成交活跃的三季度，不同策略的私募证券基金收益如何？
一、市场回顾
A股市场表现
2020年3季度A股市场各指数在7月有较大幅度攀升，之后维持延续小幅震荡。截止至2020年9月30日收盘，中证流通收于5460.72点，较上季度上涨8.25%；上证50指数收于3232.42点，较上季度上涨9.87%；沪深300指数收于4587.40点，较上季度上涨10.17%；中证500指数收于6192.50点，较上季度上涨5.59%；创业板指数收于2574.76点，较上季度上涨5.60%。
7月开始，交易量有所回升，达到最近3年的峰值，之后有所回落。2020年7月1日至2020年9月30日，成交额约为657,362.04亿，日均成交额9960.03亿。
指数估值方面，截止至2020年9月30日上证综指及中小板指、深证成指市盈率都较上季度有小幅的升高，而创业板指则小幅回落。其中上证综指和深证成指、创业板指、上证50、沪深300当前的市盈率都处于过去10年以来的较高分位点，超过80%，目前中证500的估值水平依旧小幅超过过去10年估值中位数。
商品期货市场表现
2020年3季度，商品市场较多板块依然有明显的趋势性，部分品种持续活跃，Wind商品指数2020年3季度上涨9.23%，Wind大类商品中非金属建材指数、谷物、油脂油料出现较大幅度的上涨，分别上涨19.84%、17.84%和10.33%。有色、煤焦钢矿指数上涨6.04%、6.54%，农副产品板块走出反转趋势，3季度下跌0.08%，其余品种指数并无明显趋势。
各类型策略整体表现
3季度以来，A股市场7月快速上涨，8月、9月小幅震荡，市场情绪升温。从图5中可以看到，股票策略指数上涨趋势明显。商品市场持续较为火热，CTA趋势策略指数稳步上升。市场中性策略和套利策略本季度平稳上涨。截止至2020年9月30日，股票策略指数较上季度末上涨8.39%，CTA趋势策略指数上涨11.84%，市场中性策略指数上涨3.35%，套利策略指数上涨3.36%。
近期业绩及排名
3季度，从全市场所有产品当季收益分位点情况可以看出，除股票策略外，其余策略收益率25%分位均为正。市场中性策略、套利策略正收益明显；CTA策略和股票类策略本季度收益整体收益分布较为分散，管理人业绩差距较大。
三、主要策略分析
市场中性策略
截止至2020年9月30日，沪深300期货(IF)当月连续合约报收4555.4点，中证500期货(IC)当月连续合约报收6163点，上证50期货（IH）当月连续合约报收3210.6点。
交易量方面，三大股指期货持仓2019年9月末有所下降。
升贴水方面，3季度IH、IF、IC基本都处于贴水结构，但在月末贴水有所扩大。截止至2020年9月30日，IH当月连续合约年化贴水率为8.1%，IF当月连续合约年化贴水率为8.4%，IC当月连续合约年化贴水率为5.7%。另外，IH、IF、IC的次月合约在9月也都为贴水结构，当季和下季连续合约也都维持贴水状态。图表10显示，3季度市场中性策略产品收益大部分分布在-4%至10%之间，81%以上产品取得了正收益。本季度股市上涨明显，贴水幅度有所收敛，市场中性产品于本季度收益较好。
本季度基差贴水有所收敛，从图表12中可以看出，统计的所有样本产品在本季度都获取了正收益。仅产品4、产品8本季度表现较差，其余产品收益表现较为出色，业绩都处于同类产品中的前50%，产品5、产品9表现最好，分别取得了8.67%、8.31%收益。
CTA策略
2020年3季度，商品市场较多板块依然有明显的趋势性，部分品种持续活跃，Wind商品指数2020年3季度上涨9.23%，Wind大类商品中非金属建材指数、谷物、油脂油料出现较大幅度的上涨，分别上涨19.84%、17.84%和10.33%。图表13显示3季度CTA策略产品收益大部分分布于-2%至12%之间，CTA产品收益中位数在4.74%，大部分产品在本月都获取了较好的收益。
从图表15样本产品来看，大部分趋势型CTA产品都取得了正收益，产品2、产品6本季度表现较差，季度收益为0.84%,-0.48%。长期来看，产品8收益最高，但其产品波动较大，本季度收益为6.90%。产品5、产品10本季度表现最为突出，本季度收益21.21%、13.03%，远超同类产品。其余产品表现较为稳定。
套利策略
2020年3季度，市场情绪较为高涨，成交活跃，波动率处于较高水平。3季度套利策略产品收益分布主要集中于0%至10%，收益分布较平均，90%的产品于本月获取正收益。
图表15选取了部分市场上有代表的套利策略产品，样本产品本季度都取得了正收益，产品3本季度表现最优，收益率为5.82%，其余产品本季度表现的较为稳定。
股票策略
3季度股票策略产品收益分布于-6%至10%之间，本季度A股市场有明显上涨，71%以上股票策略于本季度取得了正收益。
图表20为目前市场上中证500量化指数增强的代表性私募产品的走势。本季度市场先扬后抑，量化指数增强样本产品表现亮眼。产品2、产品10本季度表现较差，其余产品本季度都取得了较高的收益，处于同类产品的前1/4。 同期中证500指数收益（2020/7/3-2020/9/30）为2.3%，增强效应非常明显。
（作者：中融信托 ）
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