国海研究· 靳毅团队
投资要点
本周流动性跟踪 本周央行继续进行逆回购净投放，资金面边际转松。9月11日，相较于上周五(9月4日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行58.14BP，R007下行15.34BP，R014下行9.28BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行57.89BP，DR007下行11.45BP，DR014下行13.34BP。SHIBOR利率短端下行，长端上行。9月11日，SHIBOR隔夜为1.4640%，下行58.80BP；SHIBOR1周为2.1620%，下行4.90BP；1月期SHIBOR报收2.5640%，上行16.50BP，3月期SHIBOR报收2.6970%，上行3.60BP。
本周一二级市场 一级市场方面，本周利率债净融资额较上周大幅减少，供给压力有所缓解。本周一级市场共发行58支利率债，实际发行总额为5334.41亿元，较上周增加244.08亿元；总偿还量为3720.81亿元，较上周增加3003.36亿元；净融资额为1613.59亿元，净融资较上周减少2759.29亿元。利率债投标倍数多在4-6倍之间，表现一般。二级市场方面，国债、国开收益率涨跌不一。9月7日，1年期国债收益率为2.5964%，较周五上行0.79BP；10年期国债收益率报3.1346%，上行1.18BP。1年期国开债收益率报2.8101%，较上周五下行3.85BP；10年期国开债收益率报3.6811%，下行0.98BP。
风险提示 银行间信用风险，新冠疫情变化。
1、 流动性跟踪
1.1、 公开市场操作
本周央行继续进行逆回购净投放，维持流动性合理充裕。本周央行公开市场共进行6200亿元逆回购。其中周一（9月7日）有1000亿元7天逆回购，周二（9月8日）有1700亿元7天逆回购，周三（9月9日）有1200亿7天逆回购，周四（9月10日）有1400亿元7天逆回购，周五（9月11日）有900亿元7天逆回购。本周共有3900亿元逆回购到期，无MLF到期，公开市场净投放2300亿元。下周央行公开市场将有6200亿元逆回购到期，2000亿元MLF到期，500亿元国库现金定存到期。
1.2、 货币市场利率
银行间资金利率全线下行。9月11日，相较于上周五(9月4日，下同)，银行间质押式回购利率方面，R001下行58.14BP，R007下行15.34BP，R014下行9.28BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行57.89BP，DR007下行11.45BP，DR014下行13.34BP。
SHIBOR利率短端下行，长端上行。9月11日，SHIBOR隔夜为1.4640%，下行58.80BP；SHIBOR1周为2.1620%，下行4.90BP；1月期SHIBOR报收2.5640%，上行16.50BP，3月期SHIBOR报收2.6970%，上行3.60BP。
1.3、 同业存单发行
同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为5403.10亿元，总偿还量为4069.20亿元，净融资额为1333.90亿元，净融资额较上周增加860.70亿元。
同业存单发行利率全线上行。9月11日，1月期品种发行利率为2.7631%，较上周五上行20.71BP；3月期品种利率为2.8563%，上行6.30BP；6月期品种发行利率为3.1500%，上行10.11BP。
1.4、 实体经济流动性
票据转帖利率全线上行。根据最新数据，截至9月11日，股份行6个月的票据转贴利率为2.9527%，较上周五上行10.58BP。城商行6个月的票据转贴利率3.0812%，较上周五上行14.99BP。
1.5、 一周监管动态
2、 利率债
2.1、 一级市场发行及中标
本周利率债净融资额较上周减少，供给压力略有缓解。本周一级市场共发行58支利率债，实际发行总额为5334.41亿元，较上周增加244.08亿元；总偿还量为3720.81亿元，较上周增加3003.36亿元；净融资额为1613.59亿元，净融资较上周减少2759.29亿元。
本周安徽、山东等5地开展地方债发行工作。安徽发行14支地方债，发行总额为699.17亿元；山东发行8支地方债，发行总额为402.77亿元；河南发行5支地方债，发行总额为356.31亿元；广西发行2支地方债，发行总额为98.66亿元；辽宁发行2支地方债，发行总额为75.69亿元。
2.2、 利率债到期收益率
国债收益率涨跌分化。9月11日，1年期国债收益率为2.5964%，较周五上行0.79BP；3年期国债收益率为2.9092%，下行7.79BP；5年期国债收益率报3.0371%，下行6.37BP；7年期国债收益率报3.1886%，下行1.96BP；10年期国债收益率报3.1346%，上行1.18BP。
国开债收益变化不一。9月11日，1年期国开债收益率报2.8101%，较上周五下行3.85BP；3年期国开债收益率报3.3113%，下行2.33BP；5年期国开债收益率报3.4890%，下行5.96BP；7年期国开债收益率报3.5790%，上行5.34BP；10年期国开债收益率报3.6811%，下行0.98BP。
2.3、 利率债利差
各期限利差均上行。9月11日，与上周五相比，10Y-1Y利差走阔0.39BP，10Y-5Y利差走阔7.55BP，10Y-7Y利差上行3.14BP。
国开债5年期和10年期隐含税率变化不一。9月11日，5年期国债、国开债利差为45.19BP，5年期国开债隐含税率走阔0.33个百分点。10年期国债、国开债利差为54.65BP，10年期国开债隐含税率收窄0.55个百分点。
3、 海外债市跟踪
美国2年期、10年期国债收益率均下行。本周五（9月11日），2年期美债收益率为0.13%，较上周五下行1BP；10年期美债收益率为0.67%，较上周五下行5BP；10年期美债与2年期美债利差为54BP，较上周五收窄4BP。
德国10年期国债收益率、日本10年期国债收益率变化不一。本周四（9月10日），德国10年期国债收益率为-0.48%，较上周五上行1.00BP；本周四（9月10日），日本10年期国债收益率为0.033%，较上周五下行1.20BP。
4、 通胀追踪
蔬菜价格上涨。9月10日，农业部菜篮子批发价格指数收于125.60，较上周五上涨0.01%；9月11日，山东蔬菜批发价格指数收于139.51，较上周五下跌5.43%。
生猪价格回落、猪肉价格小幅上涨。根据最新数据，9月11日，22个省市生猪平均价为36.46元/千克，较上期（9月4日）回落1.65%。猪肉平均价为53.39元/千克，较上期上涨0.06%。
商品价格指数、石油期货价格均下跌。9月11日，南华工业品价格报2208.30点，较上周五下跌4.17%；RJ/CRB商品价格指数收于146.41点，较上周五下跌2.15%；9月11日，布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报39.83美元和37.33美元，较上周五分别下跌6.63%和6.14%。
5、 下周重要经济数据和事件
6、风险提示
银行间信用风险，新冠疫情变化。
（作者：靳毅 ）
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