国金证券尾盘跌停！券商板块连跌半月，跨年还有行情吗？

2月8日，疲软了一天的国金证券在尾盘直奔跌停。

尽管到目前为止，消息面上未传出利空新闻，但券商板块整体的连续下跌，让国金证券的大跌显得并不十分突兀。

市场悲观情绪蔓延

1月下旬开始，券商板块开始了整体下跌态势。8日收盘，证券ETF收价1.102，相较去年年中的行情最高点1.395，已经下跌21%。且今日价格一度触及新低。

而今日另一只跌停的券商股湘财股份，8.95元的价格已经是跌到了2020年初行情启动前的位置。较去年年中行情最高20.13元的股价相比，出现腰斩。

老股民们比较清楚，券商股的走势与其基本面的联系不十分密切，而是与资金对市场行情的预期有关——牛市来临之前，券商股先行上涨。

而目前，即使各家券商们正在陆续发布业绩快报，不断用高增长的业绩向市场报喜，但股价却纷纷一路走低。

此外，最近基金市场也有所降温，之前一日售罄、大规模募资的新发基金减少。这些现象向市场传达的信号较为悲观。

证券ETF走势（2019.12.27-2021.02.08）

卖方分析师卖力唱多

不过，券商研究员们依旧乐观。

今日，东北证券发布观点称，持股过节优于持币，3800点目标不变。

东北证券策略团队认为，首先，从分子端盈利看，一方面，今年就地过年政策对经济影响有限，同时春节前后国内外经济数据公布较少；另一方面，一般2月披露的年报盈利增速中位数明显高于当年披露的全部上市公司。

其次，流动性上，春节后宏观资金面压力减弱，过去5年2-3月MLF基本为净投放；微观资金上节后外资基本流入，新发基金速度有所放缓，但量能上节后较节前显著放大。

最后，风险偏好看，一方面过去15年节后5个交易日上证指数上涨概率75%，创业板指上涨概率100%，节后资金回流导致风险偏好季节性回升；但另一方面，疫情和海外事件在春节期间仍可能产生一定的扰动，包括国内疫情是否扩大、中美关系以及美国财政刺激政策谈判等。

因此，东北证券认为，春节期间市场整体风险较小，“持股过节”优于“持币过节”。

另一方面，两位市场中的明星策略首席——海通证券的荀玉根和兴业证券的王德伦，均认为最近的调整是牛市行情中的小调整。

海通证券荀玉根认为，这次调整可能是牛市的小调整。

以沪深300作为跟踪观察指标回顾这轮牛市，统计2019年1月以来最大跌幅5%以上共有三次，具体区间为2019/04/22-2019/08/6、2020/01/14-2020/03/19、2020/7/13-2020/09/30，相应的沪深300最大跌幅分别为13.3%、17.1%和6.5%。前两次最大跌幅超10%的调整可以看成牛市2浪回调，这时市场调整主要源于基本面没有跟上。

荀玉根团队认为，2021年1月26日以来的调整可能是牛市中的小调整，这即最大跌幅在10%以内。牛市中最大跌幅10%以上的大调整主要源于基本面没跟上或者流动性开始收紧，而这次并没有出现这样的情形。

另外，从A股公司业绩来说，目前A股处在第6轮盈利周期上行期，这次A股归母净利增速从20Q1见底后开始回升，ROE从20Q2低点开始回升，按照历史经验外推，预计ROE持续回升至2021年年底。流动性方面目前短期回购利率已经趋于平稳，DR007从1月28日最高值3.17%降至2月5日的2.25%，短期流动性收紧担忧有望逐步消退。

荀玉根称，应保持乐观。A股牛市格局未变，春季行情在路上。回顾历史，牛市结束一般有两大信号：基本面和情绪面见顶，当前市场情绪仅接近70度，而以ROE衡量基本面将于四季度才见顶，因此这轮牛市尚未走完。短期春季行情可以关注滞涨低估行业，全年科技大众消费更优。

荀玉根认为，2021年市场整体特征是牛市第三阶段泡沫期，而历史上牛市第三阶段启动前往往出现滞涨板块补涨，这次春季行情是前期滞涨板块补涨轮涨的窗口期。

王德伦则直接称，复苏行情仍在，短期震荡调整提供调结构、布局的好时机。同时，岁末年初，两会前是做多的时间窗口。

王德伦称，经济基本面仍在加速修复，海内外有望实现共振。美国1.9万亿超预期刺激计划与疫苗接种的加速推进，有望推动经济复苏加速。国内“十四五”规划与基本面补库存双催化，经济仍具备向上动能。

虽然流动性成为市场较为节前市场担忧和扰动较大因素，但王德伦团队判断“有惊无险”，最紧张阶段可能已经过去，流动性的扰动为投资者提供布局业绩景气较好，核心资产往高性价比方向扩散的好机会。

（作者：王媛媛 编辑：朱益民）