现货行情判断
由于花生进出口量比较小，其本土化特性比较明显，因此我们的重点聚焦于国内。花生每年4-5月播种，到9-10月收获，随后进入纯销售期，每年的春节前1-2月是花生重要的消费备货旺季，目前备货期已经基本结束，后期开工将出现快速下滑，因此春节前后的这段时间需求端对市场没有提供支撑。花生期货上市前四个合约为2110、2111、2112和2201，因此按照正常情况看，这些合约都是新花生上市以后的合约，主要逻辑还是基于新花生的情况，且一般情况下陈花生能够留存到那个时候的库存是非常少的。
因此我们首先需要关注的还是4-5月播种的情况。从历年的走势来看，影响新一年的农户种植意愿的因素主要是上一年花生的价格是否符合农户的预期，如果价格较低农户会考虑种植替代作物玉米。2020年10月油料花生集中上市后价格区间位于8900元/吨左右，随后价格持续攀升至9300-9500元/吨区间，维持高位的同时在年前备货的进程中小幅度冲高100-200元/吨。预计在这种情况下今年农民的种植意愿较强，但结合以往的情况来看，因为种植较为零散以及土壤条件的限制，花生的播种面积在近几年波动不大，花生产量的增长主要因素是单产水平，在过去的十年间花生的单产水平增长超过10%，原因主要是国内育种水平和耕种技术的提高。现如今，纵观全球几大花生主产国，我国花生的单产水平位于美国之后的第二位，已经处于国际较高水平，而近两年单产水平的提升已经有了放缓的趋势，预计2021年新花生的单产水平也是小幅增长。
进口方面，因国内花生价格高位运行，进口量于今年大幅增加至5%，有大量便宜的非洲花生进口，主要是塞内加尔和苏丹，在进口有利可图的情况下预计花生进口量将会维持增长的态势。但在近月经销商反映船期较紧，预计比较往年3月的进口高峰期，今年花生进口的高峰期预计会适当延迟。综合来看，预计在新一年的花生供应量将稳中有升。由于最近两年进口量较此前有显著增长，因此未来进口方面也不容忽视。
需求方面，由于相关油脂油料品种的价格上涨，当前花生油厂的压榨利润处于高位。同时花生油属于高端油类，随着我国的消费升级进程，预计在价格持续高位运行的情况下农户惜售情绪较重，基层上货量较低。同时进口花生集中到港的时间预估为4月左右，若年后压榨利润可持续，预计花生价格较大可能性在年后走高，而3-5月又是油用花生的压榨高峰期。若榨利下降，且年后气温回升不利于花生储藏则存在基层供应量短期集中性高涨，压低花生价格的风险。油料花生的主要用途是榨油，且花生出油率较高，是影响花生需求的主要因素，副产品花生粕主要用于水产、家禽等的饲料来使用。油脂的需求波动较小，花生油作为一种高端油脂近年来消费量一直稳步上升，但是幅度不大。预计今年油料花生仁的需求还是处在一个较为稳定的区间内小幅上涨。基本面的主要影响因素还是在供应端。
花生期货首日策略
由于上市的是21/22年度的花生合约，花生期货上市前四个合约为2110、2111、2112和2201，结合苹果、红枣的经验，10月和1月有大概率会成为主力和次主力合约。10月合约花生集中上市供应量较大不存在缺货问题，而1月合约为需求旺季合约，因此可以采取抛10月多1月的操作。单边上，目前备货期已过，且新花生尚未种植，预期价格运行较为平稳，没有明显的趋势性走势。
风险提示
近两年花生价格处于高位区间运行，且波动幅度较大。而花生价格报价分散，缺乏有效的价格传导机制，因此期货上市能够对冲贸易商和油厂的原材料囤货风险，给行业提供价格发现和风险转移的基础功能。结合新品种上市前期波动幅度较大的普遍情况，建议投资者结合以下风险点谨慎操作：
1) 我国新型冠状病毒防控形势趋紧，给花生产销区的物流情况带来不确定性。2020年3-4月份花生价格出现一波上涨，主要因为疫情导致运输受阻，油厂缺货的影响突显，今年为了防止该情况，油厂春节前囤货积极。
2) 进口花生船期的不确定性，进口集装箱短缺情况仍然存在，若船期紧缺可能会导致一定的供应缺口。
3) 我国花生种植户规模较小，散养户占据较高比例，交易心理容易出现非理性的情况，且花生对储存条件的要求较高，容易出现恐慌性抛售、挺价惜售等市场行为，给价格带来阶段性不确定影响。
作者：南华期货咨询服务部 边舒扬(Z0012647)
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（作者：南华期货 ）
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