【天风研究】 孙彬彬/乔敏（联系人）
未来策略展望：
本周正股市场持续走强，相比之下，中证转债指数仅上行0.92%，转债市场结构化特征依然显著，本周上涨10%以上且流通余额超过5亿的标的依然以前期热门标的为主，比如明阳、隆20、安20、蓝帆等等，其中新上市的健20转债，本周涨幅达到20%，市场给予33%的溢价率。转债市场均值与中位数从2020年12月以来呈现出反向走势，较强结构化特征使得目前转债市场多数标的的风险回报比已逐渐低于正股。
短期内高景气度标的的“春季躁动”与前期超跌但业绩较为稳健的相关标的为一季度值得关注的两条主线，在上一期周报中我们讨论了在相应筛选框架哪些前期超跌或滞涨标的值得关注，本期周报我们将简要讨论作为“春季躁动”相关板块之一的可选消费在目前阶段的配置价值。在“春季躁动”的参与过程中，建议留意1月底部分高景气度行业相关标的年报预披露情况，若热门标的有低预期情况发生，则对于相关转债而言，需要警惕由正股估值收缩以及转股溢价率下滑所带来的“双杀”情形。
从中期来看，我们认为相较日常消费，可选消费的投资价值更大。首先从修复空间角度，可选消费仍在回补过程中，占比较大的汽车、建筑及装潢材料、金银珠宝、家居等可选消费领域1-11月同比仍呈现负增长；其次从政策角度，年内消费政策更多集中在汽车、家电等可选消费领域，并且根据政策惯性，在相关消费仍未得到实质性改善背景下，相关刺激政策大概率不会减弱或退出；三是从外需角度，今年受益于出口产业链的各类产品中，包括纺织品、玩具家电、音像在内的等众多可选消费产品近几年出口产比提升，已经在国际市场上具备一定比较优势，疫情一定程度上可能加速其出口份额的提升，预计这部分产品的出口大概率仍能保持相对较好的增速水平。关于可选消费板块转债，我们建议考虑基本面较优、同时转债估值相对较低的标的：比音、奥佳、欧派等。
总体来看，我们认为一方面在市场抱团风格短期内持续下，对于一线龙头标的并没有太多看空的理由，但可增加对于热门标的外的二线龙头标的的关注，比如本期专题所提到的可选消费相关标的（比音、奥佳、欧派等）。另一方面，在相关信用事件冲击之后，部分低价转债经过调整后可能存在较好投资机会（骆驼、中天、淮矿、华阳）。建议一季度仍可继续关注顺周期中基本面较优的相关标的；同时，结合对于年内内生景气向上行业的判断，部分高成长类标的在估值回调后值得关注。其余近期推荐转债如下：龙大、鸿路、恒逸、中金、欣旺、齐翔、瀚蓝、安20、立讯、大参。
风险提示：权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出
可转债市场点评
转债市场结构化特征加剧，资金面紧平衡下“春季躁动”或并未结束
本周市场持续走强，上证指数上行1.13%至3606.75点，创业板指数大幅上行8.68%；A股市场日均成交额维持在1万亿以上，较上周略有下滑，北上资金延续2020年11月以来的净流入状态。相比之下，中证转债指数仅上行0.92%，转债市场结构化特征依然显著，本周上涨10%以上且流通余额超过5亿的标的依然以前期热门标的为主，比如明阳、隆20、安20、蓝帆等等，其中新上市的健20转债，本周涨幅达到20%，市场给予33%的溢价率。转债市场均值与中位数从2020年12月以来呈现出反向走势，较强结构化特征使得目前转债市场多数标的的风险回报比已逐渐低于正股。
短期内高景气度标的的“春季躁动”与前期超跌但业绩较为稳健的相关标的为一季度值得关注的两条投资主线，在上一期周报中我们讨论了在相应筛选框架哪些前期超跌或滞涨标的值得关注，本期周报我们将简要讨论作为“春季躁动”相关板块之一的可选消费在目前阶段的配置价值。在“春季躁动”的参与过程中，建议留意1月底部分高景气度行业相关标的年报预披露情况，若热门标的有低预期情况发生，则对于相关转债而言，需要警惕由正股估值收缩以及转股溢价率下滑所带来的“双杀”情形。
目前“春季躁动”的结束与否仍需要观察信用收缩的速度与相关热点行业景气度是否持续的情况。天风研究所宏观组在报告《历史上“信用回落、经济赶顶”阶段的市场表现》（2021-1-17）中提出，当前周期（2020年10月至今）的信用回落相对温和且具有结构性特征，流动性环境整体宽松，因此消费和成长的表现依然好于周期和金融，如果信用出现超预期收缩，则风格将出现再均衡。风格并不存在必然规律，主要看盈利回升和估值承压的相互作用大小。而估值承压的程度取决于信用环境收紧的快慢。
1.2020年可选消费板块走势复盘
关于大消费板块，一般可以分为日常消费和可选消费两大细分板块，其中可选消费板块进一步往下细分，包括汽车、纺织服装、家用电器、家用轻工、商业贸易、休闲服务等子板块。可选消费作为顺周期行业，其行情走势与经济景气度呈现较强的相关性，其逻辑为：经济景气度会对收入产生影响，进而影响消费能力，尤其对于可选消费，经济基本面向好时，收入确定性高且有一定的增长预期，在总消费支出中的占比也会随之增加。此外，政策引导也会对可选消费产生影响。我们可以将2020年可选消费板块走势大致划分为三个阶段：
第一阶段（2020年1月-2020年5月下旬）：低迷阶段
2020年初开始，受疫情影响经济下滑明显，整体市场相对低迷，2020年1月-3月中旬，政策重点在于防疫，大量企业停工停产，可选消费、日常消费与上证A指出现两次明显回调。3月中下旬伴随疫情得到初步控制，企业陆续复工复产，日常消费率先开始修复，而由于疫情并未得到较好控制，经济形势尚不明朗，可选消费仍在低位徘徊，整体跑输大盘。
第二阶段（2020年5月下旬-2020年10月中旬）：复苏阶段
国内疫情得到较好控制，复工复产节奏明确，经济边际改善的确定性较高。2020年7月30日中央政治局会议提出“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，前期受疫情影响较大的旅游等可选消费领域迎来复苏。飞猪平台数据显示，国庆假期该平台上全国酒店预订量同比增长超过50%，其中高星级酒店预订量同比增长近100%，假期长线游和跨省游相关机票预订量同比上涨12%。此外，地产销售回暖也带动家电、家用轻工下游产业链开始修复。
第三阶段（2020年10月中旬以来）：上行阶段
此阶段可选消费指数在内外需共振的带动下超越大盘，表现出较强的增长态势。内需角度，社零单月同比增速自8月回正以来逐月提升，消费者信心指数明显上扬；外需角度，发达国家由于疫情原因供给端修复较慢，而中国得益于疫情控制较好单月出口同比增速连续7个月正增长，出口替代逻辑逐步印证。
2.内外需共振，看好2021年可选消费板块
国内经济复苏态势良好，相较日常消费，可选消费仍具备较大的恢复空间。2015年以来，消费已超过投资，成为经济增长最主要的拉动力，2019年最终消费支出对于GDP增长的贡献率达到57.8%，资本形成总额和货物和服务净出口的贡献则分别为31.20%、11.00%。2020年受疫情冲击，上半年商品零售额单月呈现负增长，7月单月同比回正，11月商品零售额创单月历史新高（3.45万亿元）。从1-11月整体情况来看，同比仅微跌1.2%（26.89万亿元），已基本恢复至疫情前水平。然而从结构角度看，占比较大的汽车、建筑及装潢材料、金银珠宝、家居等可选消费领域1-11月同比仍呈现负增长，后续依然具有较大的恢复空间。与此同时，伴随着疫苗落地，尽管目前疫情出现反复，春节期间防控措施再度加强，但我们认为类似2020年初全面停工停产的防疫管制概率降低，餐饮、旅行、文娱消费预计仍将持续修复。
消费支持政策不断释放，利好相对集中在可选消费领域。目前消费相关的政策主要集中在家电、汽车、旅游等领域，均属于可选消费分项。在国内大循环为主体、国内国外双循环相互促进的总体导向下，相关消费领域的政策短期内减弱或退出的可能性较低，尤其当前消费仍处在恢复阶段，尚未得到实质性明显改善。政策出台以来，相关领域消费已经出现改善，汽车类零售额2020年7-11月连续5个月单月增速超11%，根据天风汽车组报告《汽车行业2021年投资策略：α和β的共振》（2020.12.19）,2021年将是乘用车的复苏大年，年乘用车批发销量增速有望超15%。
海外需求修复带动国内出口增速，对可选消费板块形成边际利好。2020年以美元计出口金额同比增长3.6%，份额提升是出口增长的主要原因。从各类产品全年出口情况看，根据HS2分类，97类产品中43类产品2020年出口实现正增长，其中，纺织、玩具、家具等可选消费产品出口表现亮眼，这主要是由于全球疫情影响下，海外供给能力不足，中国得益于疫情控制情况较好，相关产品出口增加。展望2021年，伴随国外疫苗落地，海外供给能力有望逐步修复，我们在之前报告《展望 2021：未来出口怎么看？》（2020.12.14）中已经提到，出口对经济的拉动或将减弱，整体而言明年出口增速仍维持在 6%-7.44%的较高水平，节奏上看，明年分季度出口呈现出前高后低的趋势。但是从出口产品的结构角度，考虑到纺织品、玩具、家具等可选消费产品近年来出口占比不断提升，在全球市场已占有一定份额， 2020年疫情一定程度上催化了其出口份额的扩张，因此，这类产品疫情期间扩张的份额在疫后大概率仍可以继续留存一部分，进而在出口方面预计仍能保持相对较好的增长态势。
可选消费明年在内外需共振下，具备一定的投资价值，但在春季躁动期间，是否会比其它板块表现更优呢？天风策略组在1月3日报告《深挖产业趋势、兼顾春季躁动常胜将军》中提到，投资者在一季度的体验通常不差，并且通过对各个行业在春节-两会及2月这两个高胜率区间的期望涨幅进行测算发现：纺织服装、汽车、传媒等可选消费行业都有相对不错的期望涨幅。近期疫情出现反复，一定程度上可能会扰乱可选消费的复苏节奏，但其对于板块的恢复趋势并不会造成实质性影响，主要是考虑到疫苗已经基本落地，我们认为类似2020年初大面积停工停产、休闲场所全部关闭的强管制措施出现概率较低。即便出现类似2020年初的最悲观情形，我们通过复盘发现，可选消费指数涨幅依然高于上证A指和日常消费指数，并且从估值角度，截至2021年1月21日，可选消费指数估值2.87倍，处于2015年以来较低位置，后期弹性依然具备较大的弹性。
3.可选消费转债盘点
截至2021年1月21日，在流通的可选消费类转债共56只。按照申万一级行业细分，汽车板块转债24只，纺织服装板块转债11只，家用电器板块转债6只，轻工制造板块转债5只（仅含家用轻工二级科目），传媒板块转债6只，商业贸易板块和休闲服务板块转债各2只。汽车板块转债数量较多，且产业链相对独立，本次盘点中暂不讨论，之后会在独立专题中详细探讨。
3.1. 纺织服装板块转债盘点
按照申万二级行业细分，纺织服装板块转债可分为服装家纺和纺织制造两个子板块，目前在流通的11只转债均在转股期内。按照债券余额不低于5亿，市值不低于50亿，仅有海澜、搜特、比音、鲁泰4只转债可供选择，且海澜和鲁泰的转股溢价率偏高（68.25%、40.22%）。从关注度来看，多个纺织服装转债相关发行人在资本市场上的关注度依然较低，其中仅海澜之家、比音勒芬、开润股份3家公司2020年（截止至2020年12月31日，下同）券商预测数超过10家。
纺织服装板块相关转债推荐：比音转债
比音勒芬是高尔夫服饰行业的龙头企业，自有品牌比音勒芬高尔夫服装连续三年（2017-2019）综合占有率第一位。公司主要采取轻资产商业模式，着重于上游的产品研发和下游的品牌运营、渠道销售, 中游产品生产外包给生产商。2019年营收18.26亿元，在A股主营业务包含“外衣”的23上市公司中排名第12位，归母净利润4.07亿元。
行业驱动因素：冷冬速冬叠加晚春，将有效延长销售旺季，有效激发换装需求。一方面，快速降温将直接带动品牌服饰冬装销售，冬季作为传统销售旺季，受益本次寒潮及春节同比延后约三周，销售高峰时间将有效延长，带动销量增长同时有效降低库存；另一方面，自第四季度开始，纺织服装产业链进全面入复苏，我国品牌服饰持续升级产品力，在设计功能时尚等方面不断突破，同时加强渠道及数字化建设，行业景气度有望借助冷冬及低基数快速恢复。
公司驱动因素：一是线下渠道仍有较为广阔扩充空间。截至2020上半年，公司拥有909个终端销售门店，较2019年末净增15家，未来预计市场容量将达到1500-2000家。二是线上渠道加速扩充。公司通过直播平台将线下会员客群引流至线上，已与腾讯达成战略合作，推进数字化智慧零售渠道建设。
业绩情况：2020年前三季度营收13.77 亿元，同比增长4.03%，归母净利 3.49 亿元同比增长12.01%，同比增速年内首次归正。在A股主营业务包含“外衣”的23上市公司中，前三季度仅酷特智能、比音勒芬、报喜鸟三家公司营收和归母净利润均实现正增长，表明公司在同行业中具备竞争优势，且伴随着“线上+线下”渠道的进一步扩充，业绩增长有望持续。
估值情况：截止到2021年1月21日，公司PE（TTM）为18.41倍。比音转债（AA）价格为119.02元，转股溢价率13.68%，到期收益率-0.27%，且流通额为6.89亿，2020年12月21日已进入自愿转股期。整体来看转债溢价率较低，且具有较好的流动性和安全边际。
3.2. 家用电器转债盘点
按照申万二级行业细分，家用电器板块转债可分为视听器材和白色家电两个子板块，在流通的6只转债中，荣泰转债将于2021年5月5日到期，其余5只转债均已进入转股期。按照债券余额不低于5亿，市值不低于50亿，仅有创维、奥佳2只转债可供选择，且创维转债的转股溢价率偏高（44.41%）。从关注度来看，仅奥佳华2020年券商预测数超过10家。
家用电器板块转债推荐：奥佳转债
奥佳华目前有两大主业：第一大主业是保健按摩，是全球自主化品牌+ODM双轮驱动的按摩器械行业龙头，2019年营收39.15亿元，占总营收的75.97%，目前旗下七大自主品牌分别分布于亚洲、北美及欧洲三大核心市场，多个品牌市场份额已跃居当地前三；ODM业务自2005年以来，连续十五年稳踞龙头。在政策推动和房企精装修率不断提升的背景下，公司确立健康环境为第二大主业，2019年健康环境业务实现营收5.64亿元，占总营收10.94%。
公司驱动因素：一是传统的保健按摩业务经营逐季向上，根据业绩预报，预计第四季度同比增长超40%（按摩椅超70%），全年同比增幅预计超两位数，表现优于同行，在国内市场设立“双品牌”，通过价格分层覆盖更多的消费者，通过新的销售模式实现快速放量，且随着募投项目投产规模效应和费用率拐点将持续体现。第二大主业方面，公司是保利资本（保碧基金的基金管理人之一）在二级市场落地的第一个项目，未来双方就家庭新风系统在精装修及C端市场的应用展开深度合作，发展空间广阔。
业绩情况：公司2020年业绩预告归母净利润区间4.45-4.55亿元，同比增长54%-57%，其中第四季度业绩1.18-1.28亿元，继续保持高速增长，并且由于2020下半年新风子公司呼博仕完成了高管持股，产生一次性激励费用4000万元，因此预计第四季度实际净利润约1.58-1.68亿元，与第三季度1.78亿元接近。同时，考虑到下半年口罩价格回归理性，防疫物资业绩贡献已明显下降，公司第三、四季度业绩含金量高，具备可持续性。
估值情况：截止到2021年1月21日，公司PE（TTM）为22.91倍。奥佳转债（AA）价格为152.40元，转股溢价率7.32%，到期收益率-5.43%，且流通额为5.85亿，2020年9月2日已进入自愿转股期，公司于2020年9月9日公告，公司转债在2020年9月10日至2021年9月9日如触发有条件赎回条款，均不提前赎回。整体来看转债溢价率较低，且具有较好的流动性和安全边际。
3.3. 家用轻工板块转债盘点
家用轻工板块在流通的5只转债中，乐歌转债将于2021年4月27日进入转股期，其余4只转债均在转股期内。按照债券余额不低于5亿，市值不低于50亿，仅有欧派转债可供选择。从关注度来看，好莱客、欧派关注度相对较高，2020年券商预测数超过10家。
家用轻工板块转债推荐：欧派转债
欧派家居是定制家具行业龙头企业，2019年公司营业收入135.33亿元，占定制家居行业上市公司的34.24%，归母净利润18.39亿元，占定制家居行业上市公司的38.41%。从营收构成看，以橱柜、衣柜为主，2019年分别实现营收61.93亿元、51.67亿元，占总营收45.76%、38.18%，此外还包括木门、卫浴等“大家居”产品。
行业驱动因素：家居行业1-2年的逻辑是交房周期回暖：趋势上2021年竣工仍将持续改善，同时由于2016-2019年精装修开盘高增长，结构上精装交付增长概率大。此外，随着商品房竣工增速提升，趋势上有效存量商品房翻新需求逐年增长。板块长期逻辑是家居消费属性显现带来的估值修复，从国外经验看，新房成交见顶后，家居消费仍持续增长。
公司驱动因素：一是大宗业务渠道增长明显。2019年大宗业务营收21.62亿元，同比增长52.53%，占总营收比重15.98%，伴随地产竣工回暖以及精装渗透率提升，公司作为行业龙头有望最先受益。二是“大家居”战略下，卫浴、木门增长迅速。2019年卫浴营收6.24亿元，同比增长37.67%，木门营收5.97亿元，同比增长25.86%，2019年行程“零售+工程”双轮驱动。
业绩情况：在同行中业绩表现突出。2020年前三季度实现收入97.32亿元，同比增长2.06%，其中第三季度实现收入47.66亿元，同比增长18.40%；前三季度归母净利润14.50亿元，同比下滑5.23%，其中第三季度实现归母净利润9.61亿元，同比增长28.93%。
估值情况：截止到2021年1月21日，公司PE（TTM）为43.68倍。欧派转债（AA）价格为197.34元，转股溢价率1.92%，到期收益率-11.34%，且流通额为5.42亿，2020年2月24日已进入自愿转股期。整体来看转债溢价率适中，具有较好的流动性和安全边际。
估值情况：截止到2021年1月21日，公司PE（TTM）为43.68倍。欧派转债（AA）价格为197.34元，转股溢价率1.92%，到期收益率-11.34%，且流通额为5.42亿，2020年2月24日已进入自愿转股期。整体来看转债溢价率适中，具有较好的流动性和安全边际。
3.4. 传媒板块转债盘点
按照申万二级行业细分，传媒板块转债可分为文化传媒、营销传播、互联网传媒3个子板块，其中营销传播子板块公司无转债在流通，文化传媒、互联网传媒子板块分别有4只、2只转债在流通，且均已进入转股期。按照债券余额不低于5亿，市值不低于50亿，则文化传媒板块的贵广、吉视和互联网传媒板块的宝通、游族4只转债均可供选择，其中，贵广和吉视的转股溢价率偏高（53.97%、45.03%）。从关注度来看，互联网传媒子板块的宝通科技2020年券商预测数均超过10家。
传媒板块转债推荐：宝通转债
宝通科技围绕移动互联网业务和现代工业散货物料智能输送与服务业务两个板块共同发展。移动互联网板块（2019年营收15.99亿元，占比64.6%）主要包括移动网络游戏的海外区域化发行与运营、全球研运一体双驱动业务发展，主要由子公司易幻网络、海南高图及成都聚获开展实施。工业互联网业务（2019年营收8.76亿元，占比35.4%）主要服务于矿产开采、钢铁冶炼、水泥建材、火力发电、港口码头等五大基础产业，主要由子公司百年通、宝通智能物联、宝通澳洲、宝强织造等组成。
行业驱动因素：根据天风传媒组报告《2021年度策略：高景气赛道关注龙头，超额价值来自格局变化》（2020-12-21），2021年第一季度，考虑到国内疫情的担忧以及新游大作的增量保障，移动游戏有望维持25%以上的同比增长，季度环比增长趋势有望持续。
公司驱动因素：一是海外发行业务逐渐成熟。子公司易幻网络专注于移动网络游戏的海外发行和运营，业务保持稳定增长，目前公司移动互联网业务中日本与欧美市场在该板块流水占比从5%增长到35%以上，呈现了相当强劲的发展势头，2021年将在韩国、东南亚、日本等地区上线的产品将为公司业绩持续增长提供新的动力。二是自研产品将要发力。成都聚、海南高图、易幻网络三家公司2021年均有自研产品即将上线。
业绩情况：盈利角度，2020年公司实现归母净利润3.97亿元-4.27亿元，同比上升30%-40%。其中，第四季度预计实现归母净利润为0.80亿元-1.11亿元，同比增长11%-53%。研发投入角度，2020年前三季度共投入研发费用0.41亿元，同比大增80.39%，占期间费用的比重也从去年同期的2.88%提升至4.71%。2021年伴随公司自研产品的陆续上线，以及自研能力的不断提升，预计业绩也将维持相对较快增长。
估值情况：截止到2021年1月21日，公司PE（TTM）为17.86倍。宝通转债（AA-）价格为109.00元，转股溢价率29.63%，到期收益率2.06%，且流通额为5.00亿元，2020年2月12日已进入自愿转股期。整体来看转债溢价率适中，具有较好的流动性和安全边际。
3.5. 商贸板块和休闲服务板块转债盘点
商贸板块和休闲服务板块目前仅4只转债在流通，且均已进入转股期内。若按照债券余额不低于5亿，市值不低于50亿，则仅有商贸板块的利群、家悦2只转债可供选择，且家悦的转股溢价率较高（79.60%）。从关注度来看，商贸板块的家家悦和休闲服务板块的天目湖2家公司的市场关注度较高。建议对两大板块转债可给予适当关注。
4. 投资建议
对于后续抱团瓦解的触发因素，天风策略组报告《抱团是否到了该终结的时候？——再论少部分公司的牛市》（2021-1-10）提到：
“对于抱团公司中的消费龙头类公司，这类公司的估值水平与短期业绩的波动正在脱钩，中期来看，由于外资定价权还有进一步提升的空间（目前MSCI纳入A股比例仅20%），这部分公司的估值仍然需要站在全球宏观视角来看待。即这批核心公司的估值很大程度上取决于全球尤其是美国利率的变化。（通胀、流动性等问题）
对于抱团公司中的景气度提升的科技成长龙头类公司，对于真正业绩提升的科技成长方向而言，其超额收益的核心，不在于宏观环境的变化（利率、通胀、流动性），而主要还是取决于自身的景气度能否持续提升。
当下而言，短期这一风格加速演绎的因素之一还在于资金面，根据wind数据,1月初已经有8支一日售罄的爆款基金，合计规模812亿。”
总体来看，我们认为一方面在市场抱团风格短期内持续下，对于一线龙头标的并没有太多看空的理由，但可增加对于热门标的外的二线龙头标的的关注，比如本期专题所提到的可选消费相关标的（比音、奥佳、欧派）。另一方面，在相关信用事件冲击之后，部分低价转债经过调整后可能存在较好投资机会（骆驼、中天、淮矿、华阳）。建议一季度仍可继续关注顺周期中基本面较优的相关标的；同时，结合对于年内内生景气向上行业的判断，部分高成长类标的在估值回调后值得关注。其余近期推荐转债如下：龙大、鸿路、恒逸、中金、欣旺、中天、齐翔、瀚蓝、安20、立讯、大参。
市场一周走势
截至周五收盘，上证指数报收3606.75点，一周上涨1.13%。创业板指数报收3358.24点，一周上涨8.68%。从股市的行业表现情况来看，板块多数上涨，电气设备、医药生物和化工等板块取得较高涨幅，建筑装饰、非银金融和通信等板块回调幅度较大。
本周有旺能转债、健20转债、新乳转债、韦尔转债、靖远转债，共5只转债上市。从个券表现情况来看188只转债市价上涨，涨幅前五的个券有韦尔转债(72.18%)、东时转债(24.72%)、英科转债(18.35%)、金能转债(18.19%)、明阳转债(15.99%)，跌幅前五的个券包括亚药转债(-12.73%)、靖远转债(-6.85%)、宏川转债(-6.60%)、溢利转债(-5.93%)、孚日转债(-5.84%)。从相对估值角度来看，162只个券溢价率上涨，其中东时转债(72.82%)、韦尔转债(41.05%)、精研转债(15.28%)、金诚转债(15.12%)、航新转债(15.04%)为估值上升的前五位。
本周估值变动情况，本周偏股性转债转股溢价率上行0.28个百分点到19.70%，偏债性到期收益率下行0.01个百分点4.94%。
本周各评级可转债按回售收益率排行的情况如下：
重要股东减持情况
本周发布转债减持公告的公司：长海转债、永冠转债、大秦转债、天壕转债、金诚转债、财通转债、旺能转债、灵康转债、侨银转债、福20转债、北陆转债。
转债发行进展
一级市场审批节奏持续加快。本周上银转债（200亿）、日升转债（33亿）、世运转债（10亿）、星源转2（10亿）等7只转债发布发行公告，预案方面，仙鹤股份（20.5亿）、华正新材（5.7亿）等三家企业公布预案，永吉股份（3.83亿）预案获得股东大会通过。审批方面，川恒股份、永东股份发行转债申请获证监会受理，金田铜业（15亿）、瑞丰高材（3.4亿）、万讯自控（2.5亿）等5只转债获得发审委审核通过。
私募EB项目更新
本周私募EB项目进度更新如下表所示：
风险提示
权益市场下跌、新冠疫情蔓延导致全球股市下跌、相关公司基本面显著恶化、转债市场资金大幅流出
（作者：固收彬法 ）
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