南财快评：LPR利率仍将继续保持不变，实为金融对实体的巨大让利
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%（上次为3.85%），5年期以上LPR为4.65%（上次为4.65%）。
LPR利率自今年5月以来已连续6个月持平，对应的是央行自5月开始货币政策逐渐回归正常化，回收此前疫情时期投放的极度宽松的流动性，防止套利活动导致金融风险积聚。
与LPR利率长期按兵不动形成鲜明对比的是，市场利率中枢自5月以来已大幅飙升。10月（1-19日）存款类机构的隔夜和7天质押式回购利率中枢较4月分别大幅上行88BPs、64BPs至1.87%、2.11%，同业存单发行利率10月中枢较4月大幅上行120BPs至2.99%，已超过了1年期MLF的操作利率2.95%。
另一方面，截至今年9月末，结构性存款余额已持续5个月下降，至8.98万亿元。监管要求，在9月30日前将结构性存款余额降至年初规模，年底前降至年初的三分之二。去年12月末，结构性存款余额为9.60万亿元，如果在年底前完成目标，10-12月还需压降2.58万亿元，合平均每月压降8600亿元左右。
因此，银行的短、中、长期负债成本全面大幅攀升，负债缺口持续扩大，已使银行完全丧失下调LPR利率的动力，此时保持LPR利率不变，已是金融系统对实体经济的巨大让利。根据最新的金融数据， 9月新增社融3.48万亿元，高于市场预期3.0万亿元，主要得益于人民币贷款的增长。9月新增人民币贷款1.9万亿元，高于预期1.7万亿元。这与9月的进出口数据超预期增长、投资增速加快有关，显示我国实体经济复苏态势向好，企业融资需求有所恢复。由于经济基本面向好，央行货币政策暂无明显放松的必要。
10月14日，人民银行举行2020年第三季度金融统计数据新闻发布会，央行货币政策司司长孙国峰回应“未来降息和降准空间”时称，维护正常货币政策空间，平衡好内外部均衡，处理好短期和长期的关系，实现稳增长和防风险长期均衡。孙国峰的表态与易纲行长在《中国金融》的文章中强调“尽可能长时间实施正常货币政策”相一致。
如果四季度一切平稳，预计央行仍将坚持货币政策正常化的路线，预留政策空间，维持相对中性的基调，LPR利率仍将继续保持不变。
若不利因素增多，会有宽松可能，但考虑到防风险的因素，央行放松的节奏和力度将比今年2-4月更为克制。MLF的操作利率变化向来是LPR利率的风向标，即使货币政策侧重于宽松，但在下调MLF利率前仍需回补银行体系的中长期流动性，才能使MLF利率的市场化传导机制畅通，银行的LPR报价才有下行空间。总体上，预计年内LPR利率保持不变的概率相对较大。
（作者系建行金融市场部研究员）
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(作者：郑葵方 编辑：李靖云）