作者：徐铭远 张伟亚
中证鹏元评级 汽车及汽车零部件评级部
主要内容
2020年9月迄今，车市“金九银十”如期而至，在工程车辆、SUV以及新能源汽车销售回暖的共同带动下，9月期间实现销售256.5万辆，同比增长12.8%，自2017年以来首次在9月份实现正增长；10月份1-11日，主要厂商的日均销售数量达35,335辆，同比增长21%，创近三年新高，今年的“金九银十”景气度得到明显修复。
展望四季度，宏观经济温和反弹，消费者信心回升企稳，Covid-19疫情期间抑制的购车需求逐步释放；受销售远超年初预期影响，乘用车经销商增加备货，对后市仍持乐观态度；商用车在物流、基建以及国三淘汰、超载治理带来的需求下，四季度有望保持前期高增速。整体来看，车市仍将在四季度维持较高景气度。
正文
一、吹尽黄沙始到金：“金九银十”，如约而至，成色十足
成色十足的“金九银十”，终于在2020年如约而至。根据中汽协数据，2020年9月汽车销售256.5万辆，同比增长12.8%，产量同比增长14.1%，自2017年以来首次在9月份实现正增长。自Covid疫情在4月份开始基本得到控制，中国企业生产复工进入正常化，中国政府出台一系列经济刺激政策，前期抑制的购车需求在“疫情中后期”逐步得到释放，汽车市场景气度大幅反弹，自5月起保持了较高的销售增速。叠加2019年下半年同期低基数的影响，并且得到中秋与国庆的假期加持，良好的增长态势一直延续到了10月份。根据乘联会数据，2020年10月份1-11日，主要厂商的日均销售数量达35,335辆，同比增长21%，创近三年新高，今年的“金九银十”颇具成色。
细分来看，商用车是带动今年9月份汽车销量大涨的主因之一，扩张性刺激财政政策拉动了基建投资，环保标准提升，国三车辆的加速淘汰带来了较大的更新需求，卡车市场景气度得到较大程度提升，9月销量达43.4万辆，同比增长43.8%；在乘用车领域，SUV依然颇受国内居民欢迎，实现销售98.0万辆，同比增长16%，刷新历史记录；新能源汽车在补贴退坡力度放缓，一线城市新增上牌数量等带动下，大幅回暖，9月实现销售13.8万辆，同比增长大幅增长67.7%。
二、等闲识得东风面：预计四季度仍将维持较高景气度
中证鹏元预计汽车消费在第四季仍将维持较高景气度，是基于以下三点需求构成。首先，宏观经济反弹，消费者信心得到修复；其次，经销商补库存需求仍有较强动力；最后，物流、基建以及置换支撑了商用车需求。
1.宏观经济温和反弹，消费者信心有所回暖
随着4月份国内疫情基本得到控制，中国二季度GDP增长3.2%，PMI逐步转正；国外需求有所回暖，新出口订单呈逐步上行态势，预计四季度出口将会对经济增速继续担当重要助力；而消费者信心下半年以来有所反弹并呈企稳态势，因疫情被抑制延后的购置需求，在第四季度仍将得到一定的释放，将对总需求形成一定支撑。
2.1-9月汽车销售超预期，经销商对乘用车后市仍有补库存动力
考虑主要的市场参与者，经销商对后市仍持乐观态度。截至今年9月末，我国汽车销量已经连续6个月正增长，1-9月累计销量增速收窄至-6.9%，表现远超年初预期。从库存系数来看，2019年下半年基本皆在1.5以下，届时经销商对后市略悲观，备货意愿不强。而今年年初的疫情影响了正常的经营销售，库存系数在2月份达到14.8，但在5月份基本得到消化。近期库存系数持续居于1.5以上，9月份为1.56，反映出经销商选择提前备货，对乘用车后市仍看好。
3.卡车需求不减，对商用车板块销售持续拉动
疫情基本控制后，卡车的物流需求极大反弹，今年4月份重卡销量增速转正为52%；二季度以来各地基础设施建设旺季逐渐到来，工程需求持续释放；此外，国三排放标准淘汰和治理超载对重卡更新需求形成重要支撑，部分地方的淘汰补贴将于2021年退出，今年四季度预计仍将维持高增速。
法律声明：
本公众订阅号（微信号：中证鹏元评级）为中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称：中证鹏元）运营的唯一官方订阅号，市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，中证鹏元不承担任何法律责任。
本订阅号所发布的原创报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。
本订阅号所发布的原创报告，可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，中证鹏元不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。
本公众订阅号原创报告的版权归中证鹏元拥有，任何订阅人如预引用或转载相关内容，务必联络中证鹏元并获得许可，并必注明出处为中证鹏元，且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。
（作者：中证鹏元评级 ）
声明：本文由21财经客户端“南财号”平台入驻机构（自媒体）发布，不代表21财经客户端的观点和立场。