拉尼娜现象即将来临，种植产业链景气提升

【天风农业】

核心观点

1、今冬拉尼娜现象已经形成，对全球多地气候有影响

世界气象组织以及多国发出气候预测，今年冬季拉尼娜已经形成，预计持续到2021年3月，将会影响世界许多地区的气温、降水和风暴模式。拉尼娜现象是指发生在赤道太平洋东部和中部海水大范围持续异常变冷的现象，此处海水异常变冷的判定标准一般为“海水表层温度低于气候平均值0.5℃以上，且持续时间超过6个月以上”。拉尼娜现象在消失近十年之后，今年又回到了赤道太平洋的中部和东部。拉尼娜现象会引发不同地区发生大暴雨、严寒、干旱和热带气旋(或飓风)等灾害，会使地区气候特征变得更加明显，即干旱地区更加干旱，严寒地区更加严寒，雨带地区雨水更多，在我国的表现形式主要是“冬寒夏热”。

2、拉尼娜或带来农作物减产，农产品价格波动或加剧

多个农产品可能在拉尼娜现象中因异常天气而减产：拉尼娜现象使得我国夏季降水与台风偏多，增加夏季洪涝灾害，影响水稻种植；夏季降水对处于花期的春玉米生产不利，且不利于玉米集运；冬季的低温冰冻灾害多发，影响冬小麦越冬，我国主要小麦产区特别是冬小麦产区可能出现一定程度的减产；在我国主要甘蔗产区，冬季冻害会造成甘蔗青枯或干枯现象，对制糖量产生负面影响。蔬菜对温度的要求很高，冬季低温冻害或造成蔬菜产量降低，并影响运输。农作物的减产引发农产品价格波动加剧：2000年后强拉尼娜现象带来的南美地区的大豆和玉米减产均带来了大豆和玉米期货价格的大幅上涨。在我国，拉尼娜现象期间粮食和蔬菜价格均有明显上涨。

3、关注拉尼娜现象下种植产业链投资机会！

以往拉尼娜现象期间，农业板块涨幅明显： 2007年11月1日-2008年2月29日，农林牧渔指数上涨18.89%；2010年7月1日-2010年12月31日，农林牧渔指数涨幅达48.20%。值得关注农业细分板块和标的包括：

1）种业：拉尼娜现象造成的冬冷夏热、降水异常等现象，或造成我国小麦、玉米等粮食作物减产，叠加国内目前玉米供应偏紧，粮食价格或进一步上涨，农民种植积极性有望持续提升。推荐种业标的：【大北农】、【隆平高科】，其次【荃银高科】、【登海种业】等。

2）白糖：底部已现，拐点已经到来！全球白糖价格处于历史低位，拉尼娜现象或造成国内糖供应不足，糖价有望随着供需格局改善或将迎来拐点，重点推荐【中粮糖业】。

3）农资：粮价上涨，农户种植积极性提升，复合肥行业迎来景气拐点，重点推荐行业龙头【新洋丰】。

4）农垦：培育新型农业经营主体，加快农业生产经营现代化。种植业领域推进适度规模经营，发挥农垦的基础作用，关注苏垦农发、北大荒。

5）蔬菜：拉尼娜现象下寒冬对于新鲜蔬菜的种植和运输均有不利影响，预计今冬蔬菜菌菇等农产品价格涨幅可能超预期，推荐国内菌菇龙头【雪榕生物】。

6）提升农业生产基础：加快建设高标准农田，提高农田生产能力，重点推荐行业龙头【大禹节水】。

风险提示：政策风险；疫病风险；天气预测结果或与实际发生情况有差异

拉尼娜现象，指发生在赤道太平洋东部和中部海水大范围持续异常变冷的现象，此处海水异常变冷的判定标准一般为“海水表层温度低于气候平均值0.5℃以上，且持续时间超过6个月以上”。

拉尼娜("La Nina")是西班牙语“小女孩，圣女”的意思。气象和海洋学家往往称这种现象为“反厄尔尼诺现象”，以突出其为意为“圣婴”的厄尔尼诺现象的反相。“厄尔尼诺”和“拉尼娜”是赤道中、东太平洋海温冷暖交替变化的异常表现。这种海温的冷暖变化过程构成一种循环，往往是厄尔尼诺现象发生之后接着发生拉尼娜现象。从1950年以来的记录看，厄尔尼诺发生的频率要高于拉尼娜。科学家指出，拉尼娜现象与厄尔尼诺现象一样，是当前全球气候变暖的结果，但它的发生频率趋缓、强度趋弱。如1991年到1995年间，全球曾连续发生三次厄尔尼诺，但中间却没有发生过一次拉尼娜。

10月29日，世界气象组织发布新版《全球季节性气候更新》指出，今年拉尼娜现象已经形成，预计今年的拉尼娜现象强度为中等到强，并将持续至明年，影响世界诸多地区的温度、降水和风暴形式。世界气象组织预报显示，热带太平洋海面温度在2020年年底之前很可能(有90%可能性)保持在拉尼娜水平，并可能持续到2021年第一季度。

1.1、拉尼娜现象成因

拉尼娜的发生与赤道偏东信风加强有关。海洋表层的运动主要受海表面风的牵制，偏东信风加强使得赤道洋流受信风推动，从东太平洋流向西太平洋，使高温暖水在热带西太平洋地区堆积，成为全球水温最高的区域，出现高温雨水天气。相反，在赤道东太平洋表层比较暖的海水向西输送后，深层比较冷的海水就来补充，从而造成东太平洋表层水温偏低。当信风加强时，赤道东太平洋地区深层海水上翻现象更加剧烈，导致海水表面温度异常偏低，气流在赤道东太平洋地区下沉，而在西部开始上升，有利于信风的加强，进一步加剧了赤道东太平洋的冷水现象，拉尼娜现象由此产生。

相对地，厄尔尼诺现象发生时，信风势力减弱甚至信风方向发生反转，西太平洋表面温暖海水向东流动。这种反转影响了东太平洋表层海水的温度、大气状况以及经过此地的气团，使得东太平洋沿岸地区暴雨频繁而东南亚气候干旱，甚至出现严重的旱灾。由此可见，厄尔尼诺和拉尼娜之间的关系就像“圣婴”与“圣女”的博弈，两者引发的一系列海-气异常，导致了全球异常大气事件的发生。

1.2、哪些年份发生过拉尼娜现象？

我们采用NINO3.4指数观察近20年拉尼娜现象的产生年份。NINO3.4指数是基于海洋表面温度的几个ENSO (El Niño-Southern Oscillation，厄尔尼诺与南方涛动)指标之一。NINO3.4衡量北纬5度至南纬5度，西经170度至西经120度区域的平均海洋表面温度异常。指数选定的这一区域在厄尔尼诺周期里通常海温变化大，且与拉尼娜现象中大范围降水转移区域相近，因此可作为衡量厄尔尼诺/拉尼娜的指标。一般NINO3.4指数连续5个月以上高于+0.4度可判定为厄尔尼诺，连续6个月低于-0.4度可判定为拉尼娜。

由下图可见，1998.07-2000.06、2007.08-2008.05、2010.06-2011.05分别发生了三次强度中等的拉尼娜现象，峰值时NINO3.4指数均低于-1度；此外近20年中，2000.10-2001.02、2011.08-2012.03、2017.10-2018.03也发生过三次规模较小的拉尼娜。

1.3、拉尼娜现象对气候的影响

拉尼娜现象在全球范围内引发气候异常，会引发不同地区发生大暴雨、严寒、干旱和热带气旋(或飓风)等灾害，会使地区气候特征变得更加明显，即干旱地区更加干旱，严寒地区更加严寒，雨带地区雨水更多。

1）西太平洋、印度洋等地：印度尼西亚、菲律宾、澳大利亚东部、巴西东北部、非洲南部等地对流活动加强，风暴和降雨过程较多，在缓解旱情同时易引发洪涝。

2）东太平洋等地：赤道太平洋东部和中部地区、阿根廷、赤道非洲、美国东南部等地容易出现干旱少雨。

3）美国：美国沿海常受2次及以上飓风袭击；中部平原地区和中西部各州的冬季气温会低于常年；西北部太平洋沿岸地区出现反常潮湿天气；南部除天气温暖干燥外，还可能引发田纳西和俄亥俄河谷地区更多龙卷风。

4）欧洲：英国气温下降，大西洋两岸会提前出现大范围的暴雨和大雪。拉尼娜现象将冷水从海底带到水面的同时，也把海洋深层营养丰富的物质带到海面，会造成赤道中、东太平洋沿岸国家渔业大丰收。

5）中国：拉尼娜在我国的表现形式主要是“冬寒夏热”、“北涝南旱”、以及在西太平洋与南海地区生成及登陆我国的热带气旋比往年偏多。

统计结果显示，拉尼娜现象以70%的概率使得我国冬季偏冷。在拉尼娜年冬季，我国中东部大部地区气温总体上较常年同期偏低，其中东北及内蒙古东部最为显著，气温偏低1-2℃，局部偏低2℃以上。

另外，拉尼娜在我国还会出现范围性降温及大风天气，部分地区出现持续多雨、低温和大雪天气。中国国家气象局指出，在往年的拉尼娜年冬季，东北地区北部和南部，华北中北部，长江中游和华南南部等地降水通常较常年同期偏少，而东北地区中西部，西北地区东南部，江南东部，华南北部等地降水偏多，其中东北地区中西部，华南西部及内蒙古中东部等地明显偏多。

2.1. 粮食作物、经济作物或减产

历史经验表明，拉尼娜虽不如厄尔尼诺的破坏力强和频率高，但却因持续时间长而对农作物的生长更具破坏性。不论是粮食作物还是经济作物，在拉尼娜现象中均可能因异常天气而遭到减产，但受害程度因作物属性会有很大不同。

粮食作物方面：

1）小麦：2020年9月21日农业农村部发布的《2020-2021年度全国小麦秋冬种技术意见》已明确指出，“冬季有可能形成‘拉尼娜’事件，将对秋冬种及明年夏粮生产带来不利影响”。今年的拉尼娜现象会导致我国冬春季节气温偏低，低温冰冻灾害多发，影响冬小麦越冬，我国主要小麦产区特别是冬小麦产区可能出现一定程度的减产。

2）水稻：拉尼娜导致降水与台风偏多，会增加夏季洪涝灾害，影响南方的水稻种植。以1998.07-2000.06拉尼娜为例：1998年，我国涝灾主要发生在6月中旬至8月中旬，江西、湖北等四个省份受灾最为严重，影响最大的省份湖北水稻单产减产接近8%，江西减产约3.69%。但受益于我国稻谷库存充足及水稻栽培技术的提升，拉尼娜事件中水稻总体量价较为稳定。

3）玉米：今年8月我国春夏玉米带降水不断，拉尼娜天气已初现。局部时段雨势偏强，对处于花期的春玉米生产不利，且不利于北方港口的玉米集运；但受降水影响，东北等地夏季高温天气时段减少，反而有助于减轻玉米的受干旱程度。

从1998年至今中国上述三种粮食作物产量增长率的情况来看，1998.07-2000.06拉尼娜期间三种作物减产均十分严重，如2000年玉米产量跌幅高达-17.25%。2000年以后的拉尼娜事件中，粮食作物虽出现了增长率下滑的现象（如2007年的小麦、玉米，2010年的大米、小麦），但总体影响较弱。

经济作物方面：

1）糖类：拉尼娜带来的冬季冰冻灾害对相关作物损伤很大。如2007.08-2008.05拉尼娜中，广西作为我国主要甘蔗产区和糖业的生产基地，2008年冬季冰冻灾害使得蔗农及制糖企业损失惨重。2008年初在右江河谷的考察结果表明：尚未砍、收的甘蔗普遍出现青枯或干枯现象，其中，柳州大部、来宾市北部蔗区的甘蔗生长点、腋芽及甘蔗的根部高位芽已出现死亡现象，部分甘蔗受冻后蔗茎两端均出现水渍状，并有向中间部分蔓延趋势；受冻害甘蔗蔗糖含量较受冻前已下降1.5%~1.8%。随着时间的后延及天气的逐渐回暖、转晴，各地甘蔗青枯、干枯及糖分的损失也进一步加剧。

2）蔬菜：冬季冻害同样也对蔬菜产量影响巨大。蔬菜对温度的要求很高，尤其是冬季的蔬菜大棚，温度控制不好轻则影响产量，重则导致绝收。同样在2008年，不同种蔬菜也遭遇了不同程度减产：花菜、青蒜、葱、茼蒿、红菜苔等露地蔬菜以及贵州的蚕豆、豌豆受冻枯萎；萝卜、莴苣地上、地下部分均被冻坏，基本处于绝收状态；大白菜仅外部叶片冻坏，尚有一定食用价值；菠菜耐寒性强，基本没冻坏，但低温和日照不足使光合作用严重受阻，叶片生长量不足，导致减产50%左右；广西的水果西红柿处于开花结果期，受低温影响，叶片青枯，失去光合能力，致使花蕾脱落，结果率明显降低，产量下降达40%~50%；大部分地区的土豆种块受低温雨雪的影响，腐烂变质，无法出芽，只能毁种。

3）棉花：中国的三个棉产区分别为以新疆为主的西北产区、黄河中下游流域和长江中下游流域，其中新疆为主产区。新疆方面，拉尼娜现象导致气象条件不稳定，如2017年小规模拉尼娜中新疆经历强降温、冰雹等灾害，可能影响棉花产量及品质。黄河、长江流域方面，拉尼娜导致“南旱北涝”，对黄河流域棉产冲击大，预计单产下降。黄河流域夏秋季降水增多不利于棉花吐絮收获，而此时长江流域普遍较干不影响棉花生长。

2007.08-2008.05的拉尼娜是2000年以来最为严重的一次，这次拉尼娜直接导致了2008年初我国大范围的低温雨雪冰冻天气过程，对我国农业生产、农村经济造成了非常严重的影响。据当时对南方地区的调查，灾害涉及到了大部分冬季种植业和部分养殖业，尤其对经济价值较高的经济作物、设施农业、蔬菜造成了巨大的损失，阻碍了部分地区农业支柱产业的产业链正常运转；另一方面，灾害造成的林业损毁十分严重，植被生态需要经过很长时间才能恢复。

不同农作物拉尼娜受害程度不同：一年生作物（农作物、蔬菜等）多因抗灾能力较弱，受到的冻害最直接，灾害症状已在短时间内明显表现出来，灾害后续影响不大。具体来看，冬小麦由于处在越冬期，产量受损不大；冬油菜受品种、发育阶段影响受害程度不同；各地露地蔬菜减产、绝收，损失惨重。热带喜温作物（甘蔗、木薯、香蕉等）抗寒能力较弱，灾情偏重，植株和种苗（种茎）冻死严重，缺种和季节推迟对后续生产影响较大。多年生作物（如果树、森林等）因抗灾能力相对较强，受到冻害、寒害后在短时间内表现不甚明显，受损情况在灾后一段较长时间内才能充分表现出来。具体来看，柑橘、茶树、荔枝等作物均出现冻死、干枯等现象，产量和品质严重受损。此外，灾后由于农作物生长受损，抵抗力明显减弱，病害也容易滋生漫延。

此外，拉尼娜除了对我国农产品生产造成直接损害，对其他地区的农产品也有明显影响：拉尼娜会造成阿根廷、欧洲、巴西和美国南部天气更为干燥，例如，拉尼娜现象或对阿根廷玉米的单产和收获面积都造成负面影响，阿根廷玉米产量或大幅降低；今年巴西的大豆种植面积速度也低于往年，降雨量仍不足以使大多数地区的土壤湿度正常化。

2.2. 农产品价格波动加剧

拉尼娜现象对于国际主要粮食作物价格影响有波动。

1）玉米：2000年后，强度较大的拉尼娜事件均伴随着内外盘价格的大幅上涨，同时涨价与拉尼娜事件同步结束。2007年7月至2008年6月，CBOT玉米期货结算价(活跃合约)由350.00涨至757.00美分；2010年7月至2011年5月，CBOT玉米价格由383.25涨至747.50美分。

2）大豆：2000年后拉尼娜事件均伴随着CBOT大豆的大幅上涨。对发生拉尼娜现象时期CBOT大豆价格进行观察：1998年8月至2000年7月，CBOT大豆价格由552.00跌至454.00美分；2000年11月至2001年3月，CBOT大豆价格由473.40跌至428.40美分；2007年7月至2008年6月，CBOT大豆价格由897.60涨至1,574.00美分；2010年7月至2011年5月，CBOT大豆价格由908.00涨至1,376.00美分。在拉尼娜影响期，CBOT大豆涨跌都有，但上涨的概率较下跌大，另外上涨幅度也强于下跌幅度。

我国粮食蔬菜价格也受到拉尼娜现象的影响。受蔬菜、粮食减产影响，规模较大拉尼娜期间两者价格均有较大的涨幅：2007.08-2008.05中等规模拉尼娜期间，食用农产品价格指数中蔬菜类涨幅峰值达+26.30%，粮食类峰值达+0.4%；2010.06-2011.05期间，蔬菜类涨幅峰值达+12.60%，粮食类峰值达+0.6%。上述涨幅均超出其他时期相应农产品价格涨幅。

3.1. 以往拉尼娜现象期间，农业板块涨幅明显

参考深交所发布的农林牧渔指数（399231.SZ）查看拉尼娜现象期间农业板块的涨跌情况。在2007.08-2008.05、2010.06-2011.05两次中等规模的拉尼娜事件期间，农林牧渔指数均有大幅上涨：

2007年11月1日-2008年2月29日，农林牧渔指数上涨18.89%；2010年7月1日-2010年12月31日，涨幅达48.20%。而此后2011.08-2012.03、2017.10-2018.03的两次小规模拉尼娜事件中，拉尼娜对指数的影响并不显著。因此，拉尼娜现象对农业板块的拉动取决于事件大小，规模大时较为明显。

3.2. 拉尼娜现象下，值得关注农业细分板块

1）种业：拉尼娜现象造成的“北涝南旱”、我国的热带气旋增加等现象，或造成小麦、玉米等粮食作物减产，叠加国内目前玉米供应偏紧，粮食价格或进一步上涨，农民种植积极性有望持续提升。叠加转基因技术或显著提升粮食单产，粮食安全重要性提升或加速转基因政策推进，行业转型升级或加速，推荐【大北农】、【隆平高科】，其次【荃银高科】、【登海种业】等。

2）白糖：底部已现，拐点或将到来。全球白糖价格处于历史低位，随着供需格局改善或将迎来拐点；国内白糖进口依赖度大，当前库存水平较低，价格或迎趋势性拐点。重点推荐【中粮糖业】。

3）农资：重点推荐【新洋丰】：被忽视的低估值农资龙头。复合肥行业或迎来景气拐点，公司作为磷肥及复合肥行业龙头，成本优势显著，渠道布局更加完善；公司业绩拐点有望到来，预计未来三年有望保持高增长；估值有望提升。

4）农垦：培育新型农业经营主体，加快农业生产经营现代化。种植业领域推进适度规模经营，发挥农垦的基础作用，关注苏垦农发、北大荒。

5）蔬菜：拉尼娜现象下冬季温度低，寒冬对于新鲜蔬菜的种植和运输均带来不利影响，拉尼娜或带来今冬蔬菜菌菇等农产品价格上涨，推荐国内菌菇龙头【雪榕生物】：国内菌菇产能第一，七大产地覆盖全国主要消费市场，小包装产品比例进一步提升；金针菇等菌菇生产采用工厂化的方式，不受极端低温气候影响，有望通过量价齐升推动业绩进一步上涨。

6）提升农业生产基础：加快建设高标准农田，提高农田生产能力，根据国家规划2018-2020年高标准农田建设面积约8000万亩/年，2021-2022年规划建设面积为1亿亩/年，重点推荐行业龙头【大禹节水】。

风险提示：

1、政策风险：转基因政策推进速度存在变动风险，或影响种业标的转基因纪要落地时间。

2、疫病风险：我国新冠疫情虽然得到良好控制，但是依然存在反弹风险，影响农产品的生产、运输、销售等环节。

3、天气预测结果或与实际发生情况有差异：拉尼娜现象实际带来的天气变化程度或与预计情况有差距，影响实际农产品产量和价格。

注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告

《行业报告：拉尼娜现象即将来临，种植产业链景气提升》

对外发布时间

2020年11月27日

报告发布机构

天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

吴立 SAC 执业证书编号：S1110517010002

林逸丹 SAC 执业证书编号：S1110520110001

（作者：吴立话农业牛股 ）