新股排查丨亚香股份70%收入来自境外，凉味剂收入受单一客户影响大

近日，昆山亚香香料股份有限公司（简称：亚香股份）发布《首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》申报稿，拟公开发行股票数量不超过2020万股，保荐机构为平安证券。

亚香股份成立于2001年，属于化学原料和化学制品制造业。公司主营业务为香料的研发、生产和销售，主要产品有天然香料、合成香料、凉味剂等，前述产品主要作为配制香精的原料或直接作为食品添加剂，终端产品主要应用于食品饮料、日化等行业。报告期内，公司产品主要销往境外，收入占比在70%以上。

据招股书引用的智研咨询发布的数据，全球香精香料的市场规模从2015年的241亿美元增长至2019年281亿美元，复合年均增长率为5.1%。整体产业呈现向发展中国家市场转移的趋势，其中亚洲市场的增长速度最快。

公司的经营情况如何？以下南财AI新闻实验室为大家扒一扒。

疫情及贸易摩擦拖累公司业绩

据公司招股书，2019年，公司实现营业收入5.11亿元，同比增长13.78%，扣非净利润为8635万元，同比增长43.84%，业绩增速较快。截至2020年三季度，公司实现收入3.89亿元，同比下降0.51%，扣非净利润为5560万元，同比下降29.19%。

2020年三季度公司业绩出现负增长。公司解释，受新冠疫情影响，公司复工延期导致营业收入下降；同时受中美贸易摩擦影响，公司通过子公司美国亚香销售产品关税税率升高，导致产品单位成本上升、毛利率下降，此外，子公司武穴坤悦及南通亚香投产初期，管理费用较高，共同导致公司净利润降低。

从收入结构来看，亚香股份主要产品可分为天然香料、合成香料和凉味剂等。天然香料主要成分来自于天然，合成香料通常由化工原料通过化学手段合成制成，凉味剂则通常被直接添加在食品或日化等产品中使用。

报告期内，天然香料收入占比不断提升，合成香料和凉味剂收入占比整体下降。主要是天然香料受限于自然条件限制、数量有限，通常价格相对较高，能够为公司创造较高的利润，为公司的核心产品，截至2020年上半年，收入占比为49%。

凉味剂收入受单一客户影响大

报告期内，公司各业务收入情况如何？

先来看公司的天然香料的收入情况。2019年，天然香料的收入为2.53亿元，同比增长21.48%，尽管增速有所下降，但整体增速较高。公司表示由客户对天然香料的需求旺盛所致。到了2020年上半年，由于公司销售天然香料的结构发生变化，销售价格较高的产品销量下降，因此收入同比下降。

合成香料，2019年实现收入1.01亿元，同比下降9.45%，公司解释，这主要是由于整体产能较为紧张，公司优先保障天然香料产品的生产供应，合成香料收入下降。到了2020年上半年，受新冠疫情等因素影响，用于日化消费类产品的合成香料需求旺盛，部分合成香料产品价格上涨，收入略有增长。

凉味剂，除了2019年收入实现增长外，2018年和2020年上半年收入均出现同比下降，2018年凉味剂收入下降，公司解释，主要受公司凉味剂主要产品玛氏箭牌凉味剂WS-23采购价格下降影响，具体原因是公司主要凉味剂客户玛氏箭牌（公司前5大客户之一）在洽谈年度框架合同时，采用了新的供应商竞价策略，公司为提高中标份额，采取以价换量的经营策略。2020年上半年收入同比下降，则是玛氏箭牌凉味剂WS-23的半年度采购规模有所下降所致。

综合毛利率提升但低于同行

看完收入，再来看公司的毛利率情况。

报告期内，公司的综合毛利率分别为31%、32%、37%和30%。2017年至2019年毛利率为上升趋势，主要是公司主营产品天然香料及合成香料毛利率逐年上升，以及毛利率水平较高的天然香料收入占比增加所致。到了2020年上半年，毛利率下降，主要是公司主营产品毛利率下降。

分业务看，从上面的表格可以看到，天然香料毛利率在三大主营业务中最高。主要是天然香料主要成分来源于天然，上游产业是天然香料植物种植业以及初级加工业，生活水平的提高使得人们对食品安全更加重视，天然香料需求不断上升。但受限于自然条件以及生产厂家的限制，市场供给有限，价格相对较高，因此公司天然香料的毛利率水平较高。

跟同行可比公司对比，公司的综合毛利率处于什么水平？

由上面的表格可以看到，报告期内，亚香股份的综合毛利率整体低于同行可比公司华宝股份、爱普股份、金禾实业、新和成、华业香料、科思股份的综合毛利率均值，公司解释，这主要由于公司与同行可比公司的主营业务存在差异。

上述同行可比公司中，除了爱普股份、华业香料和科思股份的综合毛利率等同且小于公司外，其他公司的综合毛利率皆高于公司。其中，华宝股份的香料用于烟草产品，毛利率较高，金禾实业和新和成则由于产品市占率较高，具有较强的定价权，因此毛利率水平较高。

声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。

（作者：陈清华 编辑：朱益民）