这是一个老生常谈的问题，也是一个投资新手必须要搞清楚的问题。
巴菲特曾经说过，你并不需要成为一个通晓每一家或者许多家公司的专家，只需要能够评估在你能力圈范围之内的几家公司就足够了。
“能力圈”原则当然是有效的，过去的经验告诉我们：当我们没有基于自身能力做出投资决策时，往往是亏损的开始。但在现实的投资生活中，成功的投资者无一不是善于学习的人，我们应该想方设法扩大自己的能力圈。 我从来没有真正见过一个投资者一辈子只买两三只股票的，相反，我见到的大部分散户看到哪个概念火就去关注哪个概念，对公司的研究则停留在听消息和K线观察上——涨得挺好的就赶紧买入吧，再晚就“上不了车”了。 为什么不去研究公司的基本面呢？一部分原因是“懒得看”，但更主要的是不会看、看不懂。 基本面包括财务状况、盈利状况、市场占有率、经营管理体制、人才构成等各个方面。但居于核心地位的，用一个词就能概括：商业模式。商业模式能够反映出一家公司的赚钱方式，一般能够为我们提供可靠的投资逻辑。
01 什么是商业模式？
日本学者三谷宏治在《商业模式全史》一书中提到，商业模式是“为何人，采购何种物品，创造何种价值，最后以何种方式换取等价物”。说白了，就是企业是如何赚钱的。 所以，我们从零开始研究一家公司的时候，就需要最先搞明白以下几个问题： • 提供的产品或服务是什么？（解决了用户或顾客什么问题） • 顾客是谁？（产品卖给谁） • 主要供应商有哪些？ 在以上问题的基础上，还可以延伸出更多的问题： • 行业规模有多大？（天花板） • 公司的市场占有率多少？（竞争态势） • 同行业中有哪些竞品？公司与竞品相比，有何优劣势？ • 盈利能力怎么样？营运效率如何？负债情况如何？ • 客户集中度如何？供应商集中度如何？（产业链地位、议价能力） • 行业的政策环境如何？ 如果能够回答出以上这些问题，基本上就能对公司有一个大致的了解。 企业发展早期可能会出现商业模式没有定型的情况，相应的，其盈利能力也就没有保障；成功度过早期摸索阶段后，除非重大转型，其商业模式一般会较为稳定，也就能够解释企业的商业价值、护城河及其在产业链中的地位。
02 常见的商业模式有哪些？
在互联网出现之前，商业模式相对简单，大体上就是2B、2C两类。当然，如果细究下去还是有很多不同的生意模型。 比如同样是2C业务，也可以有很多商业模式上的创新。举例来说，吉利的“刀片+刀架”模式，以低廉的价格售卖刀架，然后通过卖刀片赚钱，这就是一种创新。同样的模式还有柯达的“相机+胶卷”、打印机企业的“打印机+墨盒”等等。 互联网兴起之后，商业模式的创新更是层出不穷，O2O、共享经济……以前常说“羊毛出在羊身上”，后来变成了“羊毛也可以出在猪身上”，这说明商业模式变得更加复杂了。 尽管有些人分析说，商业模式有2B、2C、2G（政府）、2VC等等，但去繁从简后会发现2G可以同样理解为2B，2VC更是不能成立，因为一直靠VC输血、自身缺乏造血能力，本质上都不能算一门生意，又怎么能算是一种商业模式呢？ 按照我的框架，商业模式就三种：2B、2C和平台。 2B、2C好理解，卖东西给机构或C端用户。平台指的是不直接生产产品，而是在商品和用户之间建立连接功能的企业，既包括零售商、物流商，也包括大部分互联网公司，这类公司提供的一般是行业“基础设施”。 电商行业中令人眼花缭乱的B2B、B2C、C2C、B2B2C、S2B2C，都可以归结为平台模式，电商公司扮演的其实是“2”（连接）的角色。 在消费互联网时代，互联网公司的盈利模式看起来纷繁复杂，实际无外乎电商、广告和游戏三种。
03 “好”的商业模式什么样？
企业是以盈利为目的的社会组织，为股东创造回报是天职。投资者作为股东，最关心的毫无疑问是盈利能力。但盈利能力这个词还是有点“模糊”，实际上我们期待的是能够持续收获稳定的高盈利。 所以现在可以给“好商业模式”定标准了，即不依赖于经营者、盈利能力强且可持续的商业模式。 什么样的商业模式符合这一标准呢？有一句话能很好地概括：一流的企业做标准，二流的企业做品牌，三流的企业做产品。最好的商业模式就是“做标准”和“做品牌”。
04 “好”商业模式一：生态
最好的商业模式是做成生态，让别人都在你制定的“游戏规则”中玩，也就是“一流的企业做标准”。 比如谷歌和苹果，这两家公司的移动操作系统安卓、IOS几乎包揽了所有的市场份额，用户数量足够大，足够多的开发者基于这两套系统提供服务，形成了开发者、用户“自驱动”和“双向互动”的生态。 再比如微信，微信的强大并不仅仅因为它的功能和体验，而是沉淀在上面的社交关系，用户数量越大，微信就越不可替代。所以投资腾讯时，短期的财务指标并不那么重要，只要基本逻辑不变，腾讯想赚钱就是很容易的事情。 涌容资产黄勇认为，增强回路和调节回路是投资模式最理想的基本概念。 因加强果，果又加强因，不断加强称之为增强回路，比方说电商这种网络结构，用户数和商家数，互为加强。
由于上市规则及中国发展阶段的原因，A股目前还没有生态型企业，不过注册制下，未来这类公司会越来越多。即将上市的蚂蚁集团、京东数科都可算作是生态型公司。
05 “好”商业模式二：品牌
仅次于生态的“好”商业模式，是做品牌，且消费越高频护城河越深。 品牌本质上是消费者对产品的认知，品牌的形成往往是长期经营的结果。同样的产品和服务，品牌能够形成一定溢价，具有更强的盈利能力。 消费高频的品牌护城河更深是因为品牌本身就是消费者的认知，一次次的消费过程能够起到强化认知的作用，品牌形象更加深入人心。强化品牌认知的另一个方法是广告，当然广告是有成本的，而高频消费不但是免费的，还为企业提供了收入。 高频消费的品牌基本以2C为主，这类商业模式以快消品为典型代表。我一直建议身边的朋友配置相当比例的消费品公司，就是因为做品牌是非常好的商业模式，而消费确实也是能够穿越牛熊的板块之一。 即使在科技领域，我也认为离消费者越近、越具有消费品属性的公司投资价值越大。比如手机公司就比上游零部件公司在产业链中更具话语权，其他终端产品也是一样。 一些依靠专利或技术占据强势竞争地位的公司，除非已经做成生态，否则其优势也是不可靠的，这就是我之前常说的“技术不是问题，生态才是”。
06 结语
在以上两种好商业模式外，还有一种“更好”的商业模式——垄断。中烟、中盐就是极好的案例，只是这类公司往往受到比较强的政策限制，垄断地位的持续性、盈利的可靠性也要打个问号。（同样是垄断，有些具备公共事业性质的领域就没那么赚钱，比如中石油、中石化）有些公司即便可以一直垄断下去，一般也不缺钱，所以极少需要上市融资，我们也就无法共享垄断收益。 上市公司作为公众公司，投资者有大量的资料来研究其商业模式，只要能正确回答上文提到的那些问题，基本上也就完整了解了一家公司的商业模式。 前面我列举了两个优秀的商业模式，实际上还有更简单的判断方法——真正的护城河是，即使告诉你我是如何赚钱的，你也学不来。 你的股票账户中有这样的公司吗？ 最后留一个思考题：除了游戏、广告、电商外，互联网公司还有其他盈利模式吗？欢迎留言，一起探讨。
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（作者：张三嗡 ）
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