳入重点监控的舒泰神、龙津药业、赛隆药业等20多家药企的净利润降幅达到100%以上。

各种医药政策叠加下，临床用药越来越规范、以药养医破除，传统运营模式被带量采购冲散，仿制药微利时代已经到来，医药行业发展已进入转折期。

中报显示，不少药企已在转型创新药，一些药企为生产也在变卖资产，离职潮凸显。据行业不完全统计，今年截至8月底，医药行业离职高管已达到172名，而2019年1至9月份的离职高管还不到80人。

对于医药行业上半年的业绩表现，平安证券股份有限公司首席分析师叶寅介绍，2020上半年医药企业正向增长和下滑，基本上是1:1的状况，如果将上半年比作足球赛的上半场，基本达成了平手，下半场很大概率比上半场要好。

兴业证券认为，随着疫情防控见效、年底前三期疫苗数据揭盲的预期，8月开始，市场会提前做估值切换，应逐步把关注点放到下半年及明年高成长的板块，且考虑到医保控费降价等政策的影响，消费医疗和创新的关注度将进一步上升。

01

成也疫情败也疫情

从中报看，生产防疫物资、有产品被纳入官方诊疗方案、从事新冠疫苗研发的企业有很多都受益于疫情，业绩增长较大。

如华大基因，2020年上半年营收41.08亿元，同比增长218.08%；净利润16.51亿元，同比增长734.19%。

华大基因解释称，疫情期间，市场对新冠病毒检测试剂盒的需求量大幅增长，是公司整体经营业绩实现大幅增长的重要原因。相关业务带来的收入达到31.72亿元左右，约占总收入的77.2%以上。

以岭药业在此次疫情期间也是可圈可点。在连花清瘟销量快速增长之下，以岭药业上半年收入44.87亿元，同比增长50.35%，净利润7.14亿元，增幅57.05%。

疫情期间，连花清瘟曾在国家卫健委和国家中医药管理局印发的《新型冠状病毒感染的肺炎诊疗方案》的多个版本中获得推荐，在海内外新冠抗疫中都受到重用。

另据Wind数据，从营业收入和净利润的同比增长率来看，圣湘生物均居首位，成为最大赢家，其中营收同比增长11倍，净利润同比增长近147倍。 

圣湘生物业绩的高速增长，与新冠病毒核酸检测试剂等相关产品的市场需求量在短期内大幅增加相关。官方资料显示，圣湘生物位于湖南长沙，是集诊断试剂、仪器、第三方医学检验服务为一体的体外诊断整体解决方案提供商。在2020年新冠肺炎疫情防控工作中，公司快速研发出新型冠状病毒核酸检测试剂盒，并获得国家药监局注册证书、欧盟CE认证、美国FDA紧急使用授权、巴ANVISA注册证书等一系列权威认证，相关产品已供往全球130个国家和地区。

上述企业因疫情抗疫物资等需求巨大而受益，但也有不少受疫情冲击的企业，如疫情之下，医院就医与住院患者大幅削减、医药消费大幅下降，对常见药终端出售及医药零售范畴药企的上半年业绩形成冲击。

麦肯锡发布于7月中旬的一份报告显示，患者取消非必要就诊后，就诊患者大幅削减，尤其是三级医院。以一线城市三级医院为例，2月份就诊患者同比削减60%，3月份同比削减50%；而二线城市三级医院的2月份就诊患者同比削减70%，3月份同比削减50%。

多家主营相关呼吸类药物的企业中报业绩也出现下滑。

如8月26日，葵花药业发布半年报显示，2020年上半年，公司实现营业收入16亿元，同比下降32.97%；实现归属于上市公司股东的净利润2.37亿元，同比下降22.40%。

葵花药业解释称，上半年，公司的感冒、咳嗽、退热、消炎类产品除受国家阶段性政策管控导致零售终端销售受限外，医院终端的就诊患者管控、分流也导致销售受阻，加之长周期停工停业停课和个人防护普遍增强等因素，出现了常规性流感等疾病发病率降低、相应自我诊疗类药品阶段性需求下降，导致经营业绩有所下滑。 

东阳光的营收较上年同期下降19.51%，公告称，主要系本报告期内，医药产品可威销售量下滑以及化工产品销售量及价格下降等综合所致。据了解，可威为东阳光的主打产品，销售额从2015年的4.35亿元增长至2019年的60亿元，2019年为公司医药制造业务板块贡献了95%以上的收入。

02

仿制药微利时代：卖资产潮起

在近年来新政频出、临床用药越来越规范、以药养医破除的情况下，仿制药市场微利，传统运营模式逐渐失灵，医药市场的发展已进入转折期。

如信立泰在2020年上半年实现营业收入15.36亿元，同比减少34.81%；归母净利润为1.97亿元，同比减少68.92%。扣非归母净利润1.66亿元，同比下跌71.48%。

对于严重下滑的业绩，信立泰解释称，受到带量采购在联盟地区陆续执行的影响，泰嘉价格下降、营收贡献下滑；同时，新冠疫情导致2-5月医院住院量、门诊量及手术量急剧下降，信立坦医院准入停滞；此外择期PCI手术减少，影响了泰加宁的营收。

舒泰神公告显示，其核心产品注射用鼠神经生长因子（商品名：苏肽生），2020年上半年卖了5387.52万元，同比下降了72.92%。

要知道，在2018年已经频受地方重点监控的情况下，苏肽生还是为舒泰神贡献了5.46亿元的营收，更早些时候，该药年销售额更是在10亿以上。在纳入第一批国家重点监控目录、国家医保目录以后，苏肽生销量逐年滑坡。

从药品集采历程看，大降价、控费一直是永恒的主题。

2018年底，“4+7”个城市进行了药品带量采购试点，25个中选药品价格平均降幅52%，最高降幅96%。2019年9月份，带量采购从11个试点城市扩围至全国，25个中选药品价格在此前基础上平均再降价25%。今年的第二批带量采购中，中选药品平均降价幅度达到53%，最高降幅达到93%。

随着仿制药全面进入微利时代，不少国内仿制药巨头开始纷纷加大创新药布局，比如齐鲁、石药、复星、中国生物制药、恒瑞等。大型跨国药企的发展经验已经表明，无论是通过外部购买还是自主研发，不断推出创新药，并打造具有竞争力的产品管线，才能保持核心竞争力。

而在仿制药微利、中成药使用日趋规范的形势下，盘活资产、聚焦核心业务，已经成为越来越多药企的选择，资产出售正在常态化。

上半年亏损14.24亿元的康美药业，在发布2020年上半年报时也明确将聚焦主业、调整经营策略。同时为了盘活资产，其子公司康美健康还计划以不高于113,000万元的价格出售两处地皮和房产使用权等。

营收下滑42.06%、利润下滑143.54%的东阿阿胶，也宣布“瘦身”，将所持25%的华润昂德生物药业有限公司股权转让给华润生物医药。

8月26日，东北制药就其资产出售进展时称，资产交割完成签订物资买卖合同，买受方一次性支付全部成交价款。

这一交易涉及东北制药的多项闲置资产，包括公司及全资子公司东北制药集团沈阳第一制药、沈阳百万运输的拟处置资产共计4391项，以及东北制药南厂区建筑物、相关配套设施等。

东北制药表示，这些资产的处置有利于进一步盘活公司现有资产，提高公司资产使用效率，有利于公司优化资产结构，提升公司管理效率。

8月21日，为了加速回笼资金，充实现金流，助力新药研发，贝达药业也宣布将以约2.51亿元的价格出售浙江贝达医药科技公司100%股权。

8月17日，天士力医药集团宣布，已完成与重庆医药关于旗下子公司天津天士力医药营销集团股份有限公司的资产过户。天士力与6家间接控股公司将标的公司天津天士力医药100%股权转让给重庆医药，交易对价约为14.89亿元。

8月5日，人福医药公告，已与重庆医药签署合同，拟以3.62亿元的价格将四川人福医药70%的股权转让给重庆医药。而在此前该公司已将旗下人福钟祥医疗管理有限公司以9.67亿元的价格出售。

03

券商眼中的医药板块“潜力”几何？

后续，无论是疫情的明线，还是医药行业医保费用调控、降药价的主线，都将长期影响医药行业的发展。

在此背景下，后续医药板块发展风向如何？各家券商也给出了不一样的态度。

兴业证券医药团队以为，医药板块短期调整逐渐到位，五大要素支撑医药板块景气度：

（1）Q2、Q3大部分企业成绩预期良好，7-10月份估值切换提早；

（2）方针环境总体安稳：第三批药品集采方针在预期之内，估计不会对医药板块产生影响；

（3）医药处于高位，比较优势杰出：境外新冠疫情继续发酵，国内仍然面对较大的输入性感染压力，疫情的散发和反复也让医药股始终位于聚光灯下；

（4）疫苗、医疗器械创新处于起步期，拥抱大创新；

（5）医药板块的风险在于板块比较优势消失，而非当下：未来假如医药板块产生调整，大概率不是职业内部的要素占主导（如方针、增速），而是职业比较优势的弱化（如疫情拐点、周期/金融板块上涨、年末疫苗三期数据揭盲）。

天风证券则认为，下半年的战略将围绕医疗新基建思路，循中报成绩主线，要点重视医疗器械、疫苗和创新药及工业链：

疫苗板块方面：新冠疫情下，一季度疫苗接种遭到严重影响，部分疫苗的接种有所拖延，跟着疫情逐渐操控，疫苗在二季度将迎来会集补种，从全年视点看，成绩影响相对较小；

创新药方面：创新药企业一季度受疫情影响成绩增速呈现阶段性下滑，跟着二季度门诊量逐渐康复，估计成绩有望康复较快添加。短期疫情影响不改工业长期向好开展趋势，创新药是未来医药开展最中心的方向之一。

光大证券就中报总结为，疫情之下稳健经营，“疫”后寻机，重视“长获益+快复苏”两大主线。后疫情年代，医药中的多个子职业有望完成快速遍及、晋级。建议关注CXO、疫苗、血制品、互联网医疗、医疗防护、医疗硬件等长受益方向，推荐药明康德、药石科技、凯莱英、智飞生物、双林生物、大参林、平安好医生(H)、英科医疗、安图生物、迈瑞医疗、润达医疗。

另外，因为疫情被暂时延后的需求，可能在后疫情时代快速复苏，建议关注医疗服务和耗材、生长激素等快复苏方向，推荐欧普康视、康德莱、威高股份(H)、长春高新。

西南证券医药职业首席分析师杜向阳指出，后疫情年代，跟疫情相关的投资方向、疫情催生创新药和疫苗研制热度添加，尤其是新冠疫苗研制进展；部分疫情暴发带来的新冠检测、手套、口罩等需求添加；跟着疫情影响逐渐削弱，前期受限制的医疗需求或许迎来较大反弹。