作者：胡晓莉，郭于玮，鲁政委
8月财政收入当月同比增速上升，整体收入恢复速度较慢。其中，增值税在工业生产加速及减税红利释放的带动下年内首次正增长；个税与企业所得税的高增速对税收收入拉动作用显著；出口退税增速显著上升体现出外需的复苏态势。
8月财政支出当月同比8.7%，仍保持总体增长趋势。其中，支出重点仍然是民生相关的教育支出、社保支出与科技支出。
8月政府性基金收入累计同比持续上升，支出环比增速达31.4%，或体现前期专项债资金逐渐投入使用。此外，8月专项债发行规模达历史第二高位，发债区域前三依次为浙江、山东、广东。
事件：
2020年8月，全国一般公共预算收入当月同比5.3%，前值4.3%；财政支出当月同比8.7%，前值18.5%。全国税收收入当月同比7.0%，前值5.7%；非税收入当月同比-1.5%，前值-5.8%。
点评：
8月财政收入当月同比增速连续三月上行，税收收入维持正增长，非税收入降幅明显收窄。财政支出增速回落，但仍保持总体增长趋势。
1、一般公共预算收入：增值税年内首次同比正增长
8月财政收入当月同比增速缓慢上升 。8月份财政收入当月同比增速5.3%，较上月上升1个百分点，非税收入降幅收窄4.3个百分点，体现经济的稳步回升态势。由于税收收入的季节性变化，预期第三季度末财政收入整体增速会加快。
在税种结构上，企业所得税增速提升，增值税年内首次正增长 。税收收入的增长主要源于占比较高的企业所得税与增值税的贡献，但消费税增速回落较大，进口税增速继续下行。
在所得税方面，个税与企业所得税仍然是对财政收入增长贡献显著的两大税种 。8月企业所得税当月同比增速14.1%，较上月上升12.4个百分点。个人所得税当月同比增速17.5%，虽较上月回落1.3个百分点，但整体增速向好，企业利润与居民收入延续恢复态势。
在增值税方面 ，在税收中占比最大的增值税8月当月同比增速年内首次为正值 。8月增值税同比增速3.7%，较7月增加6.7个百分点，加之增值税高达33.5%的占比，其增速对税收收入带动作用明显。8月工业增加值当月同比5.6%，较7月增加0.9个百分点，带动增值税快速增长。同时，作为税收收入的第一大税种，增值税的税收优惠政策带来的减税红利开始逐步释放：增值税税收优惠降低企业的资金压力和经营成本，带动经济增长，对增值税形成拉动。
在进出口相关税种方面 ，8月进口税当月同比增速继续回落，关税降幅扩大，折射出进口同比增速下降的影响。同时，8月外贸企业出口退税当月同比增速15.3%，较上月提升30.4个百分点，与8月出口额同比实现9.5%的快速增长相印证。
2、一般公共预算支出：财政支出增速回落
8月份财政支出当月同比增速为8.7%，前值为18.5%，较上月大幅回落9.8个百分点。虽然财政支出当月同比增速有所回落，但累计同比降幅收窄，体现各地重大项目的实施与支出进度的加快。
从央地支出结构来看，财政支出主要源于地方支出的增长。历年财政支出中地方政府每月支出的占比在80%-90%之间。8月地方财政支出当月同比12.8%，而中央本级财政支出当月同比为-10.8%，财政支出的增长主要依然地方财政的拉动，中央财政支出依然体现出“政府过紧日子”的定位，预计未来中央财政支出仍然会保持低位。同时，由于地方财政支出有明显的季度特征，每季度初至季度末呈现由低到高的趋势，预计9月地方财政支出增速会进一步提升。
为了保障基层财力，2020年提出的资金直达市县机制，根据财政部披露的数据，截至8月31日，在实行直达管理的1.7万亿元资金中，已形成实际支出7358亿元，占已下达资金的44.1%，高出序时进度（按照7月1日起至年底前完成全部支出测算，序时进度为33.3%）10.8个百分点，支出进度较快。
从财政支出资金投向来看，支出重点仍然是民生相关的教育支出、社保支出与科技支出。 8月财政支出各项目当月同比增速较上月有所放缓，但贡献较大的支出项目仍保持较高增速。其中，教育与社保支出8月当月同比分别增长34.4%、22.3%，其占财政总支出比重分别高达14.2%、13.6%，分别对支出增长拉动4.9和3.0个百分点。未来在双循环的政策背景下，以内循环为主的政策手段之一是刺激内需，进一步释放消费潜力，预期会进一步通过政府民生类特别是完善教育、社保等公共服务来增强对低收入消费群体的基本保障，从而释放其消费潜力。
8月当月赤字额4383亿元，较上月环比增加5844亿元，单月财政压力加大。由于季末财政支出的大幅增加，预计9月收支缺口或将进一步加大。1-8月累计赤字额为2.3万亿元，占全年赤字额的61.6%，较去年同期高出4个百分点，支出进度加快。
3、政府性基金收入：累计同比持续上升
政府性基金收入方面，1-8月份，全国政府性基金预算收入累计同比增速2.3%，较上月增加1.1个百分点。其中，国有土地使用权出让收入同比上升9.0%，较前值上升1.1个百分点，呈现持续上升趋势，带动政府性基金预算收入增加。需要注意到是，虽然8月专项债发行达小高峰，但目前月度统计数据中政府性基金收入中不含债券收入，同时政府性支出是包含相应的专项债支出的。
政府性基金预算支出方面，8月支出环比增速较高，或体现出前期发行的专项债资金逐渐投入使用。 全国政府性基金预算支出累计同比增速21.1%，较上月上升1.9个百分点，当月环比增速达31.4%，较上月上升24.9个百分点。由于专项债从发行到项目落地再到资金批复有一定的时滞，根据对历史数据的观察，通常专项债发行高峰后一段时间政府性基金支出会出现明显的上升。数据显示，5月专项债发行高峰后，6-7月的支出数据并不高，表明对应的项目资金并未完全落实，8月的支出高增长部分可能仍包含5月新发债券对应的项目。在8月的发债小高峰之后，预计其相应支出增速高位会在第四季度体现。
专项债方面，8月发行规模达历史第二高位，发债区域前三依次为浙江、山东、广东 。8月专项债总发行额度7200亿元，其中，新增专项债发行规模6307亿元，再融资专项债券892亿元。从发行进度来看，8月新增专项债券发行进度77%，较去年同期93%的进度较慢，剩余新增额度8531亿元预计在9-10月发行完毕。从地区专项债发行结构来看，8月地方专项债（含再融资专项债）发行规模排名前三的省份分别为浙江、山东、广东，分别达到793亿元、724亿元、684亿元。扣除再融资债券后，上述三个省份的发行规模均将近700亿元。
特别提示
本报告内容仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析，不属于证券报告，也不构成对投资人的建议。
（作者：鲁政委 ）
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