8.3万亿信用债明年到期或回售 风险或在上半年短期集中暴露

“2021年是中国经济持续复苏的一年，超常规政策陆续退出，宏观经济政策逐步回归常态化，信用风险或将进一步抬升，特别是上半年随着债券到期高峰的到来，违约风险存在短期集中暴露的可能。”12月17日，中诚信国际执行副总裁秦媛在中诚信国际主办的“2021年信用风险展望年会”上表示。

秦媛解释称，一方面，在目前存续的信用债中有约8.3万亿元的债券将于明年到期或回售，整体债务到期压力较大；另一方面，由于我国仍面临全球经济低迷、疫情或反弹，内部结构性问题突出等多重压力，经济依然处于结构调整、动能转换等阶段。此外，部分行业经营风险或有所抬高，需警惕周期性行业风险和个体债务压力较大的企业风险。

对于近期个别国企出现的违约，“国企信仰”被打破，不少市场机构也在思考“城投刚兑”还能维持多久。秦媛表示，城投与地方政府在业务上的联系与产业存在较大区别，短期内尽管城投信仰仍可期，但能否维持债券刚兑则存疑。“目前依旧有较多平台企业对外部融资依赖较大，而平台债务的不可逆性，存在会推升债务风险的可能。”

秦媛认为，防风险仍是明年的主要任务，特别是在构建“双循环”的新格局背景下，信用风险防范是国内重要的经济金融工作之一。“信用风险防范，仍需要各方共同努力，应继续坚守底线思维，防止无序违约对市场造成冲击，从而推动债券市场更高质量发展。”

• 各地方政府及各大型国有企业，应继续强化自身责任意识，建立区域风险监测机制，营造良好的区域信用环境，重建地方政府和国企信仰。

• 监管机构应完善信用风险动态监测机制，特别是对债务滚动压力大、债务结构短期化的主体予以高度关注；同时推动法律和制度建设，健全风险处置机制，提高违约后续处置效率。

• 中介机构应当勤勉尽职，做好自身或敦促发行人履行相关信息披露职责，及时向市场传递发债主体信用风险变化等相关信息。

• 评级机构需不断完善评级技术、风险监测及预警体系，提升评级结果的前瞻性，对受评主体信用风险进行及时跟踪和评估。

• 投资者则应修正投资逻辑，更加注重对个体信用基本面的考虑。

此次演讲中，秦媛还对今年的信用风险暴露情况进行了总结，主要表现为三个特点：

一是信用风险先抑后扬，全年违约率或在0.7%左右，较2019年进一步回落。据统计，前11月全市场共有110支债券发生违约，规模共计约1038.5亿元，同比减少12%，涉及发行人40家，其中新增违约发行人24家，较去年同期减少14家。无论是违约规模、违约债券数量以及新增违约主体家数均较去年同期明显减少。分半年度看，尽管受个别主体破产重整大规模债券提前到期影响，上半年违约规模超过560亿元，但新增违约主体仅有11家，进入下半年随着信用环境收紧新增违约主体数量增加至目前的13家。

二是行业及区域分布依旧呈现分散特点。新增违约主体涉及房地产、汽车、电子、化工和煤炭等13个行业，分布在北京、广东、辽宁、天津、福建和浙江等12个省市。

三是接连出现大型国企超预期违约，冲击信用市场。今年大型地方国企超预期违约事件对市场形成较大冲击。个体风险事件导致投资者对地方国企信用担忧的快速上升，高信用评级国企利率水平明显抬升，信用利差及区域利差纷纷走阔。

“近期市场情绪回暖，但相关事件影响深远，特别是推动市场开始重新审视‘国企信仰’与政府支持问题。”秦媛认为。

秦媛表示，在风险暴露的同时，今年风险处置手段也更加多元化，通过展期、永续债不赎回、发行置换债等方式缓解短期债务压力现象增多。“上述手段究竟是通过时间换空间，实现投资人与发行人的双赢，还是只是风险暴露的延迟，仍取决于发行人偿债能力的实质恢复。”

（作者：李愿 编辑：马春园）