“大水退，抱团消”，头部基金经理Q4已发出开辟“新战场“信号，关注行业复苏方向

21金融圈冯展鹏

本周二出现抱团股的大幅下行，周三虽然有所反弹，但力度显然很弱。全天最强的板块是连续下跌数月的传媒板块，特别是云游戏概念领涨两市，完美世界、掌趣科技一度双双登陆主力资金流入榜前五。

这再次应证我们此前文章《“就地过年”将带来什么变化？两个投资方向值得留意》及《关注疫情中还未恢复的低洼板块》提到的“宅经济2.0“低位股存在估值修复空间的观点。

近日市场对于流动性收紧的忧虑，主要有两件事引发：

1、央行货币政策委员会委员马骏近日在公开场合表示，经济增速下降却出现如此牛市，有些领域的泡沫已经显现。

2、Shibor快速走高。周二，央行在公开市场依然开展规模仅20亿元的7天期逆回购操作，为连续第17个工作日逆回购。鉴于有800亿元逆回购到期，央行实际上净回笼资金780亿元。同时，近期上海银行间同业拆放利率（Shibor）特别是短端利率快速走高。

这两件事都指向一个推断：流动性收紧。

而这波“牛头熊身”的诡异行情，市场上普遍认为有很大程度是由流动性驱动，一旦过快收紧，很容易“翻车”。

这个道理你懂我懂，央行大佬更懂，所以马骏的发言还提到了“宏观杠杆率不要再升了，但政策也不能急转弯。”1月26日盘后央行行长易纲在达沃斯论坛上还表示，中国的货币政策将继续支持经济，中国不会过早退出支持政策。

但是，“不转急弯”还是要转弯的，当流动性真正收紧，因流动性带来的溢价就会被挤压。因此对于后市，我们依然认为应该谨慎。

这里有个数据：2019年底，管理100亿资金的公募基金经理33个，今年管理100亿规模基金的基金经理变成了138个，共计管理了3.3万亿的产品，占比超过60%。

造成基金头部话趋势的原因是正向反馈被不断强化：基本面稳健的核心资产跑赢市场→持有这些核心资产的公募基金跑赢指数→个人投资者申购领先的公募基金→公募基金（尤其是头部基金经理）2020年发行规模快速上升→进一步为这些核心资产带来增量资金。

但是，问题来了。

当基金头部化、市场机构化到达一定级别时，核心资产的涨跌基本左右指数，那么从基金的角度看如何获得跑赢大盘指数的成绩呢？

答案是，二三线优质低位股。今天的网游板块就是例子。

事实上，在继续抱团的同时，头部基金经理在Q4就开始关注到优质的中盘公司。300-400亿档的公司在过去一个季度获得增配。这很可能是未来市场风格的一个信号，即大市值核心资产仍作为主战场的情况下，产业趋势明朗、业绩稳健的中盘股也值得关注。

游戏：

在疫情期间，“宅经济1.0”游戏板块得到了很大的关注，但在去年10月以后，市场对游戏买量成本提升问题产生了质疑，但经过长达3个多月的调整后，游戏公司的关注度有望提升。

当前，游戏板块共9家公司披露业绩预告，其中业绩预增的公司有2家，业绩扭亏的公司有3家，业绩略增的公司有1家，预喜率为67%。

2021 年上半年众多大牌厂商的重磅游戏项目密集上线，包括：

航空、机场：

当前疫情逐步控制，截至1月26日全国新增确诊降至140人。民航总局适时发布免费退改签通知，进一步打消民众乘机疑虑。

事实上，主营国内航线的航司已经受到了市场认可，如春秋航空（成本优势，2020年机队规模增长9架，市场占有率逆势提升）、华夏航空。接下来，随着国外疫苗普及，疫情将得以控制，国际航班亦将逐渐恢复，估值回归常态化是大概率事件。可关注各大机场及大航司。

图书出版：

在疫情前，图书市场总体规模保持双位数增长，但疫情期间实体书店渠道遭遇重创，致使图书市场2020年首先负增长。

但随着疫情得以控制，实体书店渠道有望同步恢复，并且随着新书推出加快，图书市场总体规模有望重回双位数增长。

......................................................

【免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议】

【参考来源：《天风策略：138人管3.3万亿，二八格局如何开辟超额收益的新战场？》；《国泰君安：2021年3期:游戏板块业绩预告表现良好》；《安信证券传媒行业：疫情反复，关注游戏、在线教育》；《中航证券文化传媒行业周报：疫情防控叠加春节假期影响，关注在线视频、游戏、教育和直播电商行业》】

(作者：冯展鹏）