文 | 快消君
这么多年了，三只松鼠，到底是消费品、零售商，还是一个相对比较稳健的瑞幸咖啡？
01
接连减持
2月2日，三只松鼠公告，公司持股21.72%股东NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人计划，在15个交易日后的6个月内通过集中竞价交易方式，及在3个交易日后的6个月内通过大宗交易等深圳证券交易所认可的合法方式，减持公司股份合计不超过2406万股，即不超过公司总股本的6%。
受该消息影响，转天，三只松鼠开盘暴跌，盘中跌幅一度超过17%。相比三只松鼠2019年5月每股90元的高点，股价已经腰斩，市值缩水更是接近200亿，跌成“一只半松鼠”。有观点认为，再这么跌下去，“三只松鼠”2021年有可能只剩“一只松鼠”。
工商信息显示，当下三只松鼠持股前三的大股东依次分别为，创始人章燎原，NICE GROWTH LIMITED以及LT GROWTH。
据了解，NICE GROWTH LIMITED和GAO ZHENG是IDG资本旗下的两个境外有限合伙基金，也是早期进入三只松鼠的机构股东。NICE GROWTH LIMITED在2012年4月就以75万美元认购三只松鼠23%股份，GAO ZHENG CAPITAL LIMITED在2014年3月以684万美元入股三只松鼠。
也就是说，二者合计对三只松鼠的投资不超过人民币5000万元。较数年前的投入成本来算，IDG资本的这笔投资已不仅收回成本，还收回了超过12倍的盈利。
可以说，此次IDG资本几乎是无缝对接地再次提出了减持计划。事实上，今年元旦前，三只松鼠就曾发布公告称，两个境外法人5个月完成减持超800万股。
具体而言，2020年9月18日至2020年12月22日，股东NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED减持三只松鼠401万股，减持比例为1%。此外，2020年7月20日至2020年9月15日，NICE GROWTH LIMITED及其一致行动人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED以集中竞价方式减持三只松鼠股份241.20万股，占三只松鼠总股本的0.60%。
彼时，受该消息影响，三只松鼠出现连续数日的股价大跌，盘中最大跌幅达8.07%。
2019年7月12日，三只松鼠正式登陆A股，同年成为首家营收破百亿的休闲零食企业。上市不到一年，其股价就迎来了高光时刻。2020年5月，三只松鼠的股价曾达每股90元，比上市时的14.68元，涨幅超5倍。
不过，上市一周年解禁期到期，大股东们便“迫切”地想要落袋为安，于是纷纷减持。
2020年7月，三只松鼠1.86亿股首发限售股解禁。IDG资本随即宣布通过大宗交易、协议转让方式减持公司股份合计不超过3609万股，套现金额约28亿元。同期，另一大股东，今日资本旗下全资孙公司LT GROWTH宣布通过大宗交易、协议转让方式减持三只松鼠合计不超过3609万股，套现金额约27.88亿元。
曾经看好并给予融资的IDG和今日资本纷纷减持、悄然“离开”；与此同时，2020年2月份才上市的良品铺子逐渐在总市值上对三只松鼠实现反超。
曾经的“国民零食第一股”，光芒不再。
02
影响几何
对于三只松鼠这样从一开始就被资本深入介入的企业而言，原始股东一系列的减持，利好还是利空成为关注焦点。
对此，一分析人士表示，减持对股票的影响不确定，可能会产生利好的影响，也有可能会产生利空的影响。
如果大股东通过减持来弥补上市公司的漏洞，或者对上市公司的未来不是很看好的情况下，又或是认为公司的股价被高估了，具有较大的泡沫，进行减持操作，就会是一种利空消息。再他看来，重要股东频频减持三只松鼠，一方面是前期投资获益颇丰；另一方面或是判断公司基本面不佳，业绩增收不增利，且盈利能力存在下滑情形。
不过，如果该股流通盘比较大，大型机构或者国资产股（如果有更顺溜的表述，换一个）比较多，前期股价上涨的幅度不是很大，进行少量的减持对该股产生的利空影响比较小；通过减持来进行员工股票激励、或者投入产业创新，则有可能是一种利好消息。
事实上，今年1月27日，在股价从最高点腰斩后，三只松鼠随即抛出了回购方案，宣布未来六个月以不超过2亿元不低于1亿元的金额回购股份，回购价每股不超过65元。回购股份用于实施股权激励计划或员工持股计划。
一分析人士认为，IDG资本、今日资本在2012年就投资了三只松鼠，到现在也有八九年的时间了，这些资本背后对应的是私募股权基金，而股权基金最长期限一般也就十年左右，也就是说到现在必须要退出了，要把钱给到当初的那些“金主”们，所以要尽快地减持退出。所以，现在这个减持并不意味着IDG今日资本现在不看好三只松鼠。
其实，无论大股东减持真实动机如何，可以预料的是，NICE和LT这两个股东什么时候减持完，三只松鼠的股价才有可能出现持续性地回涨。而三只松鼠，虽是一个资本和互联网疯狂“赋能”的品牌，但说到底还是一个实体企业。因此，对于三只松鼠基本面的判断，还要回归于企业本身的运营层面。
重点是，随着淘宝天猫这个线上购物中心的“地租”逐渐达到顶峰，对当下的三只松鼠而言，买流量的模式几乎快要走到尽头了。这是良品铺子市值反超三只松鼠的根本原因之一，也是百草味“乐于”被卖给线下强势的百事食品的重要因素。
03
形势逼人
事实上，三只松鼠在线下布局这一块儿也做了很多工作。就在发布大股东减持公告的同时，三只松鼠还宣布，已经在线下开出1000家松鼠小店。截止目前，松鼠小店已累计触达14个省、3个直辖市总计157座城市。
但业内人士依旧保持了谨慎态度。有市场人士表示，“三只松鼠希望通过开设线下门店来改善业绩的同时提振二级市场信心。不过，与电商平台不同，线下门店布局在统一管理、保障服务质量等方面都有着更高的要求，而这也是三只松鼠需要面临的考验。”
快消君也曾报道过，三只松鼠线下扩张战略在部分区域的实际操作层面出现了盈利差、支持少等现象。一业内人士表示，三只松鼠之前靠品牌和电商赚的是快钱，但没有去好好维护客户，所以，成长性存疑。更关键的是，三只松鼠转型期大力开拓线下门店，企业开支进一步增加，也导致其利润空间进一步被压缩。如果扩张不利，很容易形成恶性循环。
如果按照创始人章燎原提出的目标，三只松鼠希望通过全渠道发展实现70%的交易来自线上，30%来自线下。但从收入来看，2020年上半年，三只松鼠投食店营业收入为3.1亿元，占营业收入的5.9%；联盟小店营业收入为1.57亿元，占营业收入的2.99%；线下渠道的收入合计不超过营业收入的10%。
无论快消君了解到的部分松鼠小店经营困境是否具有大范围代表性，但至少三只松鼠在铺开线下门店的规模后，如何让小店实现更好的盈利并为公司创造更大的收益、份额，依然充满挑战。
此外，根据去年12月中旬国家税务总局发布的《2020年电子商务税收数据分析应用升级完善和运行维护项目合同公告》的中标公告，全新升级的电商税务监管系统即将上线，自2021年6月开始，电商行业的税务管理将更加严格。而电商的税务管控，未来将会对线上、线下渠道的商业格局带来巨大的变化和大量的机遇。至于三只松鼠会受到何等程度的冲击，目前尚无法判断。
2月3日，三只松鼠股价“跳水”后，有投资者在网上问，“你们觉得三只松鼠到底是消费品还是零售商？”
有人回复称，“这么多年了，我依然觉得它像个中介。”
END
（作者：快消 ）
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