伯克希尔哈撒韦公司持股研究系列之：达维塔保健公司

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导言：本系列文章将根据股神巴菲特掌舵的伯克希尔·哈撒韦公司历年持仓股票名单，以及近几个季度公司的F13投资组合变动报告的披露，从中选取不同板块中的代表性股票深入分析；以近40余年的《巴菲特：致股东的一封信》为原始研究资料，追溯巴菲特首次投资各股的原因及历年持仓变动情况，总结其投资偏好、仓位设置、风险应对等规律，学习股神的投资逻辑和思考方式。一起来探索巴菲特的财富密码吧！

钟爱医疗保健非龙头股——达维塔保健公司：持股比例1.49%

达维塔保健公司是美国专业的肾脏透析，慢性肾病的保健护理公司，主要针对肾衰竭的长期护理和保健，周期长，费用贵，公司治疗设备在业内具有优势地位。虽然公司的规模不大，但是达维塔保健公司是巴菲特最为钟爱的第一大医疗保健股票，最近1年时间内，公司的股价上涨了将近40%，而标普500大盘指数下跌了4%左右，公司至今在美国以外的10个国家有业务，同时服务了超过20万的病人。

从业务上看，公司固定资产投入并不多，虽然疫情会影响公司业务的增长和成本的提高，但是因为公司业务的需求稳定和必需性，使得公司的营业收入和成本相对容易预测，符合巴菲特的简易投资的价值理念，这可能也是受到巴菲特青睐的原因。

达维塔保健公司作为肾脏领域领先的医疗器械和透析治疗方案和服务的供应商，而巴菲特投资的关注点在于美国糖尿病并发的上升趋势，在大趋势下达维塔保健公司可以持续获得增长和盈利的预期，受到伯克希尔的如此青睐，值得研究。

图片来源：公司官网

1.公司股价

公司的股价变动情况如下图所示，可以看出公司的股价在2019年9月份以来，一直处于波动上升趋势，特别是2020年1月份疫情以来，股价有着大幅度的下跌，但是公司股票也在慢慢反弹补回，目前已经达到了2020年初疫情爆发以前的水平，处在寻求高点的突破阶段。整体上看来，公司股价的整体趋势是向上的，符合价值投资的理念，而且回调后的补回很迅速，一直处于突破新高的阶段，再加上股票价格低，使得公司成为值得投资的股票标的。

图片来源：阿浦美股

2.关键年份持有变动情况

2012年

从2012年9月开始伯克希尔哈撒韦公司就持有达维塔公司并不断增持，并保持对公司10%左右的占比控股，成为公司第一大股东。

2013年

近两年以来巴菲特公司一直在持有该公司，增持到16.5%的比例，继续保持公司最大股东的地位，也使得达维塔保健公司成为伯克希尔公司的前十大重仓股，2013年公司诊所数量增加到2000家，规模不断扩大，通过收购华盛顿州的西北医师网络（NorthwestPhysician Network）从而获取医师资源，而之后不断扩大业务规模和专业性。也受到伯克希尔公司的青睐而不断扩大持股比例，从17%不断增持扩大到21.61%，一直保持公司第一大股东的地位。

2020年

继续保持在巴菲特的十大重仓股之一的位置，特别是在疫情时刻，作为价值投资者的巴菲特在金融，医疗，消费和媒体四大领域重仓，可以说是一个好的投资组合，而达维塔医疗保健公司作为医疗保健领域的一个典型独角兽公司，使得这样的投资组合不断盈利，本季度持有达维塔医疗期间盈利超过4.59%，为公司赚取1.33亿美元的收益，巴菲特看到的是达维塔医疗保健在医疗领域独特的长期的趋势。

3.持股原因分析

达维塔医疗保健在2014年才受到巴菲特的青睐，而巴菲特在2013年致股东的信中表达出对于投资经理Weschler的欣赏，因为他在2013年的投资表现好于巴菲特。而Weschler就很看好达维塔医疗保健，在2013年就持有，截止到2014年9月，该公司已经成为伯克希尔哈撒韦公司的第九大持有公司。而原因有以下几个方面。

业务简单

达维塔医疗保健利润的四分之三来自美国各地的透析中心，肾脏透析对于晚期病人是必要的，否则是致命的，漫长的等待和高昂的费用是肾脏移植的障碍，2011年美国就有430，000名透析患者，公司为三分之一的患者提供服务。公司的关注点是未来定价90%的客户有Medicare，Medicaid以及政府援助，医疗保险报销成为主流，所以公司要从剩下10%的客户中获取全部利润，而另外的重点是寻找新的客户，透析市场每年以4%左右的速度增长，公司只需要保持35%的市场份额就可以保持盈利水平。

定价能力

公司可以提高商业保险公司的价格，具有一定的议价能力，可以提高价格并在稳定的客户基础上获得更高利润，这对于长期盈利是好事情。

价值

很好的长期投资标的，股票的价格是明年每股收益的20倍，会比今年的每股收益增长5.6%，虽然该公司股票的价格并不便宜，但是公司的业务需求缺乏弹性，具有很大的定价能力，长远看，公司是巴菲特想要的投资者组合。

财务指标

ROE（资产回报率）是巴菲特比较看重的指标，能够稳定维持较高的ROE的公司往往会收到公司的追捧。同时能够长期维持高ROE的公司在运营上都是很高效的，一般来说ROE维持在20%以上的水平是好公司，15%到20%是值得投资的公司，小于7%的水平是不值得投资的，而达维塔医疗保健公司的ROE在最近一年的水平是35.6%，达到了值得投资的水平，而从最近5年（2014-2019年）的ROE来看，公司的分别达到了14.5%，5.2%，17.7%，13.6%和26%，可见公司的ROE指标并不持续稳定高于15%，甚至有一定的周期性，并不具有长期投资的稳定性。

而从其他综合指标看，净利率为7.2%（低），总资产周转率为0.63%（低），权益乘数为7.87%（高），可见并不是很好的投资标的；而同行业比较看，尽管公司的毛利率水平并不高，但是净利率水平和营业利润率远远高于同行业水平，再加上营业费用水平较低，公司的盈利能力是强的。

资料来源：Seeking Alpha.com / 阿浦研究院

4.总结

未来世界范围内的人口增长和人口老龄化趋势加剧，随之而来的医疗保健业务也会水涨船高，因此医疗保健业务的整体基本面还是向好的趋势。而从具体业务来看，肾病透析属于慢性病，后期需要不断的高昂支出去维持病人的状况，属于医疗保健细分领域的龙头，行业门槛极高，竞争对手几乎没有，这为公司带来了极高的护城河优势，再加上公司市场垄断壁垒，也导致巴菲特会长期作为公司第一大股东，再加上公司股价暂时处于被低估的状态，是值得投资的优质股票。

（作者：阿浦美股 ）

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