科勒资本晴雨表：LP谨慎对待地产投资，看好GP牵头二级交易项目

今年12月，科勒资本的最新一期《全球私募股权晴雨表》》（“晴雨表”）如期而至。

晴雨表的发布可追溯到2004年，是针对北美、欧洲和亚太（包括中东）私募股权机构投资者的投资计划和意见，每年两次的概要报告。

值得注意的是，尽管疫情突如其来，本期参与访谈的几乎所有（96%）的LP都对GP的沟通安排表示满意或非常满意。

对比2008年全球金融危机后进行的晴雨表调查，当时高达60%的投资者表示并不满意。

“一方面，金融危机时几乎没人知道正在发生什么，GP不知道要如何与LP沟通。另一方面，GP与LP的沟通机制还在建立中，双方的协作方式还在探索。”科勒资本投资主管杨战接受21世纪经济报道记者采访时说，经过十几年的实践，GP内部在与LP沟通的态度、渠道、方式、方法等方面都已有长足进步。

LP配置策略调整

今年的调研正值新冠疫情持续期间，从调研结果看，投资者整体上仍热衷于私募股权与另类资产投资，但资产配置与投资策略无可避免地有所调整。

这些调整中较为明显的是对房地产投资配置的减少，其他还包括对共同投资策略的关注、对特定行业的关注。

疫情暴发以来，LP对房地产投资的意向明显下降：去年同期，计划增加房地产投资的LP比计划减少有关资产配置的多四分之一；相比之下，今年计划减少房地产投资的投资者跟计划增加的几乎一样。

（图 LP在各资产类别的配置计划）

许多投资者表示会重新思考共同投资：超过40%的LP表示可能会根据投资环境变化而重新评估其共同投资政策。

越来越多投资者开始关注特定行业：接近半数(45%)LP表示其私募股权投资组合未来会更加聚焦个别行业。这一趋势在亚太地区LP中尤为明显。

杨战观察到，疫情没有改变投资人在中短期的关注热点，甚至加速了一些热门行业的发展。

“健康医疗和TMT行业一直是资金追逐的热点。”他举例说，TMT板块的远程协同、互联网零售，健康医疗领域的生物制药、医疗健康服务等都在疫情期间获得更多资本关注。

私募股权二级市场料升温

私募股权二级市场业务方面，亚太地区有限合伙人中的大多数（91%）欢迎GP牵头的二级交易项目，并相信有助于增加LP和GP在私募股权这个流动性较低的资产类别上的选择。

过半数私募投资者表示将在未来两年内以买家、卖家或双重身份进入私募二级市场。

（图 未来两年LP在私募二级市场的参与预期）

投资者主要寻求重新将资源集中交由最优秀的GP管理，以及根据疫情后的投资环境重组投资组合。三分之一的LP面临资金流动性缺口，并计划通过新信贷融资及资产处置补上缺口。

科勒资本首席投资总监JeremyColler表示：“私募股权二级市场在2008年金融危机期间以至过后都发挥着关键作用，至今仍不断演变。如果GP为提供流动性而设计的交易结构符合卖家或买家各方的利益，该资产类别的所有参与者也将因此获益，那LP自然会欢迎这样的项目。”

LP加大结构性风险重视度

从投资者风险偏好的角度来看，三分之二的LP认为经过这次疫情，私募投资者在进行资产配置与建立投资组合时，会多加考量疫症、气候变化、地缘政治等结构性风险。

杨战分析说，投资人过往在投资决策中也会考虑到结构性风险出现的可能，但因出现的几率太低，难免重视度不足。

“疫情给大家提了个醒，一些事件是可能出现的。”他认为，如果在投资决策时没有做好准备，当问题出现，一笔投资在极端情况下甚至有“归零”的可能。

（图 LP对投资回报的预期）

欣喜的是，尽管疫情对市场的最终影响尚未明朗，但绝大多数LP认为当前GP进行私募投资的机会远大于风险，只有十分之一的LP认为GP应该暂停或放慢投资步伐直到疫情过去。

LP也认为全球各个地区都正值投资的成熟时机，在亚太地区，83%的投资者认为这是一个较具吸引力或非常具有吸引力的市场。

（作者：赵娜 编辑：林坤）