近日，冠中生态（300948.SH）发布《首次公开发行股票并在创业板上市招股意向书》，宣布在创业板上市，共发行股票2334万股，保荐机构为国金证券。
冠中生态成立于2000年，属于生态保护和环境治理业。主要从事生态环境建设业务，具体包括以植被恢复为主的生态修复业务以及部分园林绿化和市政公用等城市环境建设业务。公司有超过70%的收入来自政府部门及政府投资主体。截至招股书签署日，公司已取得授权发明专利26项，实用新型专利1项，在申请发明专利23项。
2月9日，公司将开放网上申购，公司的经营状况如何？又有哪些风险点值得注意？南财AI新闻实验室来为大家扒一扒。
主业收入减少，营收下降
先来看公司整体的营收和净利润情况，2019年，公司实现营收2.78亿元，同比下降14.09%，较2018年69.1%的增速大幅下滑，2019年公司的归属净利润为6774万元，同比增长18.21%，净利润增速较2018年放缓。
据招股书最新数据，2020年上半年，公司实现营收2.27亿元，同比增长20.51%，同期归属净利润为5342万元，同比增长17.04%，由于公司的收入主要来自政府部门，一般在年底验收和结算，因此公司的收入具有季节性特征，通常下半年收入高于上半年。
从收入结构看，公司的主营业务可分为生态修复和城市环境建设，其中生态修复为公司的主导业务，报告期内的收入占主营业务收入的比重分别为73%、85%、90%和92%，且占比呈上升趋势，城市环境建设的收入占比则由2017年的27%降至2020年上半年的8%。
以下简析这两块业务的收入变动情况。
公司的生态修复可分为植被恢复、水环境治理和综合治理。2018年，该业务实现收入2.74亿元，同比大幅增长96.66%，但2019年收入同比下降了8.53%，主要是因为公司的水环境治理和综合性治理业务的项目数量较少，其中2019年综合性治理业务只有两个项目，随着综合性治理业务项目收入的减少，公司生态修复的整体收入下降，2020年上半年，受植被恢复项目收入增长以及新增项目的带动，生态修复收入增速回升。
城市环境建设业务是公司的拓展业务，包括园林绿化业务和市政公用业务。该业务的项目数量和项目规模较小，报告期内随着项目到期和生态修复收入的增长，该业务的收入和占比均呈下降趋势。
毛利率回升
公司的毛利率如何？报告期内，公司的综合毛利率分别为40.98%、34.13%、43.33%和45.77%，呈波动上升趋势，公司的工程项目受项目类型、项目规模、项目工期、项目结算方式、项目施工难度、发包方对项目建成效果的要求等因素影响，不同的项目的毛利率水平存在差异。
生态修复业务是公司主要的毛利贡献来源，报告期内，公司生态修复业务毛利率分别为46.71%、35.99%、44.91%及45.49%。其中2018年生态修复业务毛利率下降了10.72%，主要是植被恢复业务毛利率下降了10.49%，且毛利率相对较低的综合性治理业务规模占比增加所致。2019年，生态修复个细分业务毛利率均有所上升且高毛利率的植被恢复业务规模占比上升，带动生态修复毛利率上升了8.92%。
城市环境建设的毛利率相对较低，但2020年上半年毛利率大幅上升，主要是因为受疫情影响，养护出勤频次减少，人工费用有所下降所致。
最后来看公司的费用管控情况，报告期内，公司期间费用总额分别为3237.96万元、4118.62万元、4689.47万元和2153.79万元，期间费用率分别为16.92%、12.73%、16.87%和12.77%，其中，2018年相比2017年下降，主要系随着业务收入的增长，规模效益释放；2019年相比2018年回升，主要受薪酬成本上升、上市中介机构费增加、营业收入下降等因素的影响。
应收账款比重高
除了以上经营情况，公司还存在应收账款坏账风险，值得大家注意。报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1.15亿元、1.44亿元、1.88亿元和2.66亿元，占期末资产总额的比例分别为30.62%、26.49%、27.88%和37.41%。若客户不能按时付款或客户财务状况出现重大变化，则公司应收账款可能产生坏账风险，从而影响公司的经营业绩。
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（作者：黄涛 编辑：朱益民）