疫情催化了名表境外消费回流？
公告显示，受益于名表境外消费回流和自有品牌业务市场恢复等，飞亚达(000026.SZ)第三季度单季经营业绩创历史新高，营业收入13.63亿元，同比增长42.73%；净利润1.37亿元，同比增长148.12%。
飞亚达10月21日晚披露的三季报显示，公司前三季度营收29.44亿元，同比增长7.47%；净利润2.15亿元，同比增长20.17%。
飞亚达（集团）股份有限公司创立于1987年，是中国钟表行业的旗舰企业，系中航工业集团下属中航国际深圳公司的主要投资企业之一，主要从事世界名表零售和自有品牌钟表的研发、设计、制造和销售业务。
名表零售业务方面，旗下的“亨吉利世界名表中心”是国内统一商号名表连锁网络，已发展为高端钟表零售业务的领军品牌之一。
自有产品品牌方面，已形成飞亚达表、高端品牌、时尚品牌为主的“三色堇”产品品牌构架，基本完成了在研发、设计、关键零部件生产制造、分销、零售等重要价值环节的全产业链布局。
公司长期致力于精密计时腕表技术研发与应用。飞亚达表自2003年来，一直为中国航天员提供优质精良的计时装备，并于2011年正式进入巴塞尔国际钟表展的一号馆，与众多国际顶级钟表品牌毗邻，成为进入该馆的首个中国品牌。
飞亚达表示，报告期内，公司继续保持“战时状态”，抓机会、控成本、促转型，自有品牌业务单季收入实现同比增长，利润总额大幅提升，名表零售业务持续推进渠道升级，优势进一步巩固，营业收入和利润总额继续保持高速增长；数字化转型进一步深入，以顾客为中心的数字化运营体系进一步成熟，为经营业绩突破提供了有效支撑；“网红直播”等新零售模式探索亦取得新突破，高圆圆与薇娅联合直播创平台手表品类单次直播销售最高记录；精密科技业务持续推进客户深耕和医疗等新市场领域拓展，收入增幅超过50%，智能表业务技术储备和产品开发推进顺利。
“业务拆分来看，亨吉利名表业务是驱动公司增长的主要板块。Q3亨吉利同比高双位数增长，且增速有逐月提升的态势；自有品牌加强与网红主播的合作及线上运作，Q3收入端修复至去年同期水平。同时精密仪器也有同比高双位数的增长。”长城证券轻工张潇团队分析称。
其认为，业务结构变化撬动经营杠杆下，飞亚达净利率创新高。前三季度毛利率同比-2.83%至38.17%，主要由于公司的亨吉利名表销售占比提升所致；净利率同比+0.77%至7.29%，体现出公司较高的经营杠杆。名表销售费用相对刚性，业务快速扩张驱使期间费用率同比-2.49%至29.36%；其中，销售费用率-1.57%至21.77%；管理费用率（含研发费用率1.18%）同比-0.93%至6.69%；财务费用率同比+0.01%至0.9%。单Q3来看，净利率同比+4.27%至10.06%，该趋势有望在Q4持续。
加强备货拖累现金流，货源充足有望推动业绩走高。公司报告期内实现经营现金流2.16亿元，同比-29.07%。现金流的下滑主要由于公司加强名表备货所致，Q3单季公司购买商品、劳务支付的现金为9.6亿元，相比去年同期增加3.1亿；与此同时公司动销顺畅，存货周转天数271.38天，同比下降21.78天。名表消费大幅回流下，此前公司多款手表呈现供不应求的状态，加强备货将进一步支撑公司业绩向好。
疫情短期催化下，全年名表销售有望维持高增态势。瑞士钟表工业协会数据显示，中国瑞表9月进口同比+78.7% vs 8月+44.9%，单月增速创新高，环比+33.8pp；香港、 美国、 日本、 新加坡等地同比-15.8%、 -13.8%、 -26.8%、 -24.7%，总体仍呈此消彼长，海外消费回流在国际贸易层面强化印证；此外9月珠宝社零同比+13.1% vs 8月+15.3%，延续双位数高增势头，双重数据加强印证。秋冬疫情催化下，Q4名表回流大势可期。
基于以上分析，其表示，坚定看好名表回流长期趋势。根据瑞表出口数据，9月对中国出口金额仅占18% ，对比国人名表消费占全球40%的比例，名表回流仍有2.2倍的空间。其认为政策+产业+公司三个层级均致力于为国人营造更好的境内奢侈品消费环境，回流将是长期不可逆趋势。
长城证券轻工张潇团队认为，名表消费回流乃长时间维度下的大势所趋，亨吉利作为国内名表销售TOP2零售商，将深刻受益回流浪潮。公司自主品牌手表、瑞表零售、精密制造三大板块强协同，有望在消费升级下持续稳定增长。考虑名表回流持续向好，上调公司2020-2021年EPS至0.71元、1.05元，对应PE分别为21X、14X，维持“强烈推荐”评级。
（作者：周莹 编辑：朱益民）