近日，泛亚微透（688386.SH）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股意向书》，拟公开发行股票1750万股，发行价格为16.28元/股，发行市盈率为26.08倍。9月29日，该公司将开放网上申购。

泛亚微透成立于1995年，属于橡胶和塑料制品业，公司主要从事膨体聚四氟乙烯膜（ePTFE）等微观多孔材料及其改性衍生产品、密封件、挡水膜的研发、生产及销售，公司有85%以上的产品应用于汽车及配件行业。

按常理来说，公司产品的销售受下游汽车行业影响明显。据招股书引用的数据，2018年以来，受宏观经济下滑及中美贸易战等影响，我国汽车产销量开始下滑。2018年我国汽车产销量分别为2780.92万辆和2808.06万辆，同比下滑4.16%和2.76%。2019年我国汽车产销量达到2572.10万辆和2576.90万辆，同比下降7.51%和8.23%，下滑幅度继续扩大。

公司业绩是否明显地受到行业的影响？公司经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。

非核心技术产品收入增速快

据泛亚微透招股书披露的最新数据，2020上半年，公司实现营业收入1.10亿元，同比下降2.02%，扣非净利润为1751万元，同比增长7.15%，营收下降，净利润增速放缓。公司解释，这主要是由于新冠疫情导致延期复工，下游客户受延期复工的影响，对公司产品的具体订单也会相应延后，使得公司收入较去年同期有所下降。从往年数据看，2019年，公司实现营业收入2.45亿元，同比增长17.47%，较2018年增速有所上升，扣非净利润为4369万元，同比增长51.95%。

分业务收入看，公司产品较多，其中主要集中在ePTFE微透产品、密封件、挡水膜和吸隔声产品这四大类。报告期内，这四类产品占公司营业收入的约90%左右，各类产品的收入占比较为均匀。

从收入同比增速来看，2019年，公司主营收入同比增速的上升，主要得益于ePTFE微透产品和密封件产品收入增速的提升，而挡水膜和吸隔声产品增速不尽理想。其中，ePTFE微透产品和吸隔声产品涉及公司核心技术，密封件和吸隔声产品不涉及公司核心技术。

先来看收入增速快的两大业务。ePTFE微透产品具有防水透气的功能，主要应用于汽车车灯、智能手机等产品。2019年，该产品线实现收入6840万元，同比增长19.33%，增速较快。公司解释，汽车微透产品下游主要客户为国内及国际知名汽车车灯厂，该公司该类产品致力于进口替代，国内市场份额稳定上升；同期，密封件实现收入5689万元，同比增长47.44%，较2018年提升明显，公司表示是受益于公司空调密封件订单数量大幅增加所致。

另外两大产品线，挡水膜和吸隔声产品。2019年，挡水膜的增长几乎停滞，而吸隔声产品出现负增长。对于吸隔声产品出现负增长，公司解释，吸音棉作为非汽车安全件，一些大型汽车主机厂基于降低成本的考虑，存在压低供应商吸音棉产品价格动机，使得供应商的盈利空间逐渐被压缩，为维系与客户长期合作关系，公司采取了一定的降价措施。

主营业务毛利率逐年上升

2019年，公司营收增速为17.47%，扣非净利润却达到51.95%，净利润增速远高于营收增速。这主要得益于公司主营业务毛利率的提升和期间费用的控制。

由上图可以看到，报告期内，公司主营业务的毛利率分别为44.09%、44.57%和46.55%，为逐渐上升趋势。其中在2019年，泛亚微透的主营业务毛利为1.13亿元，较2018年增长了2118万元，对净利润的提升明显。

分产品来看，公司ePTFE微透产品的毛利率最高，报告期内均值达到75%，而密封件、挡水膜和吸隔声的毛利率约30%左右，相差较大。公司解释，公司ePTFE微透产品毛利率较高，主要基于公司在国内ePTFE膜细分市场优势地位带来的超额盈利溢价。据招股书，ePTFE微透产品具体可细分为汽车微透产品、消费电子微透产品和包装微透产品三大类，主要应用于汽车行业、电子行业和化学品的包装，市场空间相对较大。

最后来看公司的期间费用。2019年，泛亚微透的期间费用为5917万元，期间费用率为24.12%。从同比增速来看，2019年期间费用同比增长8.41%，跟2018年的增速基本持平，可见公司对费用的管控能力较好。

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(作者：陈清华 编辑：朱益民）