12月17日-18日，由私募排排网主办，世纪证券、中信建投证券联合主办，华西证券、平安证券、云溪基金、潼骁投资协办，深圳市私募基金商会支持，主题为“大变局·新时代·勇破局·启远航”的“2020年第九届中国对冲基金年会”在杭州洲际酒店隆重举行。
年会特邀对冲基金精英代表聚首，共同探讨对冲基金行业发展的新趋势，展望对冲基金行业发展的新未来。
深圳前海云溪基金管理有限公司成立于2016年2月，公司投研团队由国内医药、消费投资领域资深专家和具有多年公募、私募基金管理经验的基金经理组成。核心团队历经20年的海内外市场磨砺，在全球及中国的医药、消费领域积累了丰富的投资管理经验。
云溪基金董事长阳勇先生致辞的主题为：《云溪基金阳勇：寻找中国好股票，只买第一且唯一》
云溪基金董事长 阳勇
以下是演讲内容：
感谢主办方私募排排网，感谢各位到场的领导，朋友们：
今天非常荣幸有机会在这里跟大家分享我们公司的投资理念和投资方法，我是阳勇，云溪基金的董事长。
今天给大家分享的主题是:寻找中国好股票，只买第一且唯一。以后我就讲个标题，我想我一辈子要讲一句话，就讲这个句话，就是寻找中国好股票，只买第一且唯一。我以前也做过很多次分享，可能题目不一样，但是我觉得一个人只讲一句话就够了。好比一个歌星，只唱一首歌，唱好一首歌，就足够了。
其实我们看到各类的综艺节目，打比方说《中国好声音》，他是最近一二十年来在音乐里面我认为是办的最好的一个节目。他是以声音的标准，高质量标准去寻找全国的那个好声音，那么，我们投资界为什么没有《中国好股票》这个栏目呢？让大家用一定的标准去寻找中国好的股票，只有持有好的股票，才能源源不断带来财富。
01投资成功的关键是选股
为什么要寻找中国好股票？因为我认为，选股就如坐电梯，如果选择的是100层的电梯，只要我不下电梯，它就会带我到100层。中间的颠簸并不影响我们最终的目的地。正如茅台，无论你任何时候买入持有到现在，都是获得正收益。最怕你选择的是垃圾股，无论你怎么择时，在大趋势往下的情况下，大概率是负收益。其次，美国哥伦比亚大学的研究表明，股票投资者的交易频率与投资绩效成反比。过去10年美国10%的顶级基金经理的换手率只有18%，意味着他们的持股时间可以长达5-6年。10%绩效最差的基金经理换手率是160%。显然，成功的基金经理关键是选股。所以，我认为选对股票等于投资成功了一半。
那么中国好股票标准是什么？对于这个问题，我在10多年前已经开始苦苦思考，追寻答案。于是，我大量阅读海内外投资大师的经典著作，终于在2011年找到了答案。我们先看看海内外投资大师，他们认为世界好股票的标准是什么？
当我读到巴菲特的老师格雷厄姆他写的《证券分析》的时候，在书里，格雷厄姆旗帜鲜明地否定了华尔街一直以来流行的图表分析。他在书中反复强调股票并不是一张用以击鼓传花的纸条，而是代表着企业资产和业务的部分所有权凭证，这种凭证的价值由企业本身的内在价值确定。他认为好股票是低于其内在价值，主要买便宜的股票，有安全边际的股票。当然，这种方式也被后面的人称为“捡烟蒂理论”。就像是地上的烟头，捡起来也可吸上最后一口，再扔掉。
然后我读到费雪的《怎么选择成长股》，他认为具有高度成长性的股票才是好股票。我们要买具有成长性股票，并且告诉我们怎么选择成长股的15个原则，包括关注公司的商业模式，产品和研发、利润率、公司竞争优势、以及团队管理层是否具有进取心、是否诚实守信等。另外一位投资大师，彼得林奇也是认为要选择成长股，彼得林奇被誉为20世纪美国最杰出的公募基金经理。1977年，他开始接手美国富达公司麦哲伦基金，规模只有1800万美元，还不断面临赎回压力；凭借远高于市场的收益率，彼得林奇很快扭转局面，待他1991年离任时，麦哲伦基金规模已经达到140亿美元，13年中年复合收益率高达29%。他其中提到一点让我印象深刻，要从生活常识中选择好股票，很多好的股票都在我们日常生活中触手可及，要用心发现身边的人喜欢穿什么衣服、喝什么饮料、吃什么汉堡、听什么音乐。而大量用户的消费，会推动相关公司的业绩上升，最终拉动股价上涨。
当我读到欧奈尔的《笑傲股市》的时候，欧奈尔认为好股票应该是满足Can Slim。每个字母代表一个选股条件。他认为公司的每股收益、营收、利润要维持较高的增速；流通盘的大小，行业地位，形态走势等；他是更加贴近市场声音，用价值选股，技术操作，也获得非常不错的投资业绩。他其中有一个杯柄形态理论，就是股价的走势类似一个茶杯的杯柄的时候，是很好的一个买入时机。他用这套理论曾经在26个月的时候创造20倍的惊人回报，月平均收益是超过40%。
到了巴菲特的时候，巴菲特虽然前期也是学习老师格雷厄姆的买便宜的股票，但是，后来他发现不仅要买便宜的公司，更重要的是买好公司，要用合理的价格买入好的公司远比低价格买入便宜的公司要赚的多。什么是好公司呢？他认为要有护城河的公司才是好公司，就是古代打仗的护城河，能够抵御外来入侵。护城河到底有多宽有多深，是检验一个企业是否伟大的首要标准。
2000年伯克希尔.哈撒韦年会上，巴菲特说过：“让我们来把护城河、保持它的宽度和保持它不被跨越，作为一个伟大企业首要标准。”我们都知道，护城河分很多种，包括无形资产（品牌、专利、垄断等）、转换成本护城河、网络效应护城河、成本优势护城河等。这是老巴留给我们的选择好股票的标准，他管理的伯克希尔公司也创造了63年7.75万倍的奇迹，年化收益率20%。
作为老巴长年的搭档，芒格的投资智慧是被许多人忽视的。他是提出要固守自己的能力圈，鸡蛋要放在一个篮子上，也就是说看好了就要下重注，要敢于重仓。他也是敦促巴菲特改走购买优质企业的方向的引路人，要发现企业的可持续竞争优势。
02我们选股的标准是什么？
那么，纵览海内外投资大师的经典著作，我也把中国国外的最顶尖的投资精英里全部研究一遍，他们成功的秘诀是什么。我在2011的时候，终于想明白了，于是我把我自己的想法、投资理念、投资思路汇总起来，写成了《我的第一本股市赢利书》。那么，我们认为中国好股票的标准是什么呢？
也许之前无数的投资的大师都从各个角度去阐述了什么是好股票的标准，但是，我认为他们都是比较只讲到其中一点，相对比较片面。我们从定性和定量的角度，重新定义了好股票的标准，总结归纳起来就是八个字：第一唯一，钻石女神。下面，我给大家解析一下其中的内在含义。
第一: 指的是量的第一。在竞争格局上的一家独大或者一超多强。“第一”是企业经过长期厮杀的结果，是竞争力的终极体现。
唯一: 指的是质的唯一。独家产品，绝对的差异化，形成极深的护城河。
钻石: 指的是“恒久远，永流传”。寓意企业盈利能力和成长能力的可持续性。我们希望所投资的企业是恒星，而不是流星，钻石能够流传三代，静享时间复利。
女神: 指的是大众情人。商业模式简单、容易理解，符合我们的投资能力圈。受人尊敬和喜爱的企业，各方面几乎没有瑕疵，帮我们从侧面规避了不少风险。
这就是我们给中国好股票定下的标准。我当时希望告诉大家，要买好股票，不要去炒垃圾股，不要炒小票。2016年的时候，兴业证券首席宏观分析师张忆东老师提到：拥抱中国核心资产。其实，我在2011年的时候，就提出要买核心资产的圆心，买中国第一且唯一的钻石女神股票，只是当时我还没有出道，影响力不够。
我在2011年的时候，花费了一年多时间，写了这本书《我的第一本股市赢利书》，里面提到我的投资体系，包括精品化选股、精准化择时、精细化交易、精进化人性。我也独创了很多方法和理论，包括金牛战法，女神选股法等，这些方法和理论帮助我们取得了不错的投资业绩，大家感兴趣欢迎看看。
03钻石女神股案例分享
我书里面的第一章就提到了历史归纳法，我们要找到最好的股票，一定要回顾过去，才能投资未来。以50年视角审视投资，全球投资医药和消费品行业更容易出现“长跑冠军”。美国1957-2003年20个最佳“幸存者”中11只为消费品，6只为制药公司；中国上市超15年股票中投资回报率最高25只股票有6只为消费股，5只为医药生物。同时，我们看看现在，2020年美股拥有50家万亿市值（单位：RMB）上市公司，其中24家是医药消费巨头、20家科技巨头，4家金融巨头，2家能源巨头。
我们通过研究比较海内外近百年的股票市场发现，涨幅最好的股票有一半以上是在医药消费领域。其次，医药消费产品需求弹性小，与人息息相关，能够穿越牛熊周期。另外，随着中国经济的高速发展，国民收入的提升，大家越来越重视健康，消费升级趋势越来越明显，医药消费未来空间非常大。
那么，我们云溪重点关注那些细分赛道呢？大家可以看一下，这是我们钻石女神股的大本营。除了刚刚提到的医药消费，我们也关注新消费板块。新经济主要是指互联网和新能源汽车板块，像腾讯、美团、拼多多、特斯拉这些具有极佳的商业模式，能够通过先发优势，规模优势，技术优势等形成一定的垄断、实现快速的扩张，具有极深护城河的公司，也是我们重点研究关注的对象。
云溪基金致力于寻找中国市场最伟大的公司，我独创女神选股法，我们团队从医药、消费和新经济等三大钻矿，12个朝阳行业中遴选50个未来最有潜力走向伟大的公司，并基于此构建“云溪钻石女神漂亮50指数”。过去十年，上证指数原地踏步，以贵州茅台、恒瑞医药、腾讯等为代表的云溪钻石女神漂亮50股票却屡创新高，十年涨幅高达11倍，最大个股涨幅高达48倍。我们始终坚信，资金最终会流向最有价值和效率的资产，市场的两极分化将越来越严重，优质的资产会越来越贵，而劣质的资产将会越来越便宜。
我们看一下这个云溪50指数跑的怎么样？从19年的1月2号到今年的8月2号，指数翻了3倍多，里面不少个股都翻了4-5倍。对比医药生物指数只有1倍多，沪深300只有40%多，上证指数涨幅更是少得可怜。其实，也从侧面验证了我们选股方法的有效性，和对市场前瞻性判断。
相信不少朋友很好奇，我们是怎么做到这么好的收益的呢？下面，给大家分享一下我们的钻石女神投资案例。
案例一：港股之王腾讯控股。
因为我大四的时候在互联网PE实习，对互联网对理解比较深刻。2006年投资了一个腾讯员工，主营业务做网络电话和网络游戏的公司，后来我发现投资互联网，就是要投资腾讯。我在2009年的时候认为腾讯一定是未来中国最好的公司，股价一定能够上涨1000倍甚至10000倍，马化腾一定会成为中国首富。于是，我当年把钱从国内全部转到香港去，全仓买入腾讯和中国生物制药，通过在里面反复波动操作，涨多了就卖，跌下来就买入，11年下来赚了上千倍。
案例二：中国生物制药
因为我在国药一致做了8年销售，我对国内外的顶尖药企的理解非常深刻，我当时认为港股最好的医药公司就是中国生物制药，因为国产药的技术它最先进，恒瑞后来是在创新药之路弯道超车。所以，我当年除了操作腾讯以外，也是不断的反复操作中国生物制药。从08年股价最低的时候到18年高点，十年时间，股价涨幅和腾讯一样，都是60多倍。所以说，互联网出大牛股，医药的股王涨幅不比互联网小。
案例三四：A股之王贵州茅台、恒瑞医药
相信不少人都买过茅台，但是不是每个人都能在里面赚很多钱。我们深刻理解了茅台的稀缺性，唯一性，中国是人情社会，茅台是胜利之酒，社交工具的首选，其实就是财富的收割机。
恒瑞医药，董事长孙总是我们中国药科大学的学长，孙总老婆是我们学校的老师，他们领导的企业恒瑞医药和翰森制药为什么能成为A股港股最大的制药公司，这绝不是偶然。
恒瑞被比喻成医药界的华为，当同行都在痴迷于赚抗生素、中药注射剂、仿制药的快钱的时候，孙总以国际视野专注于创新药的研发，他是我们母校的骄傲，他也是我们医药产业的骄傲。
我们公司非常看好这些医药消费互联网龙头公司的强者恒强，我们都是在很低的位置建仓，长期持有，偶尔波段操作，不断的降低成本。我们茅台买入的时候估计只有两百多，通过我们不断的波段操作，加上企业的分红，现在的成本已经是负成本了。
案例五六：融创中国、康泰生物
在说说我们两个比较经典的案例，一个是17年很成功的案例，我们抓住了地产龙头中国恒大、融创中国，赚了4倍多，由于当时市场对于地产板块估值极度压抑，我们发现深圳的房价暴涨，面粉的价格贵过面包，集中度提升，龙头公司收益明显，会有一个不错到业绩释放期。所以，我们成功抓住了这波大行情，我们也的寻牛一号当年收益高达224%，获得了wind最强私募（股票多头策略）第一名。
在说一个是18年由于黑天鹅遭受一定损失的案例，康泰生物。在18年的时候，我们经过12个行业筛选比较，发现了最具有爆发性的行业——疫苗板块。我们提前很早做了布局，但是，没想到的是，因为出现长生事件，导致整个疫苗板块受到重挫，我们产品的净值也受到较大的回撤，客户对我们的信心也有很大的动摇，所以我们现在更注重分散投资了。
案例七八：特斯拉、莫德纳
当然，除了关注中国的好股票，我们也在关注全球的好股票。像美股的特斯拉，也是今年的大牛股，今年的涨幅高达5.88倍。还有包括做疫苗的莫德耐，由于新冠疫情在欧美无法控制，人们只能寄希望于疫苗。而莫德纳由于研发的疫苗有效性达到94%以上， 被市场认为是最有可能的新冠疫情的终结者。所以，股价今年也是大涨。
以上都是我们认为的好股票，符合我们第一且唯一标准，是钻石女神股票。由于我们坚持买第一唯一钻石女神股票，买中国最好的股票。我们在2017年wind评选的最强私募（股票多头策略）第一名，我们当年的寻牛一号产品收益高达224%。既是一份沉甸甸的荣誉，也是市场对我们的认可。下面这是我们公司获得的部分荣誉。
04产品盈利的核心源于对钻石女神股的坚持
我们可以看到，基金的投资收益是“非线性的”，你要耐的住80%时间的寂寞。
那么，我们是怎么样做风控的呢？吸取了18年的经验教训，我们更加注重风控。我们主要从操作层面和组合层面做风控。在操作层面，分为投资前、投资中、投资后，分别用不同的策略。这里重点讲一下，投资中的时候，我们是分批买入，多元化持股。控制组合下行风险。一个基金产品通常有20只行业细分龙头，一般先小量买入观察，进行长期跟踪，个股有一定利润垫才允许加仓，依靠企业本身内增长推动股价良性上涨。单只股票投资最大持仓比例为10%。
在组合层面，我们认为风险来源主要分为系统性风险，和非系统性风险。针对非系统性风险，我们把仓位分散在12个不同的细分行业，降低个股关联度，分散在不同市场。针对系统性风险，我们积极利用衍生品对冲工具为投资组合降低系统性风险带来的影响。
取得优异的成绩，离不开我们的投研团队，这是我们的团队。
最后，还是想再次和大家分享一下，我们为什么要买好股票？为什么要重仓中国最优质的公司？
我们可以看一下这张图，是中国M2总量和M2的增长速度。统计从1985年到2018年间，这33年M2都是8%以上速度在增长，最高的时候达到35%+，在08年金融危机的时候，国家出台了4万亿财政刺激计划，不断的印钱，钞票购买力不断的贬值。
这样的后果，最明显的就是导致通货。物价价格不断的上涨，房子的价值不断的上涨。10年前深圳的房子不到2万一平。现在均价已经到8-10万/平。我们看到最近几年食品的价格一直在涨，今年2月份疫情的时候，由于隔离等原因导致运输不方便，食品CPI同比涨幅高达21.9%。
所以，我们看到如果我们的收入，如果我们的财富一年只能维持在10-11%增长，是根本无法跑赢中产阶级财富平均水平，我们只有做到每年保持20-30%以上的收益，才能脱颖而出，长期才能财富自由或成为少数富豪。
怎么样才能做到每年20-30%以上的收益呢？或者做到3年翻一倍。我们只有买入中国最好的股票，中国最优质的资产，把所有钱托付给这个时代最优秀的企业和企业家，让他们帮我们打工，成为他们的股东，我们才能大幅跑赢通货膨胀，与这个时代最优秀的企业家一起共享财富的盛宴。
05让我们一起成为卓越投资者
人生就像滚雪球，重要的是找到足够湿的雪和很长的坡。这是巴菲特说的话。曾经有人问巴菲特，既然价值投资这么简单，为什么大家却不像你一样能赚到这么多钱？
巴菲特回答：“很多人赚不到钱，是因为他们不愿意慢慢变富。投资不需要很高的智商，需要的是常识、耐心、对价值投资的信仰。相比起市场的追涨杀跌。有时候慢就是快，我们更愿意慢慢变富。
时间复利的力量，做时间的朋友。过去五年，我们基金年化收益高达50%，我们希望能挑战巴菲特的业绩，挑战伯克希尔的业绩，我相信一定有中国的基金经理能够超越巴菲特，一定有优秀的基金经理去挑战巴菲特前面28年创造出来的22-28%的复合收益。
云溪基金成立以来，一直致力于为中国私募基金行业贡献自己的一份力量，促进中国私募基金行业的发展和规范。
我们拥有三大优势：
01定义中国好股票的标准。第一唯一钻石女神股。
02历史业绩超强。近十年来，操作白马龙头股回报率超过两倍的年度私募冠军基金。
03阳光私募的透明度。公开我们的基金投资理念、投资流程、风控体系、选股标准、股票池、业绩回溯，为投资者立言、立功、立德。
聚焦医药、消费、新经济三大超级赛道，坚守第一唯一钻石女神股，分散投资享受长期牛股的超额收益。不忘初心，牢记责任，奋勇拼搏，和卓越投资者朋友同行！我们的愿景是成为中国一流的私募基金管理公司，成为世人尊敬、客户信赖的养老基金。
1978年改革开放以来，中国的国运毫无疑问处在一个剧烈的上升周期，期间也许偶有波动，但大势势不可挡，巨大的动能在短暂的时间中迸发出来，创造财富的效率也是世所罕见。生逢盛世，我辈当更加珍惜，寻找中国好股票，只买第一且唯一，押注中国，做多中国，一起拥抱时代给予的巨大财富！
最后，感谢大家的聆听，感谢国家给我们的创富机会，欢迎大家对我们云溪基金多多关注。再次谢谢大家！
（作者：私募排排网 ）
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