一、2020年：欧洲经济困境重重
2020年新冠疫情在欧洲蔓延，使得本就陷入泥潭的欧洲经济受到严重冲击。2020年冬季，欧洲迎来第二波新冠疫情高峰。德国、法国、意大利、比利时、葡萄牙等欧元区国家在2020年11 月开始实施封锁措施，包括关闭所有非关键行业的企业，关闭非必需品商店、酒吧和餐馆等，将出行限制在最低程度，只有购买生活必需品、户外锻炼、不可能远程上班、接送孩子上学等一些情况可获豁免。欧洲在2020年四季度和2021年一季度的持续封锁，将继续拖累欧洲2020年四季度和2021年一季度经济增长。
图表 1 2020年欧洲第二波疫情来势汹汹，拖累未来欧洲经济复苏进程
受新冠疫情影响，2020年欧洲经济，包括德国、法国、意大利在内的欧元区国家经济增速均创造了有记录以来的最低水平。根据wind数据显示，2020年欧元区整体经济增速从2019年1.3%一路下滑至2020年三季度的-4.4%。分国家来看，德国在其他欧元区国家中恢复相对较快，在经历了2020年二季度深跌后，三季度经济恢复至-4.2%，略高于欧元区国家平均水平；疫情最严重的法国2020年三季度经济恢复至-4.3%；意大利经济修复速度不及预期，2020年三季度经济增速仅录得-4.7%。
图表 2 受疫情影响，2020年欧元区主要国家经济低迷
二、 2021年：“三个利好”将提振欧洲经济
1. 疫苗取得重大进展
2020年11月，美国辉瑞公司、莫德纳公司、英国阿斯利康公司先后发布疫苗重大利好消息，其研发的疫苗有效性均超70%，尤其是美国研发的两只疫苗有效性高达90%以上，且无明显副作用。目前辉瑞和莫德纳已率先向FDA申请新冠疫苗紧急使用授权，欧洲多国已在2020年12月至2021年1月开始分发疫苗，疫苗大规模接种有利于遏制新冠疫情的蔓延。
但短期内，疫苗对欧洲经济的提振作用有限，仍需警惕以下风险。第一，疫苗的配送（需超低温储存和运输）和接种优先顺序或将成为难题。尤其是辉瑞研发的疫苗必须储藏在零下70度的温度下或使用干冰以便运送，而在冰箱的标准温度中最长只能储存5天；第二，疫苗的产能，尤其是短期产能，也是关键所在。根据CNN新闻报道，莫德纳疫苗到2020年底预计供应2000万剂，仅能够1000万人使用。辉瑞疫苗年底前估计可望在全球生产5000万剂疫苗，仅够2500万民众每人注射两剂所需，到2021年才能在全球投放13亿剂疫苗，短期内并不能实现大范围接种；第三，欧洲民众普遍接种意愿不强。虽然欧洲国家已开始接种疫苗，但据调查显示，近半数欧洲民众对疫苗可能产生的副作用以及是否有效用存疑。仅约不到一半的受访者表示他们可能会接种新冠疫苗。因此民众的接种意愿或将对新冠的有效控制产生一定的负面影响。因此，长期来看疫苗的普及无疑会加快欧洲中长期经济恢复的步伐，但疫苗并不能“包治百病”，尤其是对于欧洲短期经济来说，仍需货币和财政刺激的大力支持。
图表 3欧美目前确定可以供应的主要疫苗品种
2. 货币和财政刺激将加码
1) 2021年量化宽松进一步扩大
根据欧央行2020年12月会议决议显示，三大利率即主要再融资操作利率维持在 0%、边际借贷便利利率维持 0.25%水平和存款便利利率保持-0.5%不变。我们预计2021年欧央行将维持三大利率在现有水平不变。
图表 4欧央行三大利率自2019年以来维持不变
在资产购买和再融资方面，欧央行2020年12月会议纪要显示，决定增加紧急抗疫购债计划（PEPP）规模至1.85万亿欧元，并将资产净购买周期延长至2022年3月（原为2021年6月）。
图表 5 2021年欧央行主要货币政策措施
图表 6 2021年欧央行资产购买预测
2) 2021年财政政策有望落地
目前各成员国已就2021-2027年高达1.82万亿欧元刺激计划协议内容达成一致，其中2021年的承诺拨款总额为1643亿欧元，约占欧元区GDP1.7%。另外，意大利、法国和德国等主要成员国也都制定了各自的财政刺激计划，总额也达到了数千亿欧元。
图表 7 2021年欧盟货币政策及主要国家财政政策梳理
3. 拜登当选美国总统，欧美贸易摩擦有望缓和
根据拜登的竞选纲领和近期发言，拜登主张废除特朗普政府的单边主义外交政策，推行“恢复美国领导地位的计划”，使美国外交政策回归传统。拜登上台后预计会着重修复与世界主要贸易伙伴尤其是与欧盟的关系。
考虑到拜登是奥巴马政府时期的副总统，是奥巴马政策的拥护者，且拜登核心团队均为奥巴马政府时期“老人”，未来拜登政府的对欧政策制定可能会和奥巴马政府时期接近。根据wind数据显示，对比奥巴马和特朗普执政时期欧洲对美出口的增速来看，奥巴马执政时期欧洲对美增速平均每月为5.2%，而特朗普时期欧洲对美国出口增速平均每月为2.8%，甚至一度呈深度负增长态势。
因此我们认为，拜登上台后，欧美贸易摩擦有望缓和，有利于欧盟的出口，提振欧洲2021年经济发展。
图表 8出口是拖累2020年欧元区经济增长的主要原因之一
图表 9 奥巴马和特朗普执政时期欧洲对美出口对比
4. 拜登上台有望带动欧洲新能源产业发展
根据拜登的竞选纲领和近期发言，拜登上台后会推动新能源发展。根据拜登的竞选团队在公布的《清洁能源革命和环境正义计划》来看，美国计划在未来十年内进行1.7万亿美元的联邦投资，并利用额外的私营部门以及州和地方投资，总计超过5万亿美元，目标是到2050年之前达到净零碳排放。
图表 10 拜登《清洁能源革命和环境正义计划》内容
欧洲企业将成为该计划的最大受益者之一。而欧洲企业在新能源方面技术成熟，尤其是新能源汽车领域、海上风电具有一定优势。
未来智库最新数据显示，近年来欧洲新能源乘用车销量增速不断攀升。2019年全球新能源乘用车销量约为210万台，欧洲新能源乘用车销量约为56.3万台，欧洲新能源乘用车销量占全球27%左右，为全球新能源汽车增长主要国家之一。德国宝马和大众位列全球主要新能源汽车厂商。
图表 11 2019年全球新能源汽车厂商按销量排名
随着欧盟提出到2020年可再生能源占欧盟总能源消费的20%，欧洲海上风电呈现快速发展趋势，欧洲多家风电企业市场份额领先全球。
图表 12 2019年全球风电整机制造商市场份额TOP10
5. 2021年欧洲经济可望迎来较强劲的复苏
在疫苗接种、货币财政组合拳、再加上美欧贸易关系缓和以及清洁能源产业利好的背景下，我们认为，2021年欧元区经济将有望实现较强劲的复苏。我们预计2021年欧元区整体经济增速将会在3-4%左右。
（作者：金融不知道 ）
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