市场主线切换到经济复苏主线，即与经济密切相关的顺周期板块，尤其以有色、化工板块表现最为突出。
顺周期行业的切换
今年上半年由于新冠疫情肆虐，管理层祭出万亿元“抗疫特别国债”经济救助方案，新增社融以及新增信贷都是维持在高位，流动性宽裕，市场利率低位运行，所以一些长久期的资产例如科技、消费、医药表现比较好，甚至出现7月份一波拔估值的行情。
但是随着疫情的有效防控，复工复产进度较好，经济得以快速修复。从最近的经济数据来看，10月份规模以上工业企业利润同比增长28.2%，增速比9月加快18.1%；11月份官方制造业PMI52.1，前值51.4，连续9个月高于临界点。
市场主线切换到经济复苏主线，即与经济密切相关的顺周期板块，尤其以有色、化工板块表现最为突出。
金融低估值的年底的布局
每逢年底都是机构调仓换股的时点，今年很多的核心资产涨幅不小，上半年有受到的疫情催化的医药板块以及必需消费品，下半年有受益经济修复的顺周期板块。
所以年底很多机构更加意愿锁定收益，从涨幅过高的板块切换到低位低估值板块，主要集中在大金融板块。
目前银行板块估值0.7倍PB左右，随着经济复苏，息差有望进一步扩大，基本面拐点确立估值修复有望持续。
市场利率上行，有利于进一步改善保险行业的投资端，明年开门红也是有利于改善保险行业的负债端，保险板块性价比也是相对较高。
谁执牛耳朵，唯有大周期
工业企业利润增速未见高点，化工、有色商品价格继续上涨，工业企业产成品存货回升，企业补库存周期带动上游资源品种需求回升，所以目前阶段周期行业逻辑无法被证伪，周期行业将会迎来利润增长和估值修复戴维斯双击。
另外美国新一任领导人上台，美国酝酿新一轮的经济刺激方案，美元指数进一步走弱，通胀预期升温，将会进一步推升大宗商品的走强。
低估值金融、地产抬升指数重心，周期行业贡献主要市场收益。
经济复苏共振，迎来友好市场环境
德国BioNTech公司与美国辉瑞公司宣布联合研发新冠疫苗成功，随后美国莫德纳（Moderna）公司又宣布疫苗研发成功，后续还有很多的医药公司将会宣布疫苗研发成功。新冠疫苗落地将会进一步推动经济修复，市场预计美国、日本、欧洲几大经济体将会迎来修复共振。目前A股市场正处在内外经济回升的友好阶段。
每年年初都是商业银行信贷的高峰，是春季躁动行情重要的驱动力，大盘行情预计延续到明年3、4月份，上证指数高点有望摸到3600点。
行业主线：煤飞色舞钢花溅，金融地产大周期。横批：循环牛！
越声理财投研部 李孟祖
2020年11月30日星期一
（作者：李孟祖 ）