近日，若羽臣（003010.SZ）发布了《首次公开发行 A 股股票招股意向书》，宣布在深交所上市，共发行股票2043万股，发行价为15.20元/股，发行市盈率为22.98倍。
若羽臣成立于2011年，是一家消费品牌的电子商务综合服务提供商，公司的主要业务包括线上代运营、渠道分销以及品牌策划，服务内容涵盖品牌定位、店铺运营、渠道分销、整合营销、数据挖掘、供应链管理等。根据招股书中引用的天猫服务商官网2019年一季度电商服务商行业排行榜数据显示，公司在医药保健领域排名第一，在母婴、汽车用品领域名列前五。
9月16日，公司将开放网上申购，这家公司的经营情况如何？又有哪些风险点值得注意，南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。
营收增速下滑严重
先来关注若羽臣整体的营收和净利润情况，2017至2019年，公司实现营业收入6.7亿元、9.3亿元和9.6亿元，2018年规模增长较快，同比增长38.76%，但在2019年回落至3%的水平。同期实现扣非净利润4955万元、6989万元和8049万元，与营收的变动趋势基本一致，2019年的同比增速放缓至15.16%。
根据招股书最新的数据，公司在2020年上半年实现收入5.54亿元，同比增长25.28%，
营收增速回升，扣非净利润同比增长14.42%，增速继续放缓。
然后来拆分若羽臣的业务收入结构，公司的业务收入有三部分，分别是线上代运营、渠道分销、品牌策划服务。其中线上代运营和渠道分销是公司营业收入的主要来源，报告期内占主营业务收入比例分别为94.98%、91.49%和93.32%，这两块业务的变动对公司的整体营收影响较大。
线上运营收入是指公司得到品牌方授权后，在第三方电商平台开设旗舰店或专营店，为品牌方提供电子商务综合服务，可以细分为零售收入和运营服务收入。报告期内，公司整块业务的占比从59%下降至49%，收入在2019年出现负增长。
细分业务看，线上运营收入出现负增长主要受零售收入下降拖累。2019年，零售收入同比下降6.8%，占比由2019年的48%下降至36%，主要是公司淘汰部分占用资金较多且盈利能力不高的零售品牌所致；部分被运营服务收入增长抵消，运营服务收入在2019年实现收入1.19亿元，同比增长25.89%，但占比较小。
渠道分销收入是指公司向品牌方或其代理商采购商品，通过第三方平台销售给终端消费者。报告期内，这块业务的收入持续增长，占比由2017年的35%提升至2019年的44%，但是收入的同比增速放缓明显。品牌策划服务收入的占比较小，且在2019年同比下降19.22%。
总体来看，公司的主营业务中，线上运营收入和品牌策划服务收入出现负增长，渠道分销收入同比增速放缓，导致公司的营收增速下滑。
合作品牌以国际品牌为主
再来关注公司各大业务的毛利率情况，毛利率最高是线上代运营中的运营服务业务，2019年高达80%，但运营服务的收入占比不高，报告期内线上代运营的整体毛利率在42%左右；渠道分销是2019年公司三块业务中唯一实现增长的业务，但是这块业务的毛利率最低，报告期内的平均毛利率在22%左右；品牌策划的毛利率波动较大，为35%左右。
公司合作的品牌中以国际品牌为主，报告期内公司合作的品牌数量分别为 71 个、77 个和 88 个；其中，国际品牌数量分别为 62 个、69 个和 81 个，国际品牌数量占比分别为 87.32%、89.61%和 92.05%，占比较高，若中国未来与其他国家产生贸易摩擦、产业政策出现不利调整或人民币对外币汇率发生不利变动，并直接涉及公司合作品牌的主要产品，可能对公司经营业绩产生不利影响。
最后来看公司的期间费用情况，公司的期间费用由销售费用、管理费用、研发费用和财务费用构成，销售费用占比最高。报告期各期，公司期间费用合计分别为 1.55亿元、2.17亿元和 2.38亿元，同比增长 25.57%、40.63%及 9.73%，公司表示与主营业务的增长相适应。
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（作者：黄涛 编辑：朱益民）