2020年12月16日，中国银河证券2021年投资策略报告会在北京成功举办。会议以“守正出新”为主题，内容包括主会场及周期新格局、科技新时代、消费新业态、能源新趋势、智能智造智交通和基金新投资六个主题分会场。
在12月16日上午举办的主论坛上，中国银河证券研究院FICC&固收分析师发表了主题演讲。
银河证券FICC&固收分析师刘丹：资产再定价，守正出新
2020年全球量化宽松呈现两个新特点，一是相对于GDP央行扩表规模更大，二是利率水平更低和更高的M2，M2增速大幅超过GDP+CPI增速。2021年资产定价最核心的问题在于：发达经济体央行印钞机转化的大量的存款会通过什么方式带来资产价格的改变？货币宽松环境下市场对于资产的定价，长跑冠军是相对纸币更加稀缺的类货币资产和优质权益资产。在M2增速较高的情况下，信用扩张或更容易推动房价的上涨。2021年资产再定价的逻辑仍在于寻找稀缺性。
银河证券认为类货币如数字货币和黄金的投资价值值得关注。全球经济向疫情后时代过渡，经济复苏由不均衡到再均衡，发达经济体的生产和全球范围服务业修复空间大。2021年中国需求边际放缓，发达经济体产能利用率进一步改善空间有限，铜的快速上涨期已过，后续上涨斜率放缓。原油存在改善空间，但价格的抬升和限产力度以及美国库存的相互博弈，原油难现过高的价格。
全球化逆流下，技术和市场的稀缺性被重新定价。代表先进技术和生产力水平的纳指以及创业板的高估值或是常态。内循环+双循环发展新格局下，中国产业结构趋势迎来拐点，制造业技术引领，高质量发展。新经济结构，纠正金融资源错配，利率趋势下行，人民币长久期利率债是信用货币体系的稀缺资产。
在12月16日下午举办的“周期新格局”主题交流活动中，中国银河证券研究院房地产、建筑、化工、金融、建材、环保等行业分析师发表了主题演讲。
01.
银河证券房地产行业分析师潘玮：供给侧改革促发展，发掘行业新机遇
金融审慎管理制度的出台是行业面临的最大新变局，“三稳”大背景下，龙头房企盈利能力中长期将触底回升。当前行业估值处于历史低位，公募基金配置比例持续走低，政策面预计2021年仍保持稳定，行业供给侧改革不断深化，利好注重内部运营与具备融资优势、财务稳健的企业。建议关注低估值、高股息的优质住宅开发行业龙头股：万科A、保利地产、金地集团；销售提速、弹性较大的优质成长型个股：阳光城、金科股份、中南建设；A股物业行业龙头公司招商积余；经纪服务行业标的我爱我家、国创高新。
02.
银河证券建筑行业分析师龙天光：基建稳中求进，装配建筑鼎立革新
建筑行业2021投资机会主要在基建、装配式建筑等领域，我国基建或从量变过渡到质变时代，基建聚焦补短板，更加精细化、信息化，基建技术输出硕果累累。2021年基建投资增速预计为3.91%，基建投资或延续稳中有升趋势。房建存结构性机会，新开工景气度有望回升。国家政策坚持房住不炒，土地购置费的较快增长有望带动房地产投资增速维持中等水平。新开工面积增速预计将随成交土地规划面积增速的回升而提升。
建议关注景气度改善的新开工产业链和政策鼓励的装配式装修。装配式建筑获政策支持，未来发展潜力大。2016年9月，国务院办公厅关于《大力发展装配式建筑的指导意见》印发，提出力争通过10年左右时间，装配式建筑比例达到30%。2019年，住建部提出装配式建筑发展规划，到2020年，全国装配式建筑占比超过15%。装配式钢结构受政策鼓励，当前渗透率较低，未来发展潜力大。建筑行业集中度提升，新签订单增速持续回升，估值处于过去十年的7.69%分位。八大建筑央企新签订单市占率从2013年的24.38%提升至2020Q3的34.23%，龙头在资金、渠道等方面优势较大，推荐基建央企中国中铁、中国铁建等。
此外建议关注基建国企上海建工、隧道股份等。设计咨询行业2021年有望迎来反转，推荐华设集团、中衡设计等。装配式建筑发展潜力大，建议关注鸿路钢构、精工钢构等。装配式装修建议关注金螳螂等。
03.
银河证券金融行业分析师武平平：借制度及科技变革东风，塑金融发展新格局
新发展格局对金融行业发展提出新要求，重塑金融发展生态。构建内循环需要扩大内需、刺激消费，亟需解决金融资源配置不均衡问题,提高金融供给质量和覆盖面，重视金融服务的普惠性和规范性,消费金融是重要发展领域，积极布局消金行业的商业银行有望充分受益。构建开放的国内国际双循环需要深层次对外开放,资本市场国际化有望提速, 要素资源双向流动有望进一步向制度层面推进，制度规则或加快与国际接轨。我国经济发展动能转换,科技创新成为经济持续增长的重要支撑，融资体系亟需转变，直接融资大发展，注册制全面推进，证券行业将持续受益政策红利释放。
银行层面上，我国消费金融市场渗透率、居民部门杠杆率低于发达国家，随着消费升级以及消费理念变迁，消金市场发展空间广阔。网络小贷新规发布，所有金融活动纳入统一监管,消费金融公司优势凸显。商业银行通过传统信用卡、消费贷以及建立消费金融子公司形式布局消费金融领域,银行系消金公司占比2/3，受益牌照红利。消费金融主要围绕C端客户消费需求开展，同时对场景的依赖程度较高，零售客户基础扎实、金融科技领先、积极布局C端消费需求的银行有望深度受益，我们推荐招商银行和平安银行。
证券层面上，证券行业处于监管宽松周期，资本市场基础制度深化改革延续，直接融资大发展，改革重点由增量市场转向存量市场, 监管在全市场推进注册制,投行业务将深度受益。资本市场国际化进程有望提速，制度规则或加快与国际接轨，T+0等交易制度改革可期，有助提升交易效率以及市场活跃度。当前板块 1.87X PB，处于2010年以来41%分位数,维持“推荐”评级。金融业深化改革环境下,头部券商以及差异化特色明显的券商将深度受益改革红利释放,个股方面，推荐中信、华泰以及东方财富。
04.
银河证券建材行业分析师王婷：新材料新模式铸就新价值
展望十四五，建材行业联合会提出建材行业要树立“宜业尚品、造福人类”的新理念新目标，同时围绕这一新目标提出了“十三个全面提升”的谋划布局。在新目标新布局指引下，2021年建材行业将继续维持高景气度。
银河证券认为2021年消费建材行业集中度提升的趋势仍然不变，同时C端消费建材业绩复苏将持续，叠加旧改需求提振以及消费升级带动，预计消费建材行业将维持高成长性，龙头企业话语权将继续提升。玻纤作为最受益于全球经济复苏的顺周期板块。下游应用场景拓展提升行业发展空间。同时行业龙头整合进行中，规模效应更加明显。玻璃行业产能置换新规落地，竣工端回暖为行业需求提供强支撑。在供给端收缩以及需求端有强支撑的情况下，预计2021年玻璃价格将继续提升。同时行业龙头布局光伏玻璃等高景气方向，玻璃行业将维持高弹性。水泥供给侧改革持续推进。2021年水泥行业需求格局将好于2020年，预计水泥总体价格将有所提升，区域化差异更加明显。
银河证券认为2021年建材行业主要关注以下投资方向：受益于行业集中度提升的消费建材龙头：坚朗五金、伟星新材等。最受益于全球经济复苏的顺周期玻纤龙头：中国巨石。布局光伏玻璃的平板玻璃龙头旗滨集团。水泥行业龙头海螺水泥、上峰水泥等。
05.
银河证券环保行业分析师严明：“碳中和”背景下的环保行业投资机会
严明认为，2021年是保障“十四五”规划顺利起航的奠基之年，也是冲刺碳达峰、推进碳中和的关键节点，政策层面对于环保行业的支持力度将持续加强。而前两年一直困扰行业的融资问题也得到了解决，专项债的倾斜已经使生态环保方向获得的资金量显著提升；政府牵头、以市场机制设立的绿色发展基金可以有效缓解环境治理中的市场失灵问题。多项举措有望改善环保行业企业当前的资金困境。在碳中和理念、“十四五”规划等政策加持，融资环境持续改善的背景下，环保部分细分赛道也将重回高增长的景气周期。重点推荐智能化环卫装备龙头盈峰环境；拥有丰富运营经验的固废处理企业瀚蓝环境；土壤修复龙头高能环境。
在12月16日下午举办的“科技新时代”主题交流活动中，中国银河证券研究院计算机、电子、通信行业分析师发表了主题演讲。
01.
银河证券计算机行业分析师吴砚靖：AIOT（智能物联）重新定义世界
2020年前三季度软件行业收入端虽受疫情影响增长率同比有所放缓，但从二季度开始环比回升，目前已进入持续恢复阶段，逐步摆脱新冠肺炎疫情影响，业务收入、利润总额、从业人员薪酬水平增速不断回升，从业人员数量增加。目前，计算机板块整体PE（TTM）依然处于过去10年的偏高位置。随着供给端技术的迅速成熟，硬件、数据平台以及AI算法成本不断降低，AIOT平台使用门槛也不断下降。
目前，人工智能处于由感知智能向认知智能发展的阶段，感知智能设备端推广迅速。AIOT市场逐渐由供给驱动转变为需求驱动。随着物联网技术不断成熟与5G商用的发展，低成本网络覆盖范围扩大，应用成本不断下降，更多可能的应用逐渐成为现实，AIOT的应用范围和需求不断拓展，由需求端推动产业发展。
强烈看好AIOT在智能网联车、工业互联网领域的投资机会。重点推荐：小米集团-W、道通科技、虹软科技、纳思达等公司。
02.
银河证券电子行业分析师傅楚雄：新时代，新格局，电子投资新机遇
2021年我国预计建设90万以上宏基站，5G特性要求小基站覆盖密度提高，有望拉长5G建设景气周期。2020年三大运营商的5G资本开支同比大幅增长，占全年资本开支预算50%以上，2021年预计延续高增长，未来两年主设备需求或迎高峰期。光模块广泛用在传输网和无线网中，明年需求或再迎爆发。互联网基建和数据流量爆发提升数据中心景气度。物联网为万物数字化之刚需、连接增长转向价值爆发。工业互联网为大连接下之价值蓝海。通信行业季度业绩持续好转，当前行业PE估值约为40倍，位于历史40%分位。随着5G周期推进，未来估值有望上修。2021年推荐5G新基建和物联网。
2020年开始进入5G建设加速期，主设备商受益确定性强，建议关注中兴通讯和烽火通信。光模块需求受益于数通和电信市场双重景气，建议关注光模块及光器件封装厂商中际旭创等。数据中心行业景气度高，建议关注宝信软件等。
物联网连接数量增长是行业价值量爆发的基础，建议关注受益于物联网经营的运营商中国联通及物联网模块厂商移远通信与移为通信。
在12月16日下午举办的“消费新业态”主题交流活动中，中国银河证券研究院家电、传媒互联网、医药健康、食品社服、商贸轻工、农业行业分析师发表了主题演讲。
01.
银河证券家电行业分析师李冠华：产业与渠道共振，共创美好生活
伴随着居民收入水平及消费支出的不断提高、千禧一代和Z时代逐渐成为消费主力军，家电需求逐步转向品质化、个性化、时尚性、颜值追求等，疫情爆发也激发全民健康意识，“健康化”正在成为家电消费的新主线，家电产品结构升级加快。
我国家电出口在世界占据重要位置，2020年疫情影响海外家电产业链，我国家电出口自6月份以来持续提升，预计海外疫情在未有较大改变的情况下，家电外销有望在未来两到三个季度保持较快增速。2016年以来销售高增长带来的地产竣工将在2021年以后逐步兑现，叠加国常会重提家电促消费，家电内消增长确定性较强。
总体来看，2021行业景气度将持续向上，建议关注白电龙头和高成长性的小家电细分龙头。
02.
银河证券传媒互联网行业分析师杨晓彤：新模式、新业态、新消费
2021年行业投资主线分为三个角度：
一是移动互联网进入成熟期，公域流量价格逐渐走高，转化效率难以得到保证。在开拓成本不断抬升的趋势下，去中心化趋势逐渐成为主流，私域流量产业链具有巨大的商业价值，产业各方都将在这个快速增长的领域中获益，因此建议关注产业链相关标的，建议关注具有私域属性的平台腾讯控股、哔哩哔哩、即将在港交所上市的快手。
二是技术升级引领游戏产业变革，内容为王渐成趋势，未来游戏行业将以高品质研发来提高游戏成功率及收入能力，从而对冲流量成本上升造成的小幅影响，长期来看，游戏行业仍然具备较好的成长性，随着近期估值的持续回落，行业逐渐进入具有配置价值的区间，建议关注具备完善产品矩阵且研发能力优异的祖龙娱乐、完美世界等。
三是线下消费强势回归，关注新格局下投资机会。其中包括后疫情时代医美行业需求的崛起、电影消费的复苏及 广告景气度的持续上行。建议关注垂直医美平台新氧、生活圈媒体分众传媒、三人行， 头部院线万达电影、横店影视等。
03.
银河证券医药健康行业分析师孟令伟：后疫情“新”时代，把握大趋势下的结构性机会
近年来产业环境的巨变引领医药行业发展进入创新的新时代。首先，人口老龄化进程加快，存在大量未满足的医疗健康需求。其次，药审改革力度空前，意义深远。同时，带量集采趋于常态，控费降价趋势倒逼企业加速创新。前些年制约我国医药创新产业发展的因素已被清除，医药创新“新”时代已经到来。
一方面，重磅品种逐渐步入收获期。未来适应症扩展+联合用药+纳入医保有助于重磅品种探索突围之路。
另一方面，国内创新药赚钱效应凸显，并加速走向世界。
此外，对行业运营数据、板块表现、国际国内行业估值情况进行分析，并对国际巨头和国内龙头公司进行了估值与成长性比较。
医药行业运营短期承压但改善趋势明显，板块整体跑赢大盘，相对估值位于历史中等水平。看好创新、创新服务产业链，关注具有持续创新能力的企业，如恒瑞医药、迈瑞医疗等。看好优质赛道龙头公司，关注智飞生物、康泰生物等。
04.
银河证券食品社服行业分析师周颖：期待中产红利，创新文化传播
高端酒的品牌、品质优势及大众白酒对价格带的有效定位，利好品牌白酒消费需求持续恢复、增长。看好白酒赛道一线白酒价值，改善明显的成长性个股。同时，建议投资者还可关注乳品优质企业成长价值，并关注食品综合细分品类、调味品的赛道价值。
05.
银河证券商贸轻工行业分析师李昂：零售轻工产业数字化
2020注定是不平凡的一年，年初爆发的疫情让正在恢复中的国民经济被迫按下暂停键，但在这一过程中我们发现消费依然是那个看得见、摸得着、挺得住的高确定性产业。回首2020走过的这11个月，从一季度活动场景受限下的“囤货”到“宅经济”，再到二季度伊始“线上经济”全面引领整个消费复苏，在进入三季度后疫情时代以来以旅游、航空、酒店为代表的服务型消费开始展现出强劲的回暖趋势，四季度以来，可选消费成为主旋律，顺周期和订单弹性成为这个季度市场运行的核心因变量。
展望2021年，内循环背景下的消费市场仍然充满变数，但中国的“产业升级”与“消费升级”两大趋势不会变，对应着中国迈向“先进制造”与“先进服务”的方向不会变，但在这一过程中，结构性的不对称、不匹配明显，部分领域消费升级节奏明显快于产业升级，传统行业依旧面临集中度低、有效市场供给不足等问题。
银河证券认为解决这一问题的重要抓手是要素市场化改革下的“产业数字化”。如果说2016年以来的去杠杆和供给侧改革更多的是作用于行业beta层面，那么产业数字化的时代我们应该将更多的目光放在alpha端，让问题暴露在牌桌上、解决在牌桌上。2021年在坚守优质企业的同时，重点把握各细分行业内数字化布局的先行企业。
06.
银河证券农业行业分析师谢芝优：追寻周期属性之外的成长之美
农业板块属于周期+消费双属性，过去的2019-20年是猪周期与鸡周期景气高涨的时期，中短期来说周期部分最好的时光已经过去。站在当前时点更偏向于成长与消费属性更强的子行业，包括黄羽鸡、宠物食品、动物疫苗。
黄羽鸡板块既有周期属性，又包含消费预期。受新冠疫情影响以及黄鸡存栏回升的影响，20H1黄鸡价格大幅下行，20Q3有所好转。建议关注立华股份。宠物行业是代表未来增长的新消费行业。18年我国宠物行业细分板块中宠物食品占比最大（34%）；19年其规模为1243亿元，同比+33%，高于宠物行业整体增速；近五年复合增速45%，为全球增长最快地区之一。行业处于高速发展阶段，叠加我国宠物渗透率的提升空间巨大、老龄化程度的不可抗增长、宠物饲养的精细化趋势，给予了国内宠物行业未来持续增长的基础。
建议关注佩蒂股份、中宠股份。动物疫苗行业是养殖后周期的潜在受益者。养殖存栏回升带来疫苗销量提升，即基数变大；规模化、集中度提升，大型养殖场更偏好市场苗，意味着渗透率提升；在现有疫苗品类中某些疫苗（猪圆环等）享受高弹性，主要源于养殖利润高位与生猪损失/体重下行之间的博弈；非瘟疫苗若研制成功并市场化，将额外增厚市场规模。建议关注普莱柯、中牧股份、天康生物。
免责声明
*本订阅号提供的所有信息仅供参考，不构成任何投资建议。银河证券对该等信息的准确性、完整性或可靠性、及时性不作任何保证，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。投资者据此操作，风险自担。
*建议投资者务必确认自身风险承受能力及投资目标。银河证券不推荐投资目标不相符的投资者阅读本信息，如果本信息与投资者投资目标不符合或高于投资者风险承受能力，银河证券建议投资者立即忽略本信息并避免投资风险或损失；如果投资者信赖该信息，并坚持购买及参与与自身投资目标不符合或高于自身风险承受能力的产品或服务，投资者可能承担不必要的风险或损失。银河证券不因本信息所涉及产品及服务的风险等级高于投资者风险承受能力或与投资者投资目标不符合而承担任何责任。本信息所涉内容不构成投资建议及推介，在任何情况下，银河证券不会主动向投资者推介与投资者投资目标不匹配或高于投资者风险承受能力的产品及服务。
*股市有风险，投资需谨慎。
（作者：银河证券 ）
声明：本文由21财经客户端“南财号”平台入驻机构（自媒体）发布，不代表21财经客户端的观点和立场。