近日，华海清科股份有限公司（简称：华海清科）发布《首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》，拟发行股份不超过2667万股，保荐机构为国泰君安。

华海清科成立于2013年，属于专业设备制造业。主要从事半导体专用设备的研发、生产、销售及技术服务，主要产品为化学机械抛光（CMP）设备，实际控制人为清华大学。据招股书描述，公司是目前国内唯一一家为集成电路制造商提供12英寸CMP商业机型的高端半导体设备制造商。

这家公司的经营情况如何？又有哪些风险点值得注意？南财AI新闻实验室新股排查课题小组来为大家拆一拆。

公司尚未实现盈利

先来看公司整体的营收和净利润情况，报告期内，公司的营业收入分别为 1918万元、3566 万元、2.11 亿元和 6030万元，收入规模增长较快，2018 年及 2019 年分别同比增长 85.89%及 491.44%。但截至2020年6月30日，公司的扣非净利润仍未实现盈利，公司解释为公司所在行业前期研发投入高，同时公司最近三年产销量较小，而单位成本较高或期间费用率较高，尚未体现规模效应，导致亏损，公司存在可能持续亏损的风险。

接着来拆分公司的收入结构。公司的营收全部来自于主营业务收入，公司主营业务产品按照应用产品类别可以分为CMP（化学机械抛光）设备、配套材料及技术服务。

公司主营业务收入主要来自 CMP 设备的销售。报告期内，公司 CMP设备业务收入分别为 1414 万元、3174万元、1.95亿元和 4868万元，CMP设备销售收入逐年快速增长，主要是公司销售CMP设备数量及单价均有所增长所致。报告期内占主营业务收入的比例分别为 73.69%、89.01%、92.39%和 80.73%，占比较高。

公司的配套材料及技术服务主要为向客户提供的耗材销售、抛光头维保等技术服务及晶圆再生服务等，此类业务收入随着公司 CMP 设备累计销售数量的增加而相应增长。报告期内的收入分别为 505万元、392万元、1605 万元和 1162 万元，占主营业务收入的比例分别为 26.31%、10.99%、7.61%和 19.27%。

研发费用率高于同行

公司的毛利率水平如何？报告期内，公司销售CMP 设备的毛利率分别为 1.73%、24.51%、30.16%和22.01%。其中，2017年的毛利率仅1.73%，主要原因是该年度公司仅验收2 台 CMP 设备，为推广设备采取低定价策略，并且公司尚未形成规模效应、生产成本较高；2018 年至 2019 年，毛利率从 24.51%增长至 30.16%，主要是设备进入量产阶段，议价能力增强，生产成本降低。而2020年1-6月，毛利率降低8.15个百分点，主要是当期只有三台设备验收，其中有两台是新设备，公司采取低价策略，导致毛利率降低。

报告期内，公司配套材料及技术服务的毛利率分别为 61.78%、31.40%、44.74%和 46.84%，该业务的毛利率波动较大，但整体高于CMP设备。2017年，该业务中的耗材销售毛利率较高，拉高了这块业务的整体毛利率水平；2018年，2018年该业务毛利率下降30.38个百分点，主要是当年公司提供的技术服务主要系应某客户要求，提供的配套场地安装服务，毛利率仅有15.54%，拉低整体毛利率。

由于各业务毛利率的不稳定，公司综合毛利率也呈现一定的波动。报告期内，公司的综合毛利率分别为17.53%、25.27%、31.27%和26.79%，但仍低于同行业公司（中微公司、北方华创、芯源微、盛美股份）的均值。公司解释为，虽然公司自身规模快速增长，但相较于同行业上市公司，公司销售的新客户、新工艺首台设备占比较大，其验收周期较长且为了开拓业务在定价上有所优惠，同时公司生产规模偏小无法形成规模效应，导致公司报告期内综合毛利率水平低于选取的同行业上市公司平均水平。

最后来看公司的费用管控能力。报告期内，公司的期间费用金额合计分别为3257 万元、7053万元、2.42 亿元及 5336万元，占营业收入的比例分别为 169.77%、197.76%、114.70%和 88.50%，期间费用整体随公司经营业务规模扩大而逐年增长，且期间费用率较高。

其中占比最主要的是研发费用的支出，报告期内，公司的研发费用率分别为 84.52%、88.63%、21.32%及 34.98%，高于同行业均值。主要原因是同行业公司经营规模较大，而公司营业收入规模较小，导致研发费用率较高；同时，CMP 设备的研发难度较大，报告期内公司一直保持高强度的研发投入来持续对工艺和设备进行研究和创新，研发费用金额较大。

关联交易占比较高

除了以上公司经营情况，公司还在招股书中提示了一些风险点，值得大家注意。

首先是客户相对集中的风险，报告期内，公司前五大客户的收入占比分别为98.22%、99.09%、94.96%和 99.57%，前五大客户集中度较高，主要由于集成电路制造行业属于资本和技术密集型。公司客户集中度较高可能会导致公司在商业谈判中处于弱势地位，且公司的经营业绩与下游半导体厂商的资本性支出密切相关，客户自身经营状况变化也可能对公司产生较大的影响。

其次是关联交易占比较高风险，报告期内，公司关联销售金额分别为 4.12 万元、17.2 万元、1.24亿元和 3019万元，占当期营业收入的比例分别为 0.21%、0.48%、58.65%和 50.07%。2019 年和 2020 年 1-6 月关联交易金额及占比较高主要由于公司下游客户所处的集成电路制造行业集中度较高和公司报告期内确认收入的设备数量较少所致。若公司未来的关联交易未能履行相关决策程序或关联交易占比进一步大幅上升，将可能对公司生产经营造成不利影响。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

(作者：黄涛 编辑：朱益民）