独家专访纽交所中国区首席代表杨旭

随着阿里巴巴、京东、网易等多只明星股奔赴港股二次上市，新一轮中概股回归潮引发各界关注。但与此同时，今年仍有大批中国公司赴美上市，成为美股市场一股不容忽视的力量。

据统计，今年以来已有约26家中国公司赴美上市，融集资金约120亿美元，其中最早上市的前5家公司融资金额占比约75%，显示出投资者对于超级独角兽的热烈追捧。

赴美上市能为中概股带来什么？中概股在美股市场前景如何？近日，纽约证券交易所中国区首席代表杨旭做客《南财对话》节目，就这些问题进行了一一解答。

2020年中概股表现强劲

《南财对话》：今年以来，阿里巴巴、网易、京东等中概股都选择在港交所二次上市，你认为这主要受哪些因素影响？

杨旭：首先二次上市不是一个退市再上市的过程，是一个已上市的公司，在上市多年以后在香港二次挂牌。所以在这个过程当中，我觉得对于中国企业来说是非常好的一个现象，为他们登陆资本市场获得流动性提供了多一层的选择，所以我觉得对于中国企业来说是一个好的事情。

其次，随着整个亚洲地区金融中心的发展，中国香港的市场也越来越具备流动性，通过改革能够吸收和接纳这一系列非常优秀的新经济的企业。因为港交所的一些政策改革以及本身的金融资本市场的发展，包括还有很多的亚洲投资人可能在美股交易时间受限，因此通过在港股上市也是给这些投资人提供一个投资的机会。各种原因相结合就促成了很多科技型公司选择在香港二次上市。

《南财对话》：那么今年中概股赴美上市的情况如何？哪些领域的企业居多？

杨旭：中概股赴美上市整体情况是有一个分水岭。上半年由于受疫情的影响，可能相对来说速度有所减缓，但是从下半年开始基本上是进入了一个非常热闹的状态。

8月贝壳在纽交所上市，通过资本市场募集了24亿美元，当时上市的时候是全球范围内最大的IPO。此后，小鹏汽车也于8月底在纽交所上市，成为所有新能源汽车品牌中在美股上市融资金额最大的一起IPO。这也是非常神奇的，因为在过往的美股IPO市场上，很难在8月底这样的时间看到公司上市，因为投资人都在休假。最近我们看到陆金所成功上市，这是全球范围内最大的金融科技股上市，这个纪录不仅仅是在中概股范围之内，也是全球范围内的美股纪录。

数据显示，到目前为止，今年大概有26家公司赴美上市，可能年底之前还有几家上市。与去年相比，企业数量基本持平，但是从公司的融资金额来说，今年至今共融集了约120亿美元，大约是去年的3倍。因此，今年的中概股市场非常强劲。

此外，从平均的融资规模来看，今年大概是约4亿6000万美元，去年约为1亿3000万美元，所以整体的个股融资规模也有了一个很明显的提升。

头部效应也非常明显。越来越多大的超级独角兽赴美上市，可以看到前5家上市公司的总募资金额可以占到今年整个中概股赴美上市的将近75%，所以强者恒强，投资者对于这些超级独角兽的追捧非常明显。

《南财对话》：正如你所说，今年中概股赴美上市表现得非常好，那么赴美上市对中概股来说有哪些获利的地方？

杨旭：今年真的是中概股赴美上市表现特别强劲的一年，中国公司在全球资本市场上募集了超过120亿美元。很显然可以看到，赴美上市对中概股有四大积极意义。第一，为企业带来了更多资金。它为我们中国的这些领先企业提供了进一步推动发展、进一步去招募优秀人才的资金储备，还可以在未来募集资金以后增加研发、科技的投入。

第二，资金的背后不仅仅是IPO这一次去募集的资金，还有更多的、更流动的未来的融资方式，如可转债、增发等。这背后的核心原因是美股资本市场拥有非常充沛的资金和流动性。截至目前，美股仍然是全球资本市场上资本化率最高、资金池子最深的股票市场。此外，美股市场专业的机构投资人居多。今年大多数赴美上市的中概股的超额认购倍数是非常强劲的，因为投资人是非常喜欢和追捧中概股的。

第三，一个相对更加可持续的、更为准确的估值体系。从一家私人企业成为一家公众企业，最重要的就是如何给企业进行一个合理的定价。合理不是说定价高，而是可持续性。上市不是一锤子的买卖，更重要的是获得一个公开市场融资的途径。

第四，一个更高要求的企业监管治理的准则。因为一家公司从私人到公有，虽然有了更多的披露需求和监管的责任，但是从另外一个角度上来说，这些企业监管的架构是非常先进的，是基于这么多年来在资本市场上总结出来的。我们认为一家建立百年基业的企业应该去遵守这样一个管理模式。在上市以后，从自发变成一个必须的管理要求，可以帮助企业迅速提升它的管理和治理结构。

《南财对话》：其实现在能够上市的地点很多。在你看来，一家中国企业应该如何去选择上市地？需要考虑哪些因素？

杨旭：对于中国公司来说，现在有越来越多的选择，如美股、港股、A股、科创板、创业板等。企业选择上市地点的时候，一定是一个由内自发的、由企业本身的情况决定的最终的综合考虑的结果。

共有五点因素可以考虑。第一，资金池。对于公司的体量来说，美股、港股和A股的资金储备是否能够支持公司后续的融资需求。

第二，流动性。流动性其实是非常重要的，充足的流动性可以帮助公司更为准确地定价，减少公司股票交易的波动，并且在后续长期为公司再融资提供便利，不停地通过资本市场的融资来促进企业的发展。

第三，整个投资人的构成，即机构、投资人、散户的投资比例。现在港股的专业投资人的比例正在上升，不过美股专业投资人的比例相对来说目前仍然是全球最高的。也就是说要找到什么类型的投资人是非常重要的。

第四，整个估值体系是否能够更为灵活地去接受更多的估值需求。一些很传统的企业可能是用PE市盈率来估值，因此不管哪个市场，基本上都可以找到一个比较好的估值方式。但是，对于一些特别领先的公司，如人工智能，那么可能在美国会有更多评估这类型企业的估值方式，以及拥有专业知识的投资人。

第五，品牌。现在越来越多的中国顶尖企业都有一个“走出去”的目标，成为一家全球性的企业。通过在美股上市，本身就是品牌背书，这点对于很多企业来说也是非常重要。除了品牌的认知以外，另外一点就是公司治理的标准，可以与全球最顶尖的公司治理标准进行接轨。

多因素影响明年美股市场

《南财对话》：正如你所说，华尔街对中国企业青睐有加，不过我觉得现在中国的投资者对美股也是非常热情。中美投资者其实在投资风格和理念上都是非常不一样的，你觉得有没有什么方式可以加大对他们有关美股投资的教育？

杨旭：现在全球是一个流通的市场，不管是海外的投资人要在中国寻找成长性的机会，还是中国的投资人去海外投资。中国投资人目前投资海外的股票主要还是投资中概股。从今年前一段时间的一些新闻可以看出，全球最流通的10只股票里面有5只股票来自于中国公司，阿里巴巴、蔚来汽车、理想汽车、小鹏汽车、拼多多，这5家都是中国的上市公司。

因此，我们可以看出这里边有一部分是海外投资人在进行交易，也有很多是中国的投资人对海外上市的中概股的投资。如何让他们更加了解海外的市场，就需要未来有越来越多的海外投资机构进入到中国，因为它们会覆盖这些公司的行业报告。目前中国的金融改革越来越开放，越来越多的顶尖投行进入中国市场，如摩根大通在中国都已经拥有全牌照。那么未来我相信有覆盖更多的股票以及发布中文行业报告，这些都可以加强中国投资人对于海外投资市场上的认知。

《南财对话》：你刚刚提到的五个公司都集中在电商跟新能源汽车两个领域，这是否意味着这两个板块将成为投资者关注的热点？

杨旭：不管是从市值还是从交易量来说，这两个板块可以说是中概股在美国最受欢迎的两个板块。首先头部的企业比较集中，其次也是代表了未来的新趋势，如新能源汽车从最初没有广泛的市场，到现在有越来越多的新车落地。

可能投资者对行业认知还不够，对它们的未来还有一个问号。但是随着越来越多的新车落地，越来越多的企业的运营数据、财务数据公布之后，投资人对它们的认可度正日益提升。

除了这两个板块以外，中国企业赴美上市仍集中在以下几个领域。 第一个可能是生物制药领域。很多中国生物医药企业在美国上市融资，因为这类型企业仍是盈利前的企业，所以对于它们来说，估值和认知都是需要一群相对比较专业的投资人。

另外一个类型是消费品企业。这类企业在美国已经有了很好的认知。此前上市的名创优品创下了中国新零售的第一步，完美日记的母公司逸仙集团于近日上市，这都是现象级的消费品企业。消费品企业去美国上市，并且这么受海外投资人追捧的原因主要有两点： 中国企业有一个建立全球品牌的目标；中国是一个巨大的消费市场，随着国人对于国货品牌的认知度提高，未来可能会看到一些非常优秀的消费品品牌，也开始增加他们的融资节奏。

《南财对话》：离2020年结束还有一个多月的时间。今年的美股经历了屡创新高、多次熔断、V形反弹，最近又呈震荡的趋势。你怎么看待今年美股的走势？

杨旭：整体来说，今年确实是意料之外的一年。在疫情发生之前，我们一直认为今年会是非常强劲的一年，因为我们都预判很多超级独角兽，可能是200亿美元市值以上的企业会进入市场，结果疫情的发生令所有人措手不及。恐慌指数迅速飙高，然后又有熔断发生，有一个非常深的下跌之后，又出现一个V形的反转，这主要取决于全球流动性的释放，使得整个股票市场有了更充足的流动性。因为我们看到了一些国家和地区，如中国的迅速复苏，市场已经提前把这部分预期加入到他们的预测之中，所以股市又创新高。而最近主要是因为美国大选，使得市场出现在比较高的位置震荡的情况。

明年的话，多方面的因素可能会影响整个美股的发展，如美国大选以后政府的新政策，美联储货币政策会对整个市场有一个比较大的影响。另外，还有疫情的恢复情况。我们可以看到当疫苗有了一定的好消息的时候，市场特别有意思，出现了板块的轮转。很多的交易在特别高位的互联网企业有了一定的折让、反回调，而传统的线下企业有了一个非常大的涨幅，所以我觉得明年这些都会影响到股市的走势。

（作者：施诗 编辑：李艳霞,和佳）

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