01 企业介绍
OZON（Ozon Holdings PLC）是一个领先的电子商务平台，成立于1998年，总部位于塞浦路斯Nicosia，近年来发展迅猛，在巨大而又分散的俄罗斯电子商务市场不断增长其市场占有份额，现达到俄罗斯电子商务领头羊的行业地位。在截至2020年9月30日的12个月中，其品牌已经成为我们在俄罗斯大约1140万活跃买家的在线购物代名词。
OZON的使命是通过在俄罗斯的电子商务公司中提供最广泛的产品选择、最优的价值和最大的网上购物便利来改变俄罗斯的消费经济，同时让卖家获得更大的商业成功。营业品类包括电子产品、家庭装饰、儿童用品、快速消费品、生鲜食物、汽车零部件，并且提供有竞争优势的价格和多样的送货选择。
02 商业模式
（1） 线上模式，整合市场。
据INFOLine统计，俄罗斯零售市场高度分散，包括线上和线下在内的前十大零售业务占2019年该国零售总额的25%。而2019年英国、德国和美国的这一数字分别为42%、40%和35%。俄罗斯零售市场高度分散的状态，使得领先的多类别电子商务企业在市场上存在较大发展空间。
（2） 服务导向，顾客为先。
提供最广泛种类的高质量产品，是OZON向买家提供价值主张的关键之一。截至2020年9月，OZON的卖家从大型零售商到中小型企业兼而有之，不过他们都有一个相同点——OZON以巨强的议价能力保证其选品的价格竞争力，让利于消费者，并且通过吸引更多的卖家进入我们的市场，又不断扩大可供买家选择的产品种类，进行良性循环。他们的最终目标是通过快速可靠的送货服务、高质量的买家支持服务和金融产品，为买家提供在俄罗斯最便捷的网上购物体验之一。
（3） 科学信息系统，助力供应商价值实现。
OZON的目标是在2020年成为最具吸引力的在线门户，让卖家接触到俄罗斯约4000万的在线购物者。为实现这一目标，他们开发了一种功能全面、使用直观的面向卖家的操作界面，作为供应商销售管理的工具，包括库存管理、分类管理、产品定价和市场营销以及财务绩效监控等功能。
OZON不仅是一家电商公司，还是一家互联网广告平台，为卖方提供先进的数据分析、营销工具、广告服务、业绩监控工具，以及融资选择和其他服务。使得卖方参与到OZON自己的价值创造体系中来。
（4） 发挥品牌效应
OZON相信品牌会为其带来独特的竞争优势。作为俄罗斯在线零售的先驱之一，OZON最初是一家在线图书零售商，现在是俄罗斯最大的基于产品分类的多类别电子商务公司，根据INFOLine和BrandScience的数据，2020年6月，OZON是最受认可的电子商务品牌，品牌认知度为32%，而后一排名的竞争对手的认知度仅为18%。
品牌优势促进了平台上买家流量的有机增长，提高了买家的忠诚度，并吸引了更多的卖家参与到平台。
（5） 全国物流网络，后方无忧
OZON拥有一个全国最大的物流中心网络，提供给买家多样化的物流服务类型，包括当天送货服务（莫斯科和圣彼得堡）、隔天发货、第三方物流合作，覆盖超俄40%，约占俄罗斯主要在线市场所有物流中心市场的三分之一。同时具有高水平的自动化仓库管理系统，并于2019年成为俄罗斯最大的包裹寄存柜网络运营商。
另外，“最后一英里”物流基础设施包括一个以包裹寄存柜和提货点形式存在的广泛实体网点网络，线下门店数量仅次于俄罗斯三大线下零售商。毫无疑问其多渠道送货服务是OZON主要的竞争优势之一。
03 财务数据
招股说明书披露：
OZON近年来营收稳步提升、增长稳定。2018财年OZON营收3.7百亿卢布，2019财年营收6百亿卢布，截止至2020年9月，前三个季度OZON营收6.7百亿卢布，较2019年前三季度营收3.9百亿卢布来说，同比增长71.8%。
2018财年服务收入33亿卢布，占比8.9%，产品收入3.4亿卢布，占比91.13%；2019财年服务收入66亿卢布，占比11%，产品收入5.3百亿卢布，占比88.99%；2019财年前三季度服务收入约40亿卢布，占比10.2%，产品收入3.5百亿，占比89.79%；2020财年前三季度服务收入13.8亿卢布，占比20.7%，产品收入5.3亿卢布，占比79.35%。
可以看出，服务与产品营收额2018-2020年都有所上升，且产品收入占总收入八成以上。且注意观察到，2020两项收入都一路飙升，分别提升50%、200%，这与新冠疫情的全球爆发有非常紧密的关系，产品需求总量骤升，且送货服务的需求成倍的爆发。
成本结构方面，销售成本占约7-8成，且随着线上购物的市场成熟化、OZON市场占有率的稳定、OZON品牌的口碑传播效应，销售成本有一定的减少趋势；物流成本约25%，作为OZON重要竞争力的根基一直在稳步增加投入，完善发展；另外OZON作为互联网企业管理较为科学，加上有自己的管理信息系统，一般管理费用一直维持在一个较低的水平（4%），与技术投入基本持平。整体而言企业运营状况较为健康。
从资产负债机构上看，OZON目前仍未能进入盈利状态，这与OZON目前的公司发展周期和状况有直接关系。另外，资产评估方面也偏保守，因为线上电子商务诸多无形资产，比如其数据服务中心、供应商信息管理系统等，可能存在被低估的状况；且疫情期间该企业发挥的重大作用可能会不够有说服力，需证明其营业额增长不仅仅是因为疫情影响，更是因为其强服务水平和高市场认可度。
04 同业竞争
板块：软件服务
行业：电子商务
1） NASDAQ：AMZ（亚马逊）
亚马逊是一家国际著名的电子商务公司，由杰夫·贝佐斯于1995年创立，总部设于美国华盛顿西雅图。 其经营范围广泛，包括图书、影视、音乐和游戏、数码、电子和电脑、家居用品、婴幼儿用品、食品、服饰、珠宝、健康护理产品、体育用品、汽车及工业产品等。与HBO、Twitter、国美电器、宜家、微软、摩根大通、沃尔沃、乐高等世界著名企业达成战略合作关系，位于2020年世界500强企业第9位。
1997年在美国纽交所挂牌上市，发行价为18美元/股。
请看周走势图：
2)NASDAQ：BABA（阿里巴巴）
阿里巴巴的业务包括核心商业、云计算、数字媒体及娱乐以及创新业务。围绕着平台与业务，一个涵盖了消费者、商家、品牌、零售商、第三方服务提供商、战略合作伙伴及其他企业的数字经济体已经建立。阿里巴巴集团的使命是让天下没有难做的生意；旨在助力企业，帮助其变革营销、销售和经营的方式，提升其效率。我们为商家、品牌及其他企业提供技术基础设施以及营销平台，帮助其借助新技术的力量与用户和客户进行互动，并更高效地进行经营。
2014年在纳斯达克挂牌上市，发行价68美元/股。
请看周走势图：
05 IPO基本数据
股票代码：OZON
上市时间：2020年11月24日
行业板块：软件服务
IPO发行价格：$22.50 - $27.50
主承销商：摩根士丹利、高盛集团、花旗集团、瑞士银行
06 投资分析
OZON同美国的亚马逊、中国的阿里巴巴一样，毫无疑问是一家有技术积累、市场占比、良好口碑的实力公司，且线上购物、线上服务这一需求正在并且会长时期增加这一趋势毋庸置疑，值得我们花一些时间关注OZON的价值。另外招股说明书中提及，OZON将进一步改进和发展其财务和管理信息系统、控制和程序的能力，通过调整现有系统、引进新系统，培训和管理其内部人员，提高和扩大销售和市场能力。
另外OZON也面临着一些风险，包括法吸引和留住卖家和买家、买家支出减少、竞争加剧、电子商务市场整体增长放缓、替代商业模式的出现、政府政策的变化和总体经济状况等一些经营风险和政策、市场风险。整体说来，OZON面对的风险与其自身运营水平、管理机制、产业链上的议价能力关系不大，其优势较为稳定，因此推荐多留意这只新股。
（作者：阿浦美股 ）
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