重点推荐
《天风总量联席|如何看待近期避险情绪升温？》
宏观：欧美市场为何大跌？欧股下跌的主要原因是欧洲疫情数字再次爆发，最近单日新增已经追上美国，其中法国单日新增过万。当前的基本面没有出现黑天鹅，流动性价格没有出现明显紧张，看起来更像是上涨过快后的技术性调整。当前美国市场面临的次要问题是混乱的政治局面。大选前的中美关系黑天鹅依然只是噪音而不是风险。
策略：社融难以显著收缩，系统性风险较小。微观资金面几个方向都在边际走弱。央行迟迟不放长钱，对利率水平进一步上行的担忧。以上因素都会导致市场上行放缓，波动加大，尤其在美股暴跌的背景下。但市场系统性风险仍然不大。
固收：债市是否到了关注左侧的时候？综合来说，左侧应该是一个因人而异的状态，单纯从市场本身的维度来考虑，还没有完全具备关注左侧的条件。如果考虑产品负债特征，对于负债稳定，当前票息能够充分覆盖收益要求的，建议重点关注。
金融工程：反弹仍在途中。市场继续处于上行趋势格局，但赚钱效应指标转负，伴随周末多项利好以及阻力位置仍有距离，短期反弹有望延续，仓位继续保持中等偏高。风格配置上，在短期事件以及前期充分调整的催化下，科技板块特别是芯片板块有望提供超额收益，关注芯片ETF。以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品维持中等偏高仓位。
银行：四季度银行股怎么看？极低估值与经济复苏共振，未来一年空间较大。疫情的冲击已基本体现，经济复苏驱动，资产质量有望改善，未来一年部分低估值个股或有一轮估值修复的交易性行情。
非银：券商传统业务全面增长，创新业务贡献弹性。ROE持续提升，头部券商业绩分化明显。经纪、投行、资管均实现全面增长。收入与规模齐升级，负债端成本下降。预计行业2020年净利润同比增长36%。创业板注册制改革顺利落地，全市场注册制改革政策可期。
地产：8月累计销售金额首度转正，关注偿债优质房企。当前“房住不炒、因城施策”常态化，政策环境偏中性；以往政策博弈的板块性贝塔机会在当下或不适用，我们认为应回归行业的基本面、积极把握产业及产业链的联动机会。
摘自《如何看待近期避险情绪升温？》
《商社&食品|华文食品（003000）首次覆盖：小鱼跃龙门，休食细分龙头彰显强劲产品及运营实力》
独特产品口味+稳定渠道运营，打造“A股鱼类零食第一企业”。休闲食品行业蓬勃发展，咸味及卤制品细分领域表现突出。生产端优化升级+品牌端推广及营销系统建设，两位一体助推企业发展。品牌多渠道全方位推广，优化升级营销网络及物流平台建设。生产线技术改造优化提升产能利用效率，精益求精构建差异化竞争优势。
随着公司品牌营销力度加强及生产工艺改造，预计2020/2021/2022年公司营业收入为10.27/11.82亿/13.21亿。根据行业平均水平给予公司2020年55倍估值，对应目标价为18.2元。首次覆盖，给予买入评级。
风险提示：食品安全质量风险、产品单一的风险、市场竞争加剧的风险、存货规模较大的风险。
摘自《华文食品（003000）首次覆盖：小鱼跃龙门，休食细分龙头彰显强劲产品及运营实力》
（完整报告联系分析师或对口销售）
《商社&轻工|百亚股份（003006）首次覆盖：川渝地区一次性卫生用品龙头，品牌全国化&产品迭代丰富化加速提阶》
国内知名一次性卫生用品龙头，自有品牌市场份额靠前。吸收性卫生用品为刚需消费品，必选消费逻辑下本土品牌&新兴渠道崛起打开市场空间。自有品牌&自主生产为基础，川渝精耕&国内拓展&电商并举，全渠道布局打开收入新增量。
预计20年净利润1.84亿；参考可比公司估值，考虑到卫生巾自主品牌川渝地区的领导地位，以及上市后渠道端的加速布局和婴儿纸尿裤收入提速带动，给予20年30倍PE，目标市值55亿，对应目标价为12.86元，首次覆盖给予买入评级。
风险提示：区域拓展风险，销售渠道管控风险，行业竞争加剧风险。
摘自《百亚股份（003006）首次覆盖：川渝地区一次性卫生用品龙头，品牌全国化&产品迭代丰富化加速提阶》
（完整报告联系分析师或对口销售）
买方观点
最近波动率放大，交易量萎靡，主要是三个原因导致情绪回落：一是近期欧洲疫情又有所反复，二是美联储密集警告经济复苏的风险；三是国庆长假临近，部分投资者倾向于“持币过节”，形成了一定的抛压。欧洲虽然新增确诊人数快速上行，但是病死率尚平稳，尚不需要大规模封锁，参考美国二次疫情的情况对经济的影响应相对有限，而且可能倒逼出增量的政策。节后十四五规划可能带动一波全面行情，看好国产替代需求引导行业内部加速竞争与发展，前期抱团松绑的优质资产仍然会随着风险偏好回升继续得到资金认可。且目前各类基金产品发行依然火爆，两融余额处在高位，无须对市场悲观。
国内市场比较看好顺周期板块，如金融、地产等大票；对于近两日疫苗股的表现，比较难形成趋势性行情，不看好持续性。关注大金融、高端装备、化工等板块。
研究分享
《通信|Q2营收快速恢复，利润端仍处于相对底部值得期待》
从整体行业来看，展望未来几个季度，运营商资本开支企稳回升，5G大规模投资陆续推进，通信设备产业链逐步进入业绩兑现期，行业未来几年连续多个季度将进入持续上升通道。当前仅仅是由于短暂的海外疫情影响导致海外4G网络建设等放缓，以及国际政治形势形成对于华为的短暂压制，后续中国通信业分享全球5G网络建设的产业趋势仍值得期待。而云计算趋势进一步强化，物联网大方向不变，仍处于持续景气状态。
维持行业“强于大市”评级。强调5G投资机会在5G网络（主设备为核心）+5G应用（云计算+流量+物联网）。5G硬件设备器件：1、主设备商：重点推荐中兴通讯、烽火通信；2、交换机/路由器：重点推荐：星网锐捷；3、射频领域：建议关注沪电股份、科创新源、深南电路、生益科技等；4、光通信：重点推荐中天科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技；建议关注：亨通光电、太辰光、剑桥科技、博创科技、仕佳光子等。
摘自《Q2营收快速恢复，利润端仍处于相对底部值得期待》
《轻工&商社|耐克21FYQ1大中华收入+8%达17.8亿美元领跑全球，DTC继续发力，线上增长+品牌势能加速巨头复苏》
疫情反复波动下NIKE21FYQ1整体业绩表现稳健，盈利能力强势上升。毛利率保持稳定，终端净利率逆市上涨。DTC渠道继续发力，有望持续增厚NIKE公司整体业绩。大中华地区业绩持续中高速增长。
近日多部委发文推进学校体育教育深化改革，政府高层发文提出“要推动体育产业高质量发展，不断满足体育消费需求；要加快推进体育改革创新步伐，为我国体育事业发展注入新的活力与动力”，政策红利持续加码，长期利好体育行业。学校自上而下重视体育教学工作，学生体育运动欲望及需求有望进一步激发释放，进而推动相关体育器材、服饰等体育产品消费。
关注运动行业优质标的：安踏体育、李宁、申洲国际。
摘自《耐克21FYQ1大中华收入+8%达17.8亿美元领跑全球，DTC继续发力，线上增长+品牌势能加速巨头复苏》
《轻工&商社|开润股份（300577）：拟参股优衣库供应商，推进2B业务向服装和面料生产延伸》
拟收购优衣库核心供应商上海嘉乐股份28.70%的股权。参股优衣库供应商，推进公司B2B业务向服装和面料生产延伸。上海嘉乐主要客户为优衣库、GU、VF集团、Point等全球知名客户。
本次收购将推进开润股份B2B的产品品类从箱包领域延伸至纺织服装及面料生产制造领域，与公司箱包主业形成一定的协同。2020H1公司业绩受到疫情影响较大，但随着疫情逐步恢复，公司2C业务持续恢复。继续看好公司未来长期发展。虽然公司上半年业绩受到疫情影响，但口罩防疫物资业务预计下半年将帮助公司弥补疫情对主业产生的影响。
预计公司Q3能够维持持平或略降，预计Q4季度能够恢复正增长。维持原有盈利预测，预计公司2020-2022年实现营收27.18/36.46/46.40亿元，同比分别增长0.86%、34.13%、27.28%。预计2020-2022年EPS分别为0.90/1.44/1.89元，维持“买入”评级。
摘自《开润股份（300577）：拟参股优衣库供应商，推进2B业务向服装和面料生产延伸》
《建筑|美股建筑股为何持续创新高？》
房地产市场回暖，美股建筑股屡创新高。木材价格与货币政策共同作用，美国房屋建筑行业景气高涨。
需求端：美国的普通多层住宅一般都采用木结构，木结构的装配式建造技术也是最为成熟的。木材的需求基本上也就代表了美国房屋建筑市场的需求。疫情期间，部分高收入人群向城市外围扩散的避难行为使得木结构房屋需求不断扩大，居家办公等时间增加也使得大批普通民众空间需求上升。从四月开始，房屋建筑的回暖趋势反映在了美国建筑业最重要的原材料—木材期货的价格上。
供给端：由于新冠疫情的影响，木材砍伐量减少，许多处理木材的工厂也处于停工状态，疫情期间积压的工程与新的建筑需求却接踵而来，这使得市场上各种尺寸的木材供应十分有限。7月，软木标准价格上涨40%以上，买家仍在恐惧性采购以确保自己的库存。美国西部市场SPF木材供应商将大多数订单延期至八月底，甚至二级供应商也因用光了库存木材而无法发货。
摘自《美股建筑股为何持续创新高？》
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2020年09月25日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号：S1110516090007
（作者：天风研究 ）
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