申万宏源范为：2021年债券融资需求仍旺盛 下半年有望走牛

刚刚过去的2020年，堪称历史性的一年，全球新冠疫情肆虐，各国央行普遍采取宽松的货币刺激政策。在这种情况下，中国债券市场发行规模远超往年，叠加万亿抗疫特别国债，2020年国债发行量超过7万亿，同比增长70%；利率债发行总额达到18.76万亿元，同比增长51%；而信用债市场（公司债、企业债、金融债等）发行量亦攀升至19.06万亿元，增幅达28%。

申万宏源证券固定收益融资总部负责人范为在接受21世纪经济报道记者采访时表示，2020年的债券一级市场供需两旺，一方面因为企业经营性现金流比较疲弱，更多地需要通过融资性现金流来弥补，导致发债需求比较旺盛。另一方面，全球央行无限度宽松，导致资金供给比较充分。

至于今年的债券市场形势，范为认为，今年一级市场的发债需求仍比较旺盛，因为企业仍有较强的再融资需求。今年到期的债券规模仍然较大，需要注意的是债券的期限越来越短，更多的是三年以内的期限。而资金的供给上，则变数较大，至少不会像2020年这样的宽松。

范为认为，今年一季度GDP增速将创新高。由于去年一季度GDP增速处于-6.8%的低位，今年一季度将会出现大幅反弹，经济增速可能达到15%左右的增速。经济增速的恢复，加上近期物价指数的走高，预计央行货币政策将回归正常化。需要警惕的是，今年3-4月份，由于一季度GDP的预期及公布可能会对债券市场有一个短暂的冲击。

不过他认为，下半年，随着我国GDP增速回归到正常的均值6%，央行货币政策将获得更大的空间，投放将有所增加，债市也会逐步走牛。

“往年都是上半年好，下半年差的情况比较多见，今年可能是上半年没那么好，下半年没那么差。”范为如是看待今年的债券市场走势。

近三年来，信用债市场的违约都处于高位。2020年其中有67家主体的189只债券出现违约，涉及金额1661.86亿元。 虽然主体数量和违约债券数量相比2019年有所下降，但是整体规模相较2019年的1285.4亿，提升了30%。

至于今年的信用债违约状况，范为认为，今年的违约规模将不会大幅增加，保持在稳定水平。虽然近年来债券市场违约规模增加，但整体违约率处于较低水平，远低于银行贷款不良率。

分品种来看，范为认为，“城投还是最后的信仰，企业靠经营性现金流去还债，不太容易了。单就再融资能力的话，还是城投债再融资能力最强”。

在他看来，永煤事件是个试金石，一定程度上加固了城投的信仰。“地方政府需要在刚兑和系统性风险之前的两害相权取其轻”。

（作者：李玉敏 编辑：曾芳）