作者：张琦
中证鹏元评级 研究发展部
主要内容
2020年10月份，交易所市场共发行信用债券320只，发行规模3,462.56亿元；发行数量和规模环比分别下降20%和10%，同比分别上升58%和27%。其中，一般公司债发行120只，发行规模1,578.48亿元，环比分别上升3%和下降9%，同比分别上升145%和123%；私募公司债发行181只，发行规模1,542.38亿元，环比分别下降34%和22%，同比分别上升32%和12%；可转债和可交换债分别发行16只和3只，发行规模分别为327.20亿元和14.50亿元。
发行期限方面，10月份3年期以下债券占比上升；一般公司债以3年期和5年期发行数量占比分别为38%和27%；私募债3年期和5年期发行数量占比分别为30%和47%。
信用级别方面，交易所公司债券主体评级信用重心较上月提升，AA+级以上占比67%。其中，一般公司债主体级别以AAA级为主，AAA级、AA+级和AA级占比分别为79%、18%、3%；有评级的私募债主体级别以AA级为主，AAA级、AA+级和AA级占比分别为9%、37%、54%。
发行利率利差方面，10月份交易所平均发行利率和利差分化。一般公司债券方面，AAA、AA+级平均发行利率与上月比分别下行13BP、上行10BP，发行利差较上月分别收窄19BP、收窄0.2BP；私募债方面，AAA、AA+、AA级平均发行利率与上月比分别下行46BP、下行21BP、下行70BP，发行利差较上月分别收窄55BP、收窄29BP、收窄78BP。
发行行业方面，10月份交易所公司债券的发行人主要分布在建筑装饰和综合行业。建筑装饰行业发行112只，发行规模1,049.25亿元，占比分别为37%和34%；综合行业发行77只，发行规模703.63亿元，占比分别为26%和23%。此外，房地产行业发行13只，发行规模149.18亿元，占比分别为4%和5%。
区域分布方面，10月份一般公司债券主要集中于北京、上海、山东等地，私募公司债券主要集中在江苏、浙江、江西等地。
主承销商方面，10月份共75家机构参与交易所公司债券承销，中信证券、中信建投和平安证券的承销规模分别位居前三位。
正文
1. 10月份交易所市场发行信用债券3,462.56亿元，发行只数和规模环比下降
2020年10月份，我国交易所市场共发行信用债券320只，发行规模3,462.56亿元。债券发行环比分别下降20%和10%，同比分别上升58%和27%。具体而言，10月份，一般公司债发行120只，发行规模1,578.48亿元，环比分别上升3%和下降9%，同比分别上升145%和123%；私募公司债发行181只，发行规模1,542.38亿元，环比分别下降34%和22%，同比分别上升32%和12%。可交换债和可转换债方面，10月份可转债发行数量和发行规模分别环比上升78%和376%，可交换债发行数量与上月持平，发行规模环比下降85%。综合1-10月来看，交易所债券市场共发行信用债券3,209只，发行规模3.08万亿元，比2019年同期相比发行数量和规模分别上升57%和34%。其中，一般公司债和私募公司债的发行规模累计同比增幅分别达到44%、41%。
2. 10月份交易所公司债券净融资1,817.69亿元，共取消发行债券13只[1]
从净融资情况来看，10月交易所公司债券（一般公司债、私募债）总发行规模3,120.86亿元，总偿还规模1,299.97亿元，本月表现为净融资1,817.69亿元，较上月的净融资规模减少17%。具体而言，一般公司债券本月净融资936.03亿元，较上月减少9%，私募公司债净融资881.66亿元，较上月减少24%。此外，本月推迟或取消发行的交易所公司债券共13只（一般公司债4只，私募债9只），原计划发行规模131.80亿元（一般公司债35.00亿元，私募债96.80亿元），占其发行总规模的4.23%。
综合1-10月份，交易所公司债券累计净融资额1.88万亿元，相较于2019年同期累计同比上升118%。其中，一般公司债累计净融资7,945.98亿元，累计同比上升105%；私募公司债累计净融资10,885.92亿元，累计同比上升128%。
3. 10月份期限维持稳定，3年期以下债券占比上升
从发行期限来看，10月份交易所公司债券期限分布以5年期为主，3年期以下债券发行增加。整体而言，3年期品种共发行101只，发行规模1,033.53亿元，占比分别为34%和33%；5年期品种发行117只，发行规模1,073.35亿元，占比分别为39%和34%。分债券品种而言，一般公司债3年期和5年期发行数量占比分别为38%和27%，发行规模占比分别为36%和22%；私募债3年期和5年期发行数量占比分别为30%和47%，发行规模占比分别为30%和47%。本月交易所2年期一般公司债发行增加较多，共发行22只，发行规模364.50亿元，占比分别为18.3%和23.1%，交易所短债共发行7只，发行规模94.10亿元。整体上，本月交易所3年期及以下债券数量和规模占比较上月上升6.0和6.5个百分点。
综合2020年1-10月份来看，3年期的交易所公司债券发行902只，累计发行规模1,541亿元，占比分别为30%和32%；5年期的交易所公司债券发行9,119.84只，累计发行规模14,092.12亿元，占比分别为51%和50%。分债券品种而言，1-10月份3年期和5年期一般公司债发行数量分别占比41%和39%，发行规模占比分别44%和36%；5年期私募债发行数量和发行规模分别占比58%和61%。
4. 10月份交易所公司债券主体评级以高等级为主，信用重心较上月上升
10月份，交易所公司债券主体评级以高等级为主，AA+级以上占比67%，较上月上升10个百分点。其中，AAA级占比38%，AA+级占比29%，AA级占比33%，AA-及以下占比0.3%。债项等级方面，以AAA为主，其中AAA级占比63%，AA+级占比26%，AA级占比11%。
具体来看，10月份发行的一般公司债券，主体和债项评级以AAA级为主，信用重心较上月上升。主体评级方面，AAA级主体级别债券95只，占比79%，较上月上升3.1个百分点；AA+级主体级别债券21只，占比18%，较上月下降1.3个百分点；AA级主体级别债券4只，占比3%，较上月下降1.8个百分点。债项评级方面，AAA级债券99只，占比85%，较上月上升4.6个百分点；AA+级债券18只，占比15%，比上月下降2.8分点；本月无债项级别为AA级的一般公司债发行。
10月份发行的私募债，主体级别以AA级主，主体级别重心上升。主体有评级的债券173只，占比95.6%，较上月上升1.4个百分点。有主体评级私募债券中，AAA级主体级别债券15只，占比9%，较上月上升4.4个百分点；AA+级主体级别债券64只，占比37%，与上月上升2.0个百分点；AA级主体级别债券93只，占比54%，较上月下降4.6百分点。债券评级方面，有68只有债项评级，占发行总数的37.6%，较上月上升1.3个百分点，其中AAA级、AA+级、AA级占比分别为25%、44%、31%。
综合2020年1-10月份的情况来看，交易所公司债券主体级别仍以高等级为主，AAA级、AA+级、AA级主体评级占比分别为33%、29%、37%。有债项级别的债券中，AAA级、AA+级、AA级占比分别55%、30%、15%。
5. 10月份交易所公司债券发行利率及利差分化
就发行利率而言，2020年10月份交易所公司债券的最高利率为9.00%，较上月最高利率上升50BP；最低发行利率为3.25%，较上月最低利率上升135BP。与2020年9月份相比，一般公司债券方面，AAA级平均发行利率下行13BP、利差收窄19BP，AA+级平均发行利率上行10BP，利差收窄0.2BP；私募债券方面，AAA级平均发行利率下行46BP、利差收窄55BP，AA+级平均发行利率下行21BP，利差收窄29BP，AA级均发行利率下行70BP、利差收窄78BP。
就3年期一般公司债券而言，与2020年9月份相比，10月份AAA级、AA+级、AA级发行平均利率分别上行39BP、下行22BP、上行28BP，平均利差分别扩大24BP、收窄36BP、扩大16BP。
6. 建筑装饰和综合行业是交易所公司债券发行的主力行业
2020年10月份，交易所公司债券的发行人主要分布于建筑装饰和综合行业。具体来看，建筑装饰行业发行112只，占比37%，发行规模1,049.25亿元，占比34%，位居首位；其次是综合行业，发行77只，占比为26%，发行规模703.63亿元，占比23%。此外，房地产行业，发行13只，占比为4%，发行规模149.18亿元，占比5%，位于第六。综合2020年1-10月份的发行情况来看，建筑装饰和综合行业分别累计发行8,848.71亿元和8,848.71亿元位于前两位，远高于其他行业；房地产行业以累计发行2,435.75亿元，位于第三。
7. 一般公司债券发行人以北京、上海、山东地区为主，私募公司债主要分布在江苏、浙江、江西地区
一般公司债券方面，2020年10月份，一般公司债券发行人分布于19个地区，以北京、上海、山东为主。从发行规模来看，北京发行425.00亿元位居榜首，上海发行185.50亿元位居第二位，山东发行165.40亿元位居第三位；从发行数量来看，北京、上海、山东分别以发行55只、34只、10只位于前三位。综合1-10月，北京以3,841.70亿元的发行规模仍位居首位，广东以1,873.53亿元的发行规模位居第二位，上海以1,404.90亿元的发行规模位居第三位，累计发行数量分别为242只、143只、114只。
私募债券方面，2020年10月份，一般公司债券的发行人分布于20个地区，以江苏、浙江、江西等地为主。从发行规模来看，江苏发行349.91亿元位居榜首，浙江发行344.35亿元位居第二，江西发行113.50亿元位居第三位，发行数量分别为55、34、10。综合1-10月，江苏以发行511只、累计发行规模3,219.59亿元位居首位，远高于其地区；浙江以发行299只、累计发行规模2,666.99亿元位居第二；山东以发行168只、累计发行规模1,556.33亿元位居第三。
8. 10月共75家机构参与交易所公司债券承销，中信证券承销规模居首位
就承销机构而言，2020年10月共有75家机构参与交易所公司债券的承销工作。按承销规模统计，中信证券规模最大，为293.41亿元，承销数量50只；其次是中信建投以261.79亿元的承销规模位于第二，承销数量49只；平安证券以217.47亿元的承销规模位于第三，承销数量37只。前十位承销机构合计承销规模1,699.49亿元，占当月承销总规模的54.46%。
注：
[1] 本文第 2-8 段所指交易所公司债券仅包括一般公司债券、私募公司债券。
（作者：中证鹏元评级 ）
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