2021年全球并购市场持续升温：SPAC、强监管和猎杀式收购将成关键热词？

2020年的全球并购市场经历了一次过山车。

在新冠疫情造成的经济、交通停滞的影响下，全球并购活动在第二季度陷入短暂的冰封，较一季度交易量下降25%，随后又在下半年迎来反弹，按交易价值计算，2020年全球并购交易额在下半年较上半年增长103%，是有相关记录来最大的半年涨幅。

瑞信亚太区投资银行与资本市场部联席主管洪长福1月14日接受21世纪经济报道记者采访时表示，整个市场在经过疫情导致各经济体迅速的封锁之后，已经逐渐恢复正常，疫情导致所有已在进行的交易暂时被搁置，交易流程出现错位，但这些都得以被纠正，保证了业务的持续发展。

“随着人们重新开始旅行，并与行业合作伙伴重新接触，我认为还有很多被压抑的活动会被持续释放”，洪长福说。

富而德律师事务所全球并购业务联席主管安伟斌则对记者表示，2020年下半年之后呈现出的全球并购的强劲态势，将会延续到2021年。随着各个企业CEO乐观情绪的提升，随着疫苗陆续获得监管机构批准，全球范围内信贷的充裕，以及诸如特殊目的并购公司（SPAC）等新的投资类别注入更多的并购动力和天价股权估值，市场已经为2021年的并购活动增长营造条件。

与此同时，并购市场面临的强监管态势在2021年愈发明显。受访的业内人士看来，尤其是跨境并购、大型科技公司对新兴科技创投企业展开的“猎杀式收购”等领域，监管部门对科技公司的反垄断程度，外资投资干预力度愈发明显，这都令展开并购需要考虑更多的因素。

半导体及消费领域并购活跃

路孚特提供给21世纪经济报道记者的数据显示，2020年第四季度全球并购交易总额达11810亿美元，仅低于2007年二季度的总额。同时2020年第三、第四季度交易额均超过1万亿美元，全年全球并购交易额超过3.29万亿美元。

媒体和电信（TMT）行业、金融业、消费品行业（含零售）、工业和材料行业以及能源行业是2020年并购金额排名靠前的行业。而从反应交易活跃度的交易量来看，则依次为TMT、消费品、工业和材料、金融以及医疗保健行业。

富而德认为，现金储备较高的行业最有可能继续在2021年进行并购活动。从相关数据看，家用和个人用品行业，石油、天然气和消费类燃料行业，制药生物技术和生命科学行业，消费类电子产品以及半导体及设备行业的现金储备在所有行业当中位列前五。

以奢侈品行业为例，德意志银行奢侈品分析师Francesca Di Pasquantonio称，合并是奢侈品行业的长期趋势，并可能将持续下去。疫情带来了需求减弱的的压力，而一些需求较好的品牌开始寻求通过并购获得扩张的途径，大量的资金储备是这些公司开展并购活动的基础。

这也使得2021年并购市场的整体走向可能延续2020年的风格。

在2020年，市场较为关注的并购活动也集中在以上几个领域。比如说标普全球（SPGI）提议以435亿美元（全股票交易的形式）收购数据服务商埃信华迈（IHS Markit ）、英伟达以400亿美元宣布从软银手中收购Arm，以及阿斯利康宣布将以390亿美元收购美国药企亚力兄制药(Alexion Pharmaceuticals)等。

在细分市场中，大型并购在行业整体并购活动当中的比重也在增强。根据半导体行业研究机构IC Insights的数据，2020年全球半导体并购总金额达到1180亿美元历史新高，超过了2015年的1077亿美元纪录。包括英伟达收购Arm、AMD宣布收购赛灵思(Xilinx)等在内的五笔超大型交易，合计交易总额超过900亿美元，占总交易额的80%以上。

路孚特数据显示，在2020年，交易价格达到或超过100亿美元的交易总数比2019年低21％。但价格在50亿美元至100亿美元之间的交易数量同比增长38％，交易总金额增长36％。总体上来说2020年大型交易总数（50亿美元以上）为116宗，高于2019年的97宗。

史密夫·斐尔律师事务所全球并购业务负责人Gavin Davies亦指出，2020年令人们意识到，生活、工作和娱乐的方式已经发生了根本性的变化，技术的重要性不断增强，要实现企业的快速转型，并购成为一些企业首选。

从地区交易情况看，亚太地区是并购交易数量增长较大的区域，而北美、欧洲的交易数量则明显下滑，本地化交易成为2020年并购市场的一个主要特征。

洪长福也以瑞信在2020年参与的亚太地区并购案例举例称，受疫情影响， 2020年很多并购活动都是基于某一经济体的国内市场或者本地市场所展开。

并购仍将面临监管压力

展望2021年，包括SPAC在内的并购市场新兴势力的持续活跃、对交易价格的预期差导致的恶意收购以及监管带来的压力将会成为并购市场的重要话题。

在2020年，SPAC在并购市场当中份额也不断增强。Dealogic数据显示，虽然SPAC在全球并购市场中只占相对较小的一部分，但美国SPAC的并购数量同比增加了两倍，达92笔，交易总值达1314亿美元。

安伟斌指出，SPAC给整个并购市场提供了额外的流动性，推动了并购交易不断增长，从美国市场来看，SPAC推动的并购交易额占整个并购市场规模的1/3，成为一股非常重要的结构性力量。

美国银行全球并购主管Patrick Ramsey预计，在2021年SPAC的并购活动将会继续增强，将会有200多个SPAC，掌握超过4000亿美元并购资金。

此外，Gavin Davies和安伟斌均指出，2021年的并购市场或出现更多的恶意收购。

安伟斌指出，卖方会觉得整个业务包括经济是处于快速反弹和复苏阶段，但买家可能就会对价格反弹持一种怀疑的态度，这将导致交易双方会出现价格预期错配的问题。同时，他也认为，价格错配会是2021年一个比较主要的特点，在交易中对企业进行估值的时候，如果在买方和卖方之间的价格差无法弥合，可能就会出现一些恶意并购的现象，买方就可能会用更为激进的方式直接去购买他想买的那个公司的股权。

监管加强则是并购市场在2021年更加需要注意的一个问题。

“在G20中的各国政府几乎每周都有各种各样的行动去审查或是拒绝很多案子，这种趋势可能在2021年会延续，甚至会进一步增加。所以，对欧盟、美国、中国的这种审查和过滤也是我们在2021年需要去解决的一个问题”，安伟斌说。

瑞信方面认为，包括中国在内的的经济体对科技巨头在经济领域的规范措施，令巨头在进行并购的时候会受到限制，需考虑更多因素。

安伟斌指出，最能感受到监管力度加大的领域之一是“猎杀式收购”，即大型科技公司收购新兴科技创投企业。美国、欧盟以及中国对于科技公司的反垄断问题关注度都在增强，预期美国新政府上任后，也将会加大执法力度，这令2021年相关领域的并购前景充满挑战。

富而德中国区合伙人王庆则对21世纪经济报道记者表示，《中欧全面投资协定》的生效、RCEP的签署等，都将促进中国对外并购活动的提升。

王庆指出，欧洲的制造业和消费品行业有望在2021年吸引更多的中国投资，欧洲的可再生能源领域也将会有更多投资机会。

（作者：周智宇 编辑：陈庆梅）