A股跨年行情启动？机构分歧后市行情，但一致看好顺周期

12月7日，周一，A股震荡下行。

其中，水产、葡萄酒、餐饮旅游等消费板块逆势走强。继续延续上周消费风格超额收益明显的市场行情。

而汽车、银行、疫苗等板块则跌幅居前。

近期震荡市场之下，板块轮动加快，存量资金在市场里寻找机会。

不过，自下半年以来，总体来看，A股顺周期风格比较明显。

截至收盘，沪指跌0.81%，报3416.60点，；深成指跌0.38%，报13973.48点；创指跌0.16%，报2726.48点。

全天两市成交额仅7690亿元，北向资金净流出11.60亿元。

“从各大指数可以看得到，当下的行情是个分化比较严重的行情，代表大蓝筹股票的上证50和沪深300相当强势，都均早已打破箱体向上创出新高，而代表中小型股票的中证500和中证1000是比较弱势，均还处于7月份以来箱体震荡的下边缘附近。也就说明了当下的行情只是部分大蓝筹的行情，并非全市场的行情。顺周期板块的炒作只是基于预期，不充裕的资金情况难以在短期内继续推高泡沫，所以会出现高位震荡整理的局面。”浦来德资产基金经理申雅婷分析。

分歧跨年行情

事实上，不少机构对年底行情持乐观态度，看好跨年度行情。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，现在A股市场已经出现跨年度行情的启动迹象，顺周期板块在近期持续表现，带动了指数的回升。消费股有望接过上涨的接力棒。

“当前大盘有望突破箱体震荡的上沿3400点，进一步向上拓展空间，跨年度行情逐步深化，给投资者带来一些投资的机会。从2019年初开始的这轮慢牛长牛行情，现在进入到第二年的末尾，2021年将是慢牛行情的第三年，也是A股市场黄金十年的第三年，因此2021年市场的机会依然较多。”杨德龙说。

博时基金首席宏观策略分析师魏凤春表示，A股维持市场短期震荡，岁末年初市场将会出现一波明显上涨行情。

私募排排网未来星基金经理夏风光认为，目前美元战略性贬值的趋势比较明显，新兴市场和商品货币预计会受到追捧，这对A股市场吸引海外资金的流入造成了有利的外部环境。只要市场没有出现急速的拉升，则风险相对可控，维持慢牛形态应是各方乐见的局面，预期后市会维持进2退1的态势。

而展望2021年权益市场，上投摩根基金分析认为，在全球复苏共振的主题下，预计A股上市公司2021年全年盈利增速有望回到10%以上。

“总体而言，2021年流动性对市场的影响将逐步走弱，基本面的重要性进一步提升；一季度处于典型的复苏中期，盈利改善、政策相对友好，仍然是较好的做多时间窗口。二季度以后则需要关注政策的风向，业绩确定性较高的行业或有持续超额收益。”上投摩根基金表示。

另一方面，部分机构对后市看法相对中性或偏谨慎，认为跨年度行情概率不大。

“短期来看，由于年底的资金紧张，成交量不高，A股难以走出大行情，12月份应该还是一个震荡走势。到明年1月份，疫苗如果得到落实，年报预告开始披露之后，才有可能新的行情展开。所以，出现跨年度行情的概率不大。”申雅婷说。

广发基金宏观策略部分析，当前经济的修复是温和的，政策不会像2018年那样强力去杠杆，这意味着外生性的信用回落力度有限。也就是说，未来1-2个季度，经济和政策的组合将从“紧货币、宽信用、经济上”逐步转向“紧货币、紧信用、经济上”，但力度上偏向“弱复苏，慢收紧”。

结构性行下情的顺周期风口

机构一致同意今年年底，甚至到明年都将是结构性行情，而顺周期继续被看好，而科技医药等高成长板块也逐渐具备配置价值。

魏凤春认为，结构上，2021Q1前顺周期依然有反复表现的机会，2021Q2消费胜率高，成长更好的机会在2021H2，提前储备类似消费电子/医疗器械/游戏等成长细分品种的来年潜在机会。 

  “行业上，相对看好金融、有色、化工、汽车、家电、新能源车、消费电子、光伏、军工等。”上投摩根基金指出。

广发基金宏观策略部指出，上周顺周期板块内部已经出现一定程度的结构分化。建议关注产成品库存增速显著下行，且当前行业产成品库存水平比较低的行业。这类行业预计在存货下降到一定程度后有望看到价格的上行，对应的配置价值也比较高。

广发基金宏观策略部进一步介绍，从库存周期的逻辑来看，这类行业在经济修复的背景下可能正在经历的是“被动去库存”阶段，往后看大概率会进入到“主动补库存”阶段。符合上述特征的行业包括化工、煤炭、有色金属的细分行业；消费行业中的调味品、白酒以及白色家电；TMT板块的面板等。

对于后市配置，富荣基金权益投资部总监邓宇翔指出：“在当前‘流动性中性+基本面复苏’的宏观背景下，我们认为‘轻指数重结构’仍是重点，市场整体维持震荡向上的判断。”

顺周期受青睐。“对于短期顺周期板块，我们认为疫情造成了很多产业库存、供给被动出清，而疫苗有效性的超预期带动了全球经济复苏的预期，全球同步补库需求推动下短期供小于求的局面仍将延续，从传统上游钢铁、煤炭、铜以及新兴电子上游8寸晶圆、被动元器件的涨价上均验证了这一点。我们认为短期‘顺周期’板块仍相对占优，但需注意节奏。”邓宇翔说。

而高成长板块经过前期的下跌后，正逐步进入机构的投资区间。“对于高成长板块，在当前市场普遍预期流动性边际收紧的背景下，相关板块估值已经有了相当程度的消化，估值切换到明年科技、军工、新能源等高成长板块仍是布局重点。”邓宇翔说。

 摩根士丹利华鑫基金认为，宏观经济仍处于修复通道，结构上经济生产已经恢复至疫情前水平，消费及服务业相对恢复缓慢，在布局顺周期上将逐步提高对消费及服务业的关注。未来随着疫苗的上市及推广，消费场景得到恢复，这类行业具备较高的业绩弹性。中长期看，内需升级和供应链补短板是主方向，代表新经济的消费和科技或是未来市场的主线。

 “对于年底的板块选择，还是要回归到基本面，选择业绩有确定性的板块来进行布局年报行情。例如国外疫情使得跨境电商火热，那么年末节日旺季，四季度的业绩也会得以延续。另外，随着国内经济的复苏，消费板块也是比较值得布局的。”申雅婷说。

（作者：庞华玮 编辑：朱益民）