2020网易经济学家年会夏季论坛近日在上海举行。在“资本市场30年回顾与展望”的分论坛上，兴业证券全球首席策略分析师、兴业证券经济与金融研究院副院长张忆东谈到，应该从三个方面看待中国资产的发展，即从价值重估看中国资产配置；从性价比看中国资产发展；从守正出奇看中国资产的未来。

为什么是价值重估？张忆东表示，最近有意思的现象是市场出现了100多倍市盈率的酱油、几百倍市盈率的互联网和新能源车，越涨越贵，越贵越涨。“今年，价值类资产和增长类资产回报率差异是历史最大的，海外2000年互联网泡沫高峰的时候，曾经觉得很离谱，今年比当年更加离谱。”

存在即是合理，成长价值逃脱不了经典的价值模型测算体系。怎么看成长价值鸿沟这件事情？

张忆东认为，疫情对于今年估值定价有很多的颠覆。但因为有了复苏，从中国开始，有了人民币升值，全球也开始了价值评估。中国是率先经济复苏的国家，从中国三季度固定资产投资来看，经济健康的复苏是温和、健康、可持续的。还有一些惊喜是外需，7、8月份是超预期而且很强劲。

张忆东表示，倾向于认为中国的内循环已经支持经济复苏可持续，双循环考虑到外部的经济复苏，现在到明年的复活节，我们将会迎来一个复苏的好日子，中美欧日主要经济体，在今年四季度到明年的4月份，长达半年多的时间，会迎来复苏共振的好时机。

第二个，中国核心资产会成为全球配置的宠儿，因为性价比在提升。不仅如此，在美元贬值的背景下，人民币资产在全球的性价比会明显提升，因为是无风险资产。可以看到今年5-8月份，尽管只有国债以及政策性银行债，每个月净流入是1160亿，去年同期每个月净流入也就是200多亿。

后面无论是A股还是其他优质资产，还是会明显地随着短期的压制风险，经历短期一两个月的小调整，其实要把目光放的更远一点，也就是三五年的角度来说，中国转型已经是卓有成效的，所以我们要找中国转型的赢家。这两年已经找到了，消费医药科技已经找到了，与其他的差距也是史无前例的，所以这个时候看性价比，好东西也要看你的匹配度和合理度。

货币政策、财政政策不用过度担忧，从另一个角度来说，有一个底线思维，就是支持实体性经济富足，财政政策下半年会有希望加速发力，因为上半年的财政支出是低于年初的财政预算目标的。

从而得出一个结论，经济复苏虽然是一个弱复苏，温和的复苏，但是对于受益于过去几年供给侧改革，中国一些优质的公司，其盈利的增长，盈利的复苏是强复苏。

在这种情况下，张忆东建议，大家可以把眼光更多放在周期成长的东西里面，就是先进制造业的龙头公司，除了这个以外，希望大家能够在未来的一两年里面，能够在价值回归，在中国资产，在全球具有性价比的状况下，找到最好的中国资产，实现财富升值。

(作者：张赛男 编辑：朱益民）