新股排查丨翔丰华业绩高度依赖行业景气度，主营业务毛利率下滑

近日，翔丰华（300890.SZ）发布《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》，拟公开发行股票2500万股，发行价格为14.69元/股，发行市盈率为29.15倍。

翔丰华属于非金属矿物制品业，翔丰华主要从事锂电池负极材料的研发、生产和销售，是国内锂电池负极材料供应商，主要产品可分为天然石墨和人造石墨两大类。产品应用于包括电动交通工具、3C 消费电子和工业储能等锂电池领域。

自2019年以来，新能源汽车财政补贴大幅退坡，行业遇冷。锂电池作为新能源汽车的下游产业，公司发展的状况跟上游行业景气度高度相关。9月8日，翔丰华将开放网上申购，这家公司经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。

业绩高度依赖行业景气度

据公司招股书，2020年上半年，翔丰华录得营收2.11亿元，同比下降32.58%，归属净利润为2774万元，同比下降38.15%，降幅与营收降幅较为一致。

由上面的表格可以看到，在2017年和2018年，翔丰华的营收和净利润均出现高速增长，这主要是由于在2017年和2018年，新能源汽车市场快速发展，下游锂电池厂商市场需求旺盛。

然而，好景不长。2019年，新能源汽车遭遇财政补贴大幅退坡，叠加燃油车的降价促销活动对新能源汽车销售的挤压，导致我国新能源汽车销量首次负增长。作为新能源汽车的下游产业，国内锂电池负极材料的需求增速回落。因此在2019年，翔丰华结束了业绩的高增长，营收、净利润均出现了较大幅度的下滑。

分业务看，翔丰华的业务主要分为人造石墨和天然石墨两大类。2019年，这两类产品的收入分别占公司总收入的88%和12%。由上面的表格可以看到，报告期内，人造石墨的营收同比保持低速增长，而天然石墨的营收同比均为负增长。其中在2019年，同比增速下滑幅度明显，为负31.04%。

为什么这两大业务同比增速会出现这么大的差异？原因在于，2016年12月29日，国家发布了《关于调整新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，于2017年1月1日起实施，首次提出以电池能量密度为一项参考指标进行补贴。由于跟天然石墨相比，人造石墨的电池系统能量密度更高，因此导致市场对人造石墨的需求大幅上升。

为满足市场需求，自2017年以来，公司将主营业务向人造石墨倾斜。报告期内，人造石墨占营业收入的比重由79%上升至88%，而天然石墨的营收占比由21%下降至12%。

主营业务毛利率下滑，期间费用率上升

从主营业务毛利率来看，报告期间，翔丰华的主营业务毛利率出现下滑，其中在2018年，主营业务毛利率由30.40%下降至22.10%，而公司的营收增速由53.29%上升至65.27%，两者变化趋势不一致。这主要是因为在2018年，人造石墨的原材料焦类原料的价格持续上涨所致。

期间费用的上升，同样导致公司归母净利润增速放缓。招股书中，翔丰华的期间费用包括销售费用、管理费用、研发费用和财务费用。在2017年至2019年，公司的期间费用率分别为10.64%、8.49%和9.88%，2019年上涨了近1.4个点，主要为研发费用上升所致。

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(作者：陈清华 编辑：朱益民）