☞ 恒生中国零售银行及财富管理 高级副总裁 玉鹏飞
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2020年的疫情对于经济的冲击是非常巨大的，全球央行采取防疫，货币，财政等方面的一系列做法，经济随之慢慢企稳。今日疫苗的消息触发了价值型股票的出色表现。辉瑞医药制造公司最近疫苗研发成功的消息涌入市场，市场情绪受到事件的影响而发生变化，价值股受到青睐，取得一些涨幅。市场出现这种现象并不意外，自新冠疫情爆发以来，由于经济隔离和宏观因素不确定性的挑战，引发了投资者对资金流比较敏感的板块在价值型股票领域中的抛售，价值型股票受到的打击尤为严重。反之，资金流入到前景比较向好的长期增长潜力的行业，例如与科技通信等相关的公司。
从2020年二季度的数据来看，在全面复工的大背景下，中国经济已经触底回升。实际GDP增速从1季度的-6.8%回升至3.2%，实现了快速强劲的复苏。但是如果从细分行业来看，工业复苏中最大的推动力量是来源于基建和地产投资；而从GDP占比最大的消费来说，复苏的结构性特征则比较突出。一季度承压最大的几个行业中，汽车需求回弹最快，家电、纺织服装等需求有所好转，而餐饮旅游和零售需求恢复仍然是比较慢的。
环球市场来看，美股三季度业绩改善明显，而且改善幅度超出预期。从大盘指数来看，三季度标普500指数EPS同比下滑幅度收窄至8.0%（vs.二季度-32.3%），纳斯达克100 EPS增速更是从二季度-16.4%抬升至微弱正增长（0.2%）。板块方面“消费强、生产弱”，尤其是汽车、耐用消费品、零售增长强劲。相比疫情受损的交通运输和能源等周期板块仍大幅下滑，汽车、耐用品、零售等不仅实现正增长，增速较二季度也回升明显。贡献程度上，交通 运输、能源、银行合计拖累标普500指数三季度8%的盈利下滑中的8.4个百分点；医疗保健、信息科技合计贡献2.4个百分点。
得益于美国财政对居民部门大规模的财政转移支付，美国疫情后需求端的修复尤为显著，一方面，消费和房地产都已经修复至疫情前的110~120%；但另一方面，疫情反复下的复工进展却走走停停，目前基本修复到疫情前的60~65%。如果后续疫苗进展顺利、以及国会和总统到位后的新一轮财政刺激出台（5000亿~1万亿美元）将会进一步强化修复动能。因此，未来消费品库存回补为核心的盈利修复并不悲观,消费可能在整体经济复苏的大背景下获得增长 。
从以上国内外三季度经济数据来看，受疫情影响较大的消费等行业都逐渐进入修复阶段。疫苗成功研发将会对全球的经济带来一剂强心针，经济回暖的大背景下，娱乐产业，旅游，餐饮等可选性消费将会渐渐走出阴霾。
所有数据来源:
彭博（数据截至时间：2020/11/23）
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