1.公司与行业概况
CSX 成立于1978年，总部位于佛罗里达州杰克逊维尔。CSX运输公司隶属于CSX股份公司，是美国一家“一级”铁路公司，主要服务于美国东部。该公司提供铁路服务以及联运集装箱和拖车的运输，以及其他运输服务，例如铁路到卡车的转运和大宗商品的运营。它也运输化学品，汽车，农业和食品，矿产，化肥，林产品以及金属和设备。CSX在中国香港、中国大陆、澳大利亚、欧洲、俄罗斯和Dominican共和国提供终点站到终点站的服务。此外还提供仓库管理，设备保养和终端系统服务。
CSX公司由切西系统与滨岸铁路合并而成。这两家公司又是经过多次合并而形成的。CSX运输成立于1986年7月1日，负责CSX公司的铁路运输业务。滨岸铁路的前身是 Seaboard Air Line railroad，于1967年合并了大西洋海岸铁路，之后陆续合并路易斯维尔与纳许维尔铁路、克林区费尔德铁路、亚特兰大与西点铁路、乔治亚铁路。切西系统的前身是1987年4月30日切萨皮克与俄亥俄铁路合并了巴尔的摩与俄亥俄铁路，而后在1987年8月31日并入CSX。
CSX的子公司主要包括CSX运输公司、CSX联运码头公司、CSX物流、Transflo码头服务有限公司、CSX科技公司。CSXT通过其大约20,000英里的铁路网提供了与运输供应链的链接。CSX运输公司通过配送中心和存储位置为汽车行业提供服务。Transflo通过将产品从铁路运输到卡车，将非铁路服务的客户连接到铁路业务。
美国的铁路业务被七家铁路公司垄断，其营收总合计达全美铁路货运收入的98%。CSX作为美国七大一级铁路公司之一，拥有铁路总里程数超36000英里。NSC与CSX同样作为美国东部铁路巨头并且主要业务基本相同，他们日常运作时伴随着激烈的竞争关系。
1997年CSX运输公司与诺福克南方铁路公司共同向美国地面运输局提出申请收购、分割和经营具有11，000公里铁路的美国统一铁路有限公司。美国地面运输局批准了该项申请，自1998年8月22日起生效。CSX认购了42%的资产，剩下的58%归诺福克南方铁路公司。作为同属于美国东部的铁路巨头，CSX与诺福克南方铁路公司的竞争早已开始。
2.主要业务
围绕铁路运输进行发展，公司主要有三大业务：1、商品业务商品业务即商品运输，公司的商品业务主要包括以下货物：化学品、汽车、农业、食品、矿产、化肥、金属以及设备。CSX在2019年运输了大约270万辆汽车（占总量的43％），占据收入的64％。
2、煤炭业务市场上对煤炭有很大需求。CSX将国内的煤炭、焦炭和铁矿石运输到发电厂、钢铁制造商、及国外客户手中。2019年煤炭企业发送了大约843000个车厢，煤炭业务占CSX总收入的17% 。
3、联运业务多式联运业务将铁路运输卓越的经济性与卡车的灵活性相结合，与长途卡车相比具有成本优势及环境优势。CSX的联运业务通过大约30个终端网络，服务于密西西比河以东的所有主要市场，主要利用集装箱运输消费品。2019年CSX多式联运业务收入占总收入的15%。
3.财务信息
1、多项业务拉低营收水平2020年前三季度的营收情况均小于2019年，2020年Q3的营业收入为26.48亿美元，低于2019年的29.78亿美元，环比下降11.1%。其中化学品运输业务下降4.1%，汽车行业下降8.8%，煤炭下降幅度最大为36.1%。2、成本下降推动毛利率上升CSX在2020年第三季度的营业支出为11.5亿美元，与上个季度的10.5亿美元相比，环比下降8.7%。但收入增加幅度大于成本增加幅度，2020年第三季度毛利润的56.6%高于第二季度的53.3%。2020年第三季度的人工成本为5.07亿美元，同比下降22％。材料成本为4.07亿美元，同比下降9％。其中包括公司为提高工作效率，而进行人员调整所产生的人员成本。成本下降是毛利率上升的主要原因。
3、现金流不乐观2020年前三季度CSX产生了价值19亿美元的自由现金流。这与2019年前三个季度的28亿美元相比有所下降，环比下降32.2%。主要原因是经营现金流减少了约6亿美元，其他投资活动减少了约2.2亿美元。
由于疫情这一大环境的影响，CSX公司对现金流的糟糕数据并未受太大打击，管理层对其未来仍充满信心，CSX还批准了一项新的50亿美元的股票回购计划，公司最近对Pan Am Railways的收购也彰显了其未来的自信。
4.风险因素
1、煤炭业务发展疲惫2020年第三季度煤炭收入为3.3亿美元，环比下降36.1%。2020年前三季度总收入为10.22亿美元，环比下降36.6%煤炭业务为表现最差的业务，排除疫情的不可预测因素，较低的天然气价格、较低的电力需求和较低的基准价格也对煤炭总收入造成巨大影响。2、需要持续满足众多监管机构的要求CSX作为美国龙头铁路运输公司，受到多家铁路行业监管机构的管辖，同时要遵循不同联邦州经济、健康、安全、劳工、环境等诸多条款。持续保持3跟进，满足监管要求毫无疑问是一个不小的挑战。如果没能保持遵守这些法规，公司将会受到罚款和其他制裁，削弱公众对公司的信息。
3、和美国、全球能源市场依存度大CSX的盈利能力和美国乃至全球能源市场密切相关。如美国或其他地区天然气产量增加，会导致CSX服务地区天然气价格降低，进而使得当地煤炭需求量下降，使CSX相应业务收入的下降。原油价格波动和管道数量增加，都会一定程度影响CSX的业务盈利水平。
4、疫情限制了业务增长新冠疫情限制了全球能源、大宗商品的需求量，从而导致CSX运输业务全面下降，公司2020年第三季度在化学原料、食品、汽车、矿产、森林资源、金属、煤炭等诸多业务都实现营收负增长。
5.机遇因素
CSX收购了Pan Am Railways，扩大了东海岸业务范围
Pan Am Railways拥有高度集成的铁路网络，并对600英里的泛美南部铁路系统拥有部分权益。还值得注意的是泛美航空公司遍布新英格兰的网络可以访问多个港口和大型商品生产商。2020年，CSX对Pan Am Railways的收购无疑是扩大了自身的业务规模，该次收购预计将扩大CSX在康涅狄格州、纽约和马萨诸塞州的影响力，同时将佛蒙特州，新罕布什尔州和缅因州添加到其现有23个州的网络中。这将扩大CSX在美国东部的影响力，有利于优化与NSC的竞争格局。
6.投资建议
CSX是全球唯一一家集铁路、集装箱运输和后勤服务于一体的铁路集团。公司旨在业务的各个领域都处于领先地位，为顾客提供高效、富有竞争力的运输及相关服务，为股东带来更大利润。作为一家位于美国东部的铁路巨头，CSX自上市以来，股票整体呈现上升趋势。尽管受疫情及有业务前景受挫影响，导致总体营业收入较往年同期相比有所下降，但CSX毛利率却有所提高，这代表公司的发展计划及经济制度能够出色应对巨大的不利影响。
此外，CSX也在通过收购等措施，来维护其在美国东部市场的领导地位，在于NSC的竞争中也呈现出占据优势的迹象。在2020年三季度财报中显示，CSX在业务运营中，仍持续保持较低的人员和运输事故率，其安全性仍然值得信赖。
受到了新冠疫情的严重冲击，CSX2020的股价仍然录得24%的增长，总体而言CSX是一家值得长期持有的公司。
（作者：阿浦美股 ）
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