摘要
1、“十四五规划”明确指出：优先发展农业农村，全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化。我们认为，我国已经进入到“工业反哺农业”的阶段，农业现代化的目标之下，“十四五”期间我国农业有望迎来经营模式、基础设施、生产技术、服务体系的全面升级，投资价值显著。
2、农业ETF（159825），富国基金农业ETF是市场首支捕捉农业板块投资机会的ETF，天风农业团队为富国基金农业ETF资产配置提供了研究支持。农业ETF跟踪标的指数：中证农业主题指数。中证农业指数的行业配置以农业和食品饮料为主。长期来看：一方面农业受益于国家农业现代化战略，长期投资价值显著；另一方面受益于人均收入提升和消费升级，食品饮料长期向上趋势显著。因此，我们认为中证农业指数长期投资价值显著，预计跟踪中证农业指数的农业ETF也将具备良好的投资价值。
1. 我国农业产业迎来发展机遇期，投资价值显著
我们认为，我国已经进入到“工业反哺农业”的阶段，农业现代化的目标之下，“十四五”期间我国农业有望迎来经营模式、基础设施、生产技术、服务体系的全面升级。我们认为：1）合作社、家庭农场等规模经营主体的发展，将催生对农业生产技术、农业服务、农业优质生产资料的需求提升；2）我国种植业生产效率的提升历经三个阶段：化学农业（农药和化肥）、生物农业（杂交育种，未来转基因育种技术）和设施农业（农业基础设施提升、信息化），十四五规划明确提出藏粮于地、藏粮于技战略，我国农业生产技术以及农业基础设施领域有望迎来良好的投资机会；3）我国养殖产业领先于种植业实现工业化改造，尤其是生猪养殖产业，近年来在国家环保政策、非洲猪瘟疫情等因素的影响之下，产业升级加速，行业集中度快速提升，养殖环节本身，以及上游的生产资料及下游的屠宰肉制品加工等领域都将因此迎来深刻的变革。
养殖产业链：养殖集中度加速提升，动保、屠宰肉制品板块迎来投资机遇期
1）屠宰肉制品：上游生猪养殖产业集中度快速提升将推动屠宰肉制品行业加速集中，头部规模屠宰肉制品企业迎来发展机遇期。推荐：【龙大肉食】（对标过去三年牧原股份的成长性机遇）。
2）动保：长期趋势向好，继续重点推荐行业龙头生物股份。规模猪企出栏规模或加速，动物疫苗业绩或加速；非洲猪瘟疫苗打开板块成长空间。重点推荐行业龙头：【生物股份】；其次普莱柯、科前生物、天康生物、中牧股份、瑞普生物等。
3）养殖：受疫情影响，我国能繁母猪存栏恢复较为缓慢，我们预计2021-2022年，具有经营优势的上市公司均将处于高盈利阶段。叠加上市公司出栏量的高增长及成本的改善，预计2021年猪企业绩有望同比增长。我们认为，生猪养殖板块投资核心在于把握个股预期差，重点关注上市公司出栏量高成长，以及成本改善的兑现度。推荐：【牧原股份】、【正邦科技】、【新希望】、天邦股份。
种植产业链：粮食安全核心地位突显，种植产业链有望迎来全面升级
十四五规划提出“优先发展农业农村”。我们认为，我国种植产业链有望迎来全面升级。我们认为，我国农业生产效率的提升历经三个阶段，蕴藏种植产业链的投资机会：化学农业：（化肥农药）、生物农业（杂交育种、转基因育种）、设施农业（农业基础设施提升和信息化）。
1）种业：种业是农业“芯片”，种业技术运用是提升农产品产量的重要手段。随着玉米水稻现货价格上涨，农户种植积极性增强，伴随行业制种量下降，水稻玉米种子迎来底部复苏；虫害威胁、粮食缺口等多重因素推动我国转基因政策发展，明年转基因商业化许可有望落地，全球种子巨头先正达中国有望在中国实现上市，利用先进的转基因性状储备推动我国转基因种业的发展。推荐标的：隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业。
2）农资：农产品价格上行将显著抬升复合肥需求，复合肥行业或迎来景气拐点；受前几年农作物价格下降的影响，在下游需求和国家环保及化肥零增长政策压力下，中小产能逐步退出，竞争态势将趋向行业龙头集中。推荐标的：新洋丰。
3）白糖：底部已现，拐点或将到来。全球白糖价格处于历史较低位，随着供需格局改善或将迎来拐点；国内白糖进口依赖度大，当前库存水平较低，价格或迎趋势性拐点。推荐标的：中粮糖业。
4）农业基建：玉米等粮价上升及粮食安全驱动下，农田基础建设有望加快推进，2021-2022年平均每年新增1亿亩的高标准农田建设面积，将带来2021-2022年高达1500亿元/年的高标准农田建设市场规模。推荐标的：大禹节水。
消费转型机会：肉鸡（圣农发展&湘佳股份）+果蔬（雪榕生物）
消费品转型：消费渠道转型，叠加新冠疫情影响，肉蛋果蔬等消费逐渐从农贸市场传统渠道转为商超、新零售、线上、社区便利店等新型渠道。在此趋势下，重视消费转型类农业个股：白羽肉鸡龙头圣农发展、黄鸡区域冰鲜龙头湘佳股份、金针菇龙头雪榕生物。
饲料板块：重点推荐核心竞争力显著市占率不断提升的海大集团
海大集团：饲料巨头、水产料龙头，核心竞争力铸就壁垒，市占率有望不断提升；随消费逐步企稳，多品类水产品价格提升，受前期疫情影响投苗，预期多品种养殖明年景气度向上，水产饲料增速有望提升；玉米豆粕等饲料原材料涨价，长期看公司原料采购、成本控制优势将进一步凸显；叠加动保种苗进展，业绩快速增长可期，继续重点推荐。
2.中证农业指数投资价值分析
什么是中证农业指数？中证农业主题指数从沪深A股中选取50只业务涉及农用机械、化肥与农药、畜禽药物、农产品、肉类与乳制品等领域的上市公司股票作为指数样本股，以反映农业主题上市公司股票的整体表现。
从中证农业指数成分股的行业分布来看，农林牧渔行业占比最高，在40%以上，2020年达到56.87%。其次为食品饮料行业，2016-2019年占比超过30%左右及以上，2020年占比调减至22.39%。
中证农业指数历史表现。中证农业指数以 2004 年 12 月 31 日为基日，以 1000 点为基点，历史最高点位8917点，截止2020年111月11日点位为7374.58点，从过去五年的表现来看，中证农业指数优于沪深300。
中证农业指数与农林牧渔指数的相关性。历史来看，优于中证农业指数成分股以农林牧渔行业占比居多，中证农业指数与农林牧渔行业指数呈现出较强的相关性。此外，在农林牧渔板块之中，养殖产业链（饲料+动保+养殖）占比较大，从而使得农林牧渔行业指数与畜牧养殖指数表现呈现出较强的相关性。
由于中证农业指数的行业配置以农业和食品饮料为主，占比在80%左右，我们认为长期来看：一方面农业受益于国家农业现代化战略，长期投资价值显著；另一方面受益于人均收入提升和消费升级，食品饮料长期向上趋势显著。因此，我们认为，长期来看，中证农业指数配置价值较高。从2020年的十大权重股来看，均为各细分行业龙头，长期成长价值显著。剔除生猪养殖个股之后，2020-2022年其他七个权重股平均净利润增速为83.41%/24.79%/18.34%，继续保持较高增速。部分养殖股2021-2022年或构成指数表现的拖累因素，可观察2020年底权重股调整的情况
3. 农业ETF募集，捕捉农业板块投资机会
1、富国基金农业ETF，是市场首支捕捉农业板块投资机会的ETF，由公司资深基金经理张圣贤掌舵。张先生先后任职于申银万国证券研究所和富国基金管理有限公司，具备5年以上基金管理经验。
2、跟踪标的指数：中证农业主题指数。中证农业指数的行业配置以农业和食品饮料为主。长期来看：一方面农业受益于国家农业现代化战略，长期投资价值显著；另一方面受益于人均收入提升和消费升级，食品饮料长期向上趋势显著。因此，中证农业指数长期投资价值显著。
4. 风险提示
1、国家政策变更。目前国家把农业和农村放在优先发展的地位，预计将使得农业和农村领域获得更多的国家政策支持和资源投入，若国家政策发生变更，或影响农业板块投资。
2、养殖疫病风险。非洲猪瘟疫情使得生猪养殖产业受到极大影响，产业结构以及猪价都随之变化。养殖企业在非洲猪瘟疫情方面的防疫能力构成其发展壮大的基础。
3、价格波动风险。猪价、以及农产品价格的波动都会对农业企业的经营产生较大影响。
4、市场系统性风险。若股票市场整体出现较大波动，也会对农业板块投资产生影响。
注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告
《农业ETF发售在即，投资价值几何？》
对外发布时间
2020年11月23日
报告发布机构
天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师
吴 立 SAC 执业证书编号:S1110517010002
魏振亚 SAC 执业证书编号:S1110517080004
（作者：吴立话农业牛股 ）
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