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投资要点
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一、港股、美股市场监测
1、港股市场综述（注：本周指的是20200914-20200918）
股指表现。本周除恒生指数（跌0.2%）外，其余港股重要指数均上涨，恒生中型股（涨4.4%）、恒生小型股（涨3.6%）和恒生科技（涨2.7%）领涨，其余指数中，恒生综指涨1.2%，恒生国指涨0.5%。行业上，恒生原材料业、恒生非必需性消费业和恒生工业领涨，恒生电讯业、恒生综合业和恒生金融业领跌。
估值水平。截至9月18日，恒指预测PE（彭博一致预期）为12.8倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指预测PE为9.5倍，处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。恒生指数PE（TTM）为12.9倍，处于2002年以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指PE（TTM）为9.3倍，处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。
资金流动：本周港股通资金净流入119亿人民币，南向资金主要流向计算计、非银行金融和计餐饮旅游，流出通信、医药和银行。据彭博口径，本周主要投资于香港的股票型ETF中，资产总值前十大ETF净流出资金0.8亿美元。截至本周五，AH溢价指数为147.2，高于上周的143.4，处于近四年以来的高位水平。
投资者情绪：截至9月18日，恒生波指为20.4，处于2012年以来的66%分位数水平；主板周平均卖空成交比为13.3%，高于上周的12.3%。
货币市场利率：截至9月18日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率上升3bp至0.08%，7天利率上升5bp至0.20%，1个月利率上升7bp至0.47%。
汇率市场。截至9月18日，美元兑港元汇率为7.7501。彭博巴克莱中资美元债各等级回报指数：本周彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.01%至206.5；投资级回报指数跌0.16%至185.9；高收益回报指数涨0.43%至255.4。
2、美股市场综述（注：本周指的是20200914-20200918）
股指表现。本周中概股指数（涨2.7%）和罗素小盘指数（涨2.6%）领涨，标普500（跌0.6%）、纳斯达克指数（跌0.6%）和罗素大盘指数（跌0.2%）领跌。行业上，仅能源和工业上涨，信息技术、非核心消费品和电信服务领跌。
估值水平。截至9月18日，标普500预测市盈率为25.3倍，低于上周五的25.5倍，高于1990年以来的3/4分位数。
资金流动。截至9月17日，聪明钱指数由上周的14960点下降至14735点。
投资者情绪。1）美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为1.9，位于近五年以来的92%分位数水平；2）VIX指数：截至本周五，VIX指数从上周五的26.9降至25.8，处于2014年7月以来的91%分位数水平。
纯因子收益：本周，仅规模因子下跌，波动率、盈利变动和动量因子领涨。近一月，规模和盈利变动因子占优，价值和动量因子跑输。
流动性：截至9月16日，美联储资产负债表规模达7.11万亿美元。9月9日至9月16日期间，规模增加了539.4亿美元，此前一周减少63亿美元。LIBOR-OIS利差为0.15%。
二、全球资产市场表现（美元计价）
跨资产：原油>农产品>股票>工业金属>黄金>债券；股票市场：本周中国内地(上证综指）、印度尼西亚和韩国领涨。近期欧洲疫情出现严重反弹，波兰、意大利和法国等欧洲国家股市领跌；债券市场：本周，海外主要发达国家/地区中仅有英国和美国的10年期国债收益率上升，美国10年期国债收益率上升3bp；大宗商品：原油表现优于农产品、工业金属和黄金。本周布伦特原油价格上涨8.3%，黄金价格上涨0.5%；汇率：本周美元指数下跌0.44%。
三、信用利差及CDS利差数据跟踪。
风险提示：全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
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报告正文
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一、港股、美股市场监测
1、港股市场监测（注：本周指的是20200914-20200918）
1.1、港股市场表现概览
股指表现。本周除恒生指数（跌0.2%）外，其余港股重要指数均上涨，恒生中型股（涨4.4%）、恒生小型股（涨3.6%）和恒生科技（涨2.7%）领涨，其余指数中，恒生综指涨1.2%，恒生国指涨0.5%，恒生大型股涨0.3%。行业上，恒生原材料业（涨7.2%）、恒生非必需性消费业（涨4.1%）和恒生工业（涨4.1%）领涨，恒生电讯业（跌1.2%）、恒生综合业（跌0.4%）和恒生金融业（跌0.3%）领跌。
1.2、港股盈利趋势与估值
估值水平和盈利增速：
截至9月18日，恒指预测PE（彭博一致预期）为12.8倍，处于2005年7月以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指预测PE为9.5倍，处于2005年7月以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前PE（TTM）为12.9倍，处于2002年以来的中位数和3/4分位数之间；恒生国指PE（TTM）为9.3倍，处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。
恒生指数当前市净率水平为1.1倍，低于2002年以来的1/4分位数；恒生国指市净率为1.1倍，处于2002年以来的1/4分位数和中位数之间。
截至9月18日，恒生指数2020年EPS预测增速为-21.8%。
截至9月18日，从PE（TTM）的角度，行业估值分位数特征如下：
地产建筑业（82%）、能源业（80%）、资讯科技业（66%）、原材料业（64%）、综合业（44%）、工业（37%）、公用事业（28%）、金融业（22%）、电讯业（8%）（注：行业括号内百分比数值为2011年以来行业当前最新市盈率所在分位数）
恒生医疗保健业（88.6倍）、恒生必需性消费业（28.2倍）、恒生非必需性消费业（96.3倍）
当前恒生指数的股息率为3.54%，高于上周的3.53%，处于2006年9月以来的中位数和3/4分位数之间。
1.3、资金流动
港股通资金净流入。本周港股通资金净流入119亿人民币，自开通以来累计买入成交净额达13243亿人民币。从十大活跃成交股的数据来看，南向资金主要流入计算机、非银行金融和餐饮旅游，流出通信、医药和银行。
南向资金周度净买入前十大个股为腾讯控股、中国平安、美团点评-W、小米集团-W、九毛九、信达生物、思摩尔国际、比亚迪股份、恒腾网络、中国飞鹤；净卖出个股为微盟集团、微创医疗、比亚迪电子、中芯国际、药明生物、海底捞、汇丰控股、平安好医生、中国移动。
本周港股通成交占主板成交金额的比重为7.9%，低于上周的8.9%。截至9月18日，AH溢价指数为147.2，高于上周的143.4，高于2005年以来的3/4分位数，处于近四年以来的高位水平。
根据彭博口径统计，本周主要投资于香港的股票型ETF基金中，基金资产总值前十大ETF净流出资金0.8亿美元。
截至9月18日，本周恒指两倍反向ETF净流入资金1.77亿港元。
(注：FI二南方恒指基金，即恒指两倍反向ETF，提供恒生指数单日表现的相反的2倍回报，例如恒指一日跌1％，该两倍反向ETF便实现2％的升幅，反之亦然。)
2020年7月，新加坡外币存款达244.3亿新加坡元，同比增速达118.5%。
1.4、港股投资者情绪
投资者情绪。截至9月18日，恒生波指为20.4，低于上周五的21.4，处于2012年以来的66%分位数水平；主板周平均卖空成交比为13.3%，高于上周的12.3%。
1.5、中国香港市场利率汇率跟踪
货币市场利率。截至9月18日，相较于上周五，本周HIBOR隔夜利率上升3bp至0.08%，7天利率上升5bp至0.20%，1个月利率上升7bp至0.47%。
汇率市场，截至9月18日，美元兑港元汇率为7.7501；USDCNH即期汇率为6.7792，12个月人民币NDF为6.9110。USDCNH一年期风险逆转指数为4.09，高于上周五的3.91，处于2011年以来的72.4%分位数水平。
1.6、中资美元债数据跟踪
截至9月18日，相较于上周五，
彭博巴克莱中资美元债回报指数涨0.01%至206.5；投资级回报指数跌0.16%至185.9；高收益回报指数涨0.43%至255.4。
Markit iBoxx非金融企业中资美元债回报指数跌0.17%至222.7；投资级回报指数跌0.22%至216.9；高收益回报指数涨0.33%至237.1。
Markit iBoxx金融企业中资美元债回报指数涨0.13%至309.0；投资级回报指数跌0.03%至230.4；高收益回报指数涨0.33%至383.7。
Markit iBoxx房地产企业中资美元债回报指数涨0.35%至352.2；投资级回报指数涨0.18%至243.8；高收益回报指数涨0.41%至389.1。
2、美股市场监测（注：本周指的是20200914-20200918）
2.1、美股市场表现概览
股指表现。本周中概股指数（涨2.7%）和罗素小盘指数（涨2.6%）领涨，标普500（跌0.6%）、纳斯达克指数（跌0.6%）和罗素大盘指数（跌0.2%）领跌。行业上，仅能源（涨2.3%）和工业（涨0.2%）上涨，信息技术（跌3.1%）、非核心消费品（跌3.0%）和电信服务（跌2.4%）领跌。
2.2、美股盈利趋势与估值
风险溢价水平和盈利预期。截至9月18日，标普500指数2020年预期EPS增速为-13.9%；本周五，股权风险溢价为3.2%，与上周持平，处于2010年11月以来的中位数附近。（注：股权风险溢价=标普500市盈率倒数-十年期国债收益）。
估值水平。
截至9月18日，标普500预测市盈率为25.3倍，低于上周五的25.5倍，高于1990年以来的3/4分位数。
标普500市盈率(TTM)为25.8倍，低于上周五的26.0倍，高于1990年以来的3/4分位数。
截至9月18日，中概股预测市盈率为49.3倍，高于上周五的48.8倍，高于2015年以来的3/4分位数。
行业估值特征如下：
工业（100%）、非核心消费品（99%）、核心消费品（98%）、原材料（95%）、公用事业（93%）、房地产（91%）、金融（91%）、信息技术（90%）、电信服务（87%）、医疗（52%）。（注：括号内百分比数值为对应行业预测市盈率于1990年以来的分位数）。
截至9月18日，标普500指数股息率为1.81%，十年期美国国债收益为0.69%，标普500指数股息率与十年期美国国债收益率之差为1.2%，高于2010年以来的均值+1倍标准差，处于2010年以来的相对高位水平。
2.3、资金流动
截至9月17日，聪明钱指数由上周收盘的14960点下降至14735点，跌幅为1.3%。
截至9月9日，通过ETF流入美股的周度现金净流量为50.6亿美元，通过长期共同基金流入美股的周度现金净流量为-138.2亿美元。
2.4、美国投资者情绪和债券市场
投资者情绪。
本周五收盘，美股个股看涨/看跌期权成交量比例5日移动平均为1.9，低于上周五的1.6，位于近五年以来的92%分位数水平。
VIX指数处于历史高位水平。截至本周五，VIX指数从上周五的26.9降至25.8，处于2014年7月以来的91%分位数水平。
货币政策预期与中长期增长和通胀预期。本周，1Y forward 1Y yield-1Y yield（短期货币政策预期）利差上升4.4bp至0.04%；5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）利差下降0.1bp至0.85%；30年-10年国债利差（长期增长和通胀预期）上升1.4bp至0.76%。
（注：短期货币政策预期，即1Y forward 1Y yield-1Y yield，指的是1年后的1年期国债到期收益率与当前时点1年期国债到期收益率的差，反映了短期（1年期）货币政策预期。同理，5Y forward 5Y yield-5Y yield（中期增长和通胀预期）指的是5年后的5年期国债到期收益率与当前时点5年期国债到期收益率之差，反映中期增长和通胀预期。）
2.5、美股纯因子收益
本周，仅规模（跌0.3%）因子下跌，波动率（涨0.5%）、盈利变动（涨0.5%）和动量（涨0.4%）因子领涨。近一月，波动率、规模和盈利变动因子占优，动量因子跑输。
（注：采用罗素3000指数彭博纯因子收益来刻画提纯后的主流风险因子表现，纯因子即每单个因子收益与其余因子收益正交。当因子收益为正，表明因子值越高，暴露该因子风格的股票表现越好。比如若波动率因子收益为正，表明高波动率股票表现优于低波动率股票）。
2.6、美国流动性数据跟踪
截至9月16日，美联储资产负债表规模达7.11万亿美元。9月9日至9月16日期间，规模增加了539.4亿美元，此前一周减少63亿美元。
本周，纽约联储隔夜回购资金约0.6亿美元，高于上周的0.1亿美元。
货币市场利率。截至9月17日，有担保隔夜融资利率（SOFR）为0.1%，高于上周五的0.09%；LIBOR-OIS利差为0.15%。
美元流动性数据跟踪。
截至9月18日，相较于上周五，FRA-OIS上升3.4bp至20.0bps，LIBOR-OIS下降2.3bp至14.7bps。
截至9月18日，欧元美元交叉货币互换点差上升2.8bp至-2.8bps。
Markit iBoxx中资美元债各等级回报指数。截至9月18日，相较于上周五，Markit iBoxx中资美元债回报指数涨0.01%至246.3，高收益债回报指数涨0.33%至327.8，投资级债回报指数跌0.12%至218.9。
二、全球资产市场表现
本周全球资产市场表现（美元计价）：
1） 跨资产：原油>农产品>股票>工业金属>黄金>债券；
2） 股票市场：本周中国内地（上证综指）（涨3.4%）、印度尼西亚（涨3.1%）和韩国（涨2.8%）领涨，波兰（跌1.7%）、意大利（跌1.3%）和法国（跌0.9%）领跌；
3） 债券市场：本周，海外主要发达国家/地区中，仅英国和美国的10年期国债收益率上升，意大利10年期国债收益率下跌8.5bp，美国10年期国债收益率上升3bp；
4） 大宗商品：原油表现优于农产品、工业金属和黄金。本周布伦特原油价格上涨8.3%，黄金价格上涨0.5%；
5） 汇率：本周美元指数下跌0.44%，摩根大通新兴市场汇率指数上涨0.12%。美元兑人民币汇率跌0.79%，美元日元汇率跌1.50%，欧元美元汇率跌0.05%。新兴市场国家汇率：墨西哥比索兑美元、南非兰特兑美元汇率上升，俄罗斯卢布兑美元、巴西雷亚尔兑美元、阿根廷比索兑美元、印度卢比兑美元和土耳其里拉兑美元汇率下跌。
三、信用利差及CDS利差数据跟踪
新兴市场信用利差：相较于上周五，本周彭博巴克莱新兴市场主权债信用利差上升6bp至3.8%，彭博巴克莱新兴市场公司债信用利差下降4bp至3.8%，彭博巴克莱新兴市场高收益债信用利差上升11bp至6.6%。
新兴市场国家CDS利差。相较于上周五，本周以来，巴西5年期CDS利差上升0.7bps至204.0bps，印度5年期CDS利差下降0.4bp至78.8bps，土耳其上升20.7bp至529.2bps，墨西哥5年期CDS利差下降0.7bps至120.6bps，南非CDS利差下降9.2bps至281.1bps，俄罗斯CDS利差下降0.4bps至102.5bps。
欧美企业债信用利差。截至9月18日，相较于上周收盘，巴克莱美国高收益债利差OAS下降6bp至4.9%，美国投资级债利差OAS下降3bp至1.4%，美国BBB级债利差下降2bp至1.0%，巴克莱欧洲高收益债利差OAS下降3bp至4.4%。
欧美综合企业债CDS利差:相较于上周收盘，欧洲企业债CDS下降30.9bps至279.4bps；美国高收益债CDS下降10.4bps至347.5bps。
瑞信、德意志银行CDS利差:相较于上周五，本周瑞信CDS利差下降3.2bp至48.3bps；德意志银行CDS利差下降47.1bp至251.1bps。
美国投行CDS利差：相较于上周五，摩根大通下降0.5bp至48.1bps，摩根士丹利下降0.2bp至53.9bps，高盛集团为61.9bps，花旗集团上升2bp至59.3bps，美银美林与上周持平为47.7ps。
油气公司CDS利差:相较于上周五，埃克森美孚利差下降0.2bp至34.5bps；俄罗斯石油公司CDS与上周持平为206.6bps; 斯伦贝谢公司CDS上升0.9bp至99.5bps; 美国康菲CDS下降0.7bp至40.3bps。
美国航空公司CDS利差:相较于上周五，本周波音公司上升0.4bp至297.8bps; 美国航空下降869.2bp至2918.6bps；达美航空下降26.8bp至636.9bps；美国联合航空下降49.9bp至868.8bps。
美国房地产公司CDS利差：相较于上周五，本周霍顿房屋公司CDS利差下降0.8bp至58.7bps，普尔特房屋公司CDS利差下降1.0bp至121.1bps。
四、风险提示
全球经济增速下行；中、美货币政策宽松不达预期；大国博弈风险
《疫情反弹严重，欧洲股市领跌——港股美股市场数据周报》
对外发布时间：2020年09月19日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
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SAC执业证书编号：S0190510110012
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（作者：张忆东 ）
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