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图片：图虫
本期精华要点：
悲观角度
1.今年股市总体涨幅或将不如2020年
2. 行业风格板块或会呈现高低转变
3.经济恢复速率放缓
乐观角度
1.TFP有望开启新一轮快速增长
2.人民币资产成全球资金“避风港”
3.居民配置权益资产大时代已经来临
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先说说悲观的角度
1、今年行情机或出现在1季度，总体或将不如2020年
在多篇券商的策略报告上都有这样的大致判断，今年上半年还有机会，下半年扑朔迷离，今年行情将不如2020年。
中信建投直言：预计2021上半年全球经济稳中有降，市场进一步超预期事件相对有限，且技术面量价配合度也在最低位置，建议慎重对待“外需支撑中国经济”的逻辑言论，保持中等仓位并警惕市场后续中期调整风险。
招商证券预测全年主要指数涨幅介于0-10%，呈现前高后低，二季度迎来转折。
最主要的观点来源于“外需支撑中国经济”逻辑。
2020年下半年开始，欧美等发达国家相继爆发严重的疫情二次冲击，制造业停摆，巨大的供需缺口迫使大量订单转移至中国。
可以看到国内的资源品，特别是原材料价格飞涨，很大程度是因为外需拉动或国外供应骤降造成。
那么随着发达国家疫苗的铺开，疫情可能将快速减退。
根据杜克大学全球卫生创新中心的数据，截至12月14日，全球已被确认的疫苗预购数量达到了72.5亿剂。其中主要市场均大多已确保了对本国人口的大面积覆盖。2021年，随着疫苗的大规模铺开，肆虐全球的新冠疫情有望边际改善。
疫情的退去，全球供需矛盾会逐渐缓解，进而导致我国资源品价格下降，企业利润下降。但市场当前点位及估值早已超越了疫情前水平，未来推动A股上涨的动力不足。
2、行业风格板块或会呈现高低转变。
2020年，行业分化严重。表现最好的休闲服务板块涨幅达99%，表现最差的房地产板块跌10.9%，两者差值达110.3%，该值仅次于2013/2015年。
这意味着，今年更为容易发生高低转换，两者差值或会减小。
3、经济恢复速率放缓
从2020年前三季度GDP各分项拉动来看，疫情刚控制后的二季度，经济的恢复主要依靠投资拉动；而进入三季度后，投资贡献环比有所回落，需求引擎开始转向消费。从投资端的数据来看，地产投资单月增速已经升至10%以上，固定资产投资单月增速也回升至8%左右的高位，往后继续修复的空间有限；未来的经济修复将更依赖终端消费的回暖，而这将取决于居民收入的改善以及消费习惯的回归情况，相对于前期依靠投资拉动的复苏，后续经济恢复的斜率大概率放缓。（国盛证券策略报告）
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相对于悲观的角度，乐观的角度会更多一些。
1、TFP（全要素生产率）有望开启新一轮快速增长
有不少观点认为，中国经济增速正逐步下台阶，这次疫情造成了低基数，今年即使呈现高增速，但当基数因素消除后，还会继续下行。
这个观点主要考虑到了一些消极因素，如人口老龄化、资本边际效用递减等，但忽略了这次疫情后，中国在全球产业链中的地位提升。
2019年，在中美经贸摩擦下，中国采取了出口多元化战略，尽管对美出口下降，但出口占全球份额不降反升。
2020年，在疫情风波下，特别是4月份之后，中国生产迅速恢复，而海外生产延缓，主要的贸易伙伴自中国进口占比明显抬升，包括美国。
民生证券给出一个乐观的预测，疫情深刻的改变了中国经济和全球经济格局，2021年中国TFP（全要素生产率）有望开启新一轮快速增长。（可参考此前1991-1996年，2000-2011年两轮TFP快速增长经验。）
【全要素生产率是指“生产活动在一定时间内的效率”，也常常被视为科技进步的指标,它的来源包括技术进步、组织创新、专业化和生产创新等。】
简单来说，科技进步的幅度有望加快，对全社会生产带来推动力。
2、人民币资产成全球资金“避风港”
2020年上半年，由于疫情的继续发展，将迫使当局继续推行财政刺激政策。
2021年1月2日，美国报告近30万例新增新冠确诊病例，是自新冠疫情开始以来的单日最高值。
2020年12月20日，美国国会终于就9000亿美元的刺激计划达成协议。并且美国众议院议长佩洛西表示，该方案是“第一步”，明年还会有更多援助计划。
2020年12月10日，欧盟国家领导人也批准了总额约1.8万亿欧元的预算与刺激计划，该计划将在1月1日开始生效。
值得注意的是，新年第一个交易日，2021年1月4日，离岸人民币开盘就快速拉升，目前报6.44，创下2018年6月以来新高。
人民币的不断升值，主要有三个原因：
一是海外疫情持续暴发，中国疫情得到控制，成为全球唯一实现正增长的主要经济体。
二是美元指数走弱，今年以来，美元累计下跌约6%。
三是中美利差扩大，外资加码人民币资产。
中信证券预测，2021年三季度美元指数将跌破85，人民币兑美元将升至6.2。美元进入中长期贬值阶段，外资将趋势性增配中国资产。
3、居民配置权益资产大时代已经来临
近期，证监会再次明确提出要促进居民储蓄向投资转化，并着力加强资本市场投资端建设，增强财富管理功能。
实际上，基金收益已连续两年赚钱效应爆棚。2020年权益基金的平均收益超54%，89只收益翻番。
2020年同样是公募基金发行超级大年，全年发行规模达到1.99万亿，超过2015年达到历史新高水平，成为2020年最主要的增量资金。
这样形成一个良性循环，收益高增，刺激发行规模增加，增量资金继续推高股价。
中信证券预计2021年A股净流入资金7500亿。其中，净流入资金主要包括：权益类公募9500亿，北上资金2000亿，保险权益2000亿，理财子权益1000亿，私募及两融等1500亿。净流出资金主要包括：IPO资金分流5500亿，产业资本减持净流出3000亿。
综上，我们的观点是，一季度或将出现全年最佳的投资时机。在板块选择上，可着重留意受到疫情影响较高以及低位的板块，如航空、院线、传媒、酒店、石油、5G等。
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【免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议】
【参考来源：中信建投：3500准点而至,2021重归结构；民生证券：2021年宏观展望：2021中国经济新上升周期元年；国盛策略：2021年度十大预测；财信证券：2021年宏观策略：顺周期、双循环、长久期；招商证券：2021年A股十大预测等】
(作者：冯展鹏 ）